【原】猜猜什么才是真正推动特斯拉电动车需求的关键因素？——9月6日美股脱水研报

1、高估值市场环境下如何投资，高盛提出5项主题

在政策方面，高盛预测华盛顿依然面临政治僵局，任何形式的税改都将延迟至2018年。但美国整体经济依然会继续保持增长。预计美国GDP在2018年将保持2.3%的增长，而核心PCE通胀则为1.9%。在股市方面，股指将继续在高位进行交易，这将使得投资人获得的回报相对有限。

在货币政策方面，高盛预测美联储到2018年年底将升息5次（市场暗示恐怕没有这么多）。市场对于股票仍然处于净需求，但这仅仅是因为大量的公司股票回购抵消了其他方面的抛售。

而在高估值的环境下策略应当如何选择，高盛给出了5点关键主题意见。

再通胀：选择那些低劳工成本的股票。在工资上涨逐渐加速的情况下，那些高劳工成本的股票的利润将被削弱。

 增长：选择高销售增长的股票。举例来说，与标普500平均水平相比，科技类股票（FAAMG为代表）的销售增长要快4倍-5倍同时毛利率要高2倍。

 高投资：那些投资未来的公司的高增长投资比率占CFO的比例高达90%，而标普的平均水平只有18%。

 估值：选择那些具有高调整后自由现金流收益率的股票。考虑到资本开支的削减，那些拥有较高传统现金流收益率的股票可能是价值投资的陷阱。

股利：选择高股利股票（比如说银行），在美联储压力测试之后，预计银行也将会向股东返还更多的资本（总数有望达到40%的增幅，股票回购增加57%，分红增长20%）

2、为什么税收优惠对于特斯拉重要？因为这才是驱动电动车需求的真正因素 （高盛）

为什么美国政府的税收优惠对于特斯拉非常重要？高盛撰文指出因为税收上的优惠才是驱动现在市场对于电动车需求的真正因素而且当特斯拉用完这种优惠配额时，其竞争对手还有大把优惠没有用。

理论上与内燃汽车相比，电动车可能能够更加节约成本（主要是燃料节约），但考虑到现在的电池成本，这种成本节约的回收的周期可能会高达１０年。因此高盛认为现在消费者对于电动车的需求实际上是因为电动汽车成本与传统内燃机汽车成本的逐渐缩小。而这种差距缩小是由政府税收补贴所导致的。

具体来说，不考虑各州的税收优惠，在美国现行税制下，美国纳税人在购买电动汽车时将收到7500美元的联邦税收优惠。

7500美元税收优惠对于特斯拉而言是一个什么概念？7500美元的联邦税收优惠差不多是Model 3基础价格（35000美元）的21%，是现在初始交付价格（49000美元）的15%。

在州方面，奖励的范围从大规模的税收减免（5000美元）到车道豁免及汽车检查优惠、及停车奖励不等。但整体上的趋势，在州方面，对于电动车的补贴无论是负担还是范围都呈现下降的趋势。

但是在联邦税收补贴方面，对于每个汽车销售商，这种税收优惠名额是有限的，具体而言一旦汽车制造商销售的电动车数量超过20万台（从2010年１月开始计算，单指美国市场），从下个季度开始，相关的电动车制造商将只能提供50％（7500美元的一半）的税收优惠，在半年后，税收优惠将进一步递减为25％，这项优惠将在半年后完全结束。

对于特斯拉，这绝对不是什么好消息。考虑到特斯拉在美国销售的电动车总数已经达到10万辆以及公司即将投产的量产版Ｍｏｅｄｌ　３型汽车，公司预计将会是美国主流汽车制造商中最快达到税收优惠上限的公司。根据公司自己测算，公司最快可能会在2019年上半年用完所有的联邦税收优惠。

 而雪上加霜的一点在于当特斯拉用光这些联邦优惠时，其与传统汽车制造商的电动车的竞争才刚刚开始，而其竞争对手还有大把的税收优惠没有使用，这将使得特斯拉在价格上面临巨大的竞争压力。

3、下半年科技股怎么选，这里是摩根大通的建议  

今年以来科技股涨势惊人，板块平均的上涨幅度高达32%，而同期标普500的涨势只有10%。摩根大通预测在今年还剩下的4个月的时间里，科技股将延续现在的这种涨势同时其给出了他们的推荐名单（高市值科技股：Facebook、奈飞；小市值科技股：YELP）。

摩根大通分析师团队预测称在今年剩下的4个月时间里，科技股将继续从加速发展的数字广告业、电子商务及在线视频领域中获益。而对于大市值的科技股而言，规模效应以及网络效应将是驱动大市值核心因素。

Facebook 目标价格210美元，22%的增长潜力。

• 公司的用户群体继续保持较高的平台活跃度；

• 预计2017年公司广告收入增长达到45%；

• 公司旗下Instagram平台的增长速度将是关键的驱动因素（今年以来其增速已经超过Facebook）；

• 不断变化的产品广告业的快速变化将为公司带来新的增长机会；

奈飞 目标价格210美元，20%的增长潜力

• 预计2017年公司的会员增长将超过上一年；

• 公司的原创内容将继续保持强劲的增长；

• 公司在全球范围内的盈利将继续增长，在国际范围内公司可能在2017年录得盈利；

 美国大众点评YELP 目标价格46美元 7%的增长潜力；

• 公司在销售执行方面执行的更好，同时在账户方面，公司更积极的保留和推进账户管理；

• 在平台用户参与度上不断加强，这抵消了公司所面临的风险（主要来自Google）；

• 通过把握2017年的机会，公司的收入更加持续；

• 公司平台更加偏交易，这为公司创造了新的货币化机会；

4、清仓吧，梯瓦在高竞争环境下没什么希望（瑞信）

瑞士信贷建议投资者卖掉仿制药巨头梯瓦，称在仿制药价格战下公司的前景愈发的不明。其给予公司卖出评级，同时下调目标价格至13美元。

 对于美国的整个仿制药行业来说，最核心的问题在于仿制药价的下跌以及同行间激烈的竞争。而对于公司来说，现在没有任何迹象显示公司的业务能够稳定下来。之前，公司发布了令人失望的2季度财报，将其季度分红削减了75%，同时再次下调全年的营收指引。

今年以来，公司股价已经下跌了54.5%，而同期标普500上涨了10%。

 对于公司来说，长期的管理层领导力及公司战略问题任然存在。公司刚刚更换了其CEO及CFO职位上的人选，预计新的管理层将发现其面对的严峻挑战。

公司之前也承认，药价问题已经成为过去几个月影响公司的关键性因素。这一部分是由于消费者的团结巩固，另一部分则是由于竞争者加入。在公司核心药物领域，公司年销40亿美元的重磅畅销多发性硬化症药物Copaxone的仿制版本预计最早将于今年底由竞争对手投放市场，这预计将会对公司造成重大的影响。同时，公司的的特别药物生产线（Austedo 及fremanezumab）并没有证明其具有相应的竞争力。

虽然公司在FDA那里有超过300份新药申请而公司内容还有300个项目正在开发，但是考虑到公司现在的信用状况，这其中又多少能够真正被执行是值得怀疑的。

华尔街见闻出品

---