中国未来的财富管理行业，会是什么样？

来源：苏剑 

近年来，我国财富管理行业经历了快速发展，但整体仍处于相对初级的发展阶段。伴随资本市场环境的不断变化，我国财富管理行业出现了新的行业特点，也涌现出了新的发展趋势。

财富管理行业现状及特点

■ 发展空间巨大

根据瑞银、福布斯等权威机构发布的数据估算，截止2016Q2，中国居民可投资资产总量约为120万亿元，2013-2016年 Q2的复合增长率为18.4%。其中，高净值人士（可投资资产大于1000万）126万，资产规模37.2万亿；大众富裕阶层（介于60-600万之间）1528.2万，资产规模约25万亿；中产及以下阶层（小于60万）约9.95亿，资产规模约40万亿。

目前，我国财富管理行业的整体规模远低于我国居民可投资资产总量，未来仍有巨大的发展空间。

■ 从野蛮生长到规范发展

2016年是中国财富管理行业发展历程中的一道分水岭，也被业内人士称为财富管理的“规范元年”。

2016年4月15日，中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》（简称“私募新规”），并于2016年7月15日正式实施。

私募新规的出台旨在规范私募机构募集行为，促进私募行业和财富管理行业的规范发展。私募新规的出台标志着中国财富管理行业在经历了较长时间的“野蛮生长期”后，已经逐步进入规范发展阶段。

■ 模式转变：从产品驱动到客户需求驱动

我国财富管理行业在过去一直具有典型的产品驱动特征，仅依靠单一产品便可以对客户形成较强的吸引力。但随着市场环境的变化，产品驱动的行业特征已经开始发生变化。

一方面，国内金融资产类型越来越多元化。金融产品不仅早已打破银行存款独大的局面，而且发行机构多样化、产品标的多元化、产品风险属性多样化已经成为常态。

另一方面，产品端面临的竞争也越来越激烈。过去较为火爆的固收产品目前发行速度放缓、收益率持续下行且风险增大，对客户的吸引力不断降低。而其他类型的金融产品则面临产品同质化、产品替代性较强等问题。这都导致了过去财富管理行业产品驱动的模式难以为继。

相反地，我国财富管理行业的客户需求驱动特征越来越明显，更加充分地了解客户需求并据此进行合理的资产配置已经成为了财富管理行业的竞争焦点。可以说，谁能够更加了解客户需求、建立在服务客户方面的竞争优势，谁就能在今后的行业发展中占据优势地位。

▲ 谁更了解客户需求，谁就能占据优势

财富管理行业发展趋势

基于当前国内财富管理行业的发展现状，我们判断国内财富管理行业未来可能出现以下发展趋势：

■ 机构端

规范化

目前，各监管机构强调风险管理，对于各类投资产品从设立到运营、销售以及信息披露等环节均有更高的要求。受监管趋势影响，未来财富管理机构在产品管理、销售、客户管理方面都需要更加规范化和透明化。

此外，伴随行业的规范发展，国内财富管理机构也将面临洗牌，机构优胜劣汰的速度或将加快。

随着监管制度的严格执行，从业人员无证、机构实力较弱、牌照不齐的财富管理机构将不可避免地受到冲击，甚至惨遭淘汰。而对于实力较强、牌照齐全、规范运营的财富管理机构而言，他们将得益于竞争机构的减少而获得更多的发展机会。

财富管理与资产管理业务协同发展

目前，国内金融产品同质化严重，同时又缺乏某些细分领域的特色产品，这导致财富管理机构仅靠外部产品很难有效满足客户需求。此外，外部产品通常费用较高，也变相削弱了客户所投资产品的盈利能力。这都导致了财富管理机构仅靠外部产品很难较好地服务客户。

为了解决这些难题，目前国内规模较大的财富管理公司纷纷采取财富管理和资产管理混合的业务模式，将服务者角色和产品供应者角色相结合。该模式能够根据客户需求量身定制产品、降低资产组合的整体成本、提升不同部门间的协同效应。

因此，我们预计未来可能会有更多财富管理机构积极向资产管理产业链上游拓展，推动财富管理与资产管理业务协同发展，完善自身产品线以更好地服务客户。

■ 产品端

从单一到多元

首先，是投资标的从单一到多元。目前，我国财富管理行业所涉及的产品覆盖面较广。从资产大类来看，权益类、固收类、衍生品类均有涉及，投资标的呈现越来越多元化的特征。

其次，产品风险属性从单一到多元。我国财富管理行业所涉及的产品既有高收益高、风险的浮动收益类产品，也有低收益、低风险的固定收益类产品。此外，还衍生出了许多风险收益特征不对称的内嵌期权产品，整体呈现产品风险属性多样化特征。

再次，投资地域从单一到多元。过去，我国财富管理行业所涉及的产品标的主要集中在国内市场。近年来，海外市场已经成为财富管理行业资产配置的重点考虑对象。美国、香港、欧洲等越来越多的海外市场都已经纳入财富管理行业的资产配置范围。预计今后我国财富管理行业的投资地域将越来越多元化，越来越多的新兴市场将被纳入资产配置的范畴。

从固定收益到浮动收益

过去一段时间，非标的蓬勃发展催生了固定收益产品，固收及类固收产品也一度占据了财富管理行业的较大份额。但伴随着中国经济增速下台阶、市场利率化接近尾声，固收及类固收产品的整体收益率已经进入长期下行通道，并伴随风险的不断增大。

展望未来，固收及类固收产品这类在市场利率化过程中的特殊产物已经很难重复过去的辉煌。今后，财富管理行业产品端将从固定收益向浮动收益产品倾斜。而权益类产品又是浮动收益产品的重中之重。

■ 客户端

从重产品到重配置

过去客户较为看重单一产品的收益与风险。今后，客户尤其是高净值客户将更加注重资产组合的整体配置。这种转变既有单一资产难以满足客户需求的客观原因，也有客户尤其是高净值客户投资理念进步的主观原因。

对不同大类资产类别、不同期限，不同流动性特征、不同地域的资产进行组合配置，最终实现自身的财富管理目标，将是未来客户在产品配置时的重点考虑因素。

从重收益到重传承

伴随财富积累和下一代的成长，目前，国内财富管理行业的客户尤其是高净值客户的关注点已经不仅仅局限于资产的保值增值问题，他们已经将更多的眼光转向了如何进行更好的财富传承。当前，我国财富管理行业中关于财富传承相关业务的开展还处于初期阶段，我们预计它未来有望成为行业的一片蓝海。

■ 技术端

智能化是人类社会发展的重要趋势，财富管理行业也不例外。FinTech技术在金融领域的渗透，使得金融服务的边界迅速延展，服务长尾客户已经成为可能。展望未来，智能化、一站式以及服务长尾将成为未来财富管理行业发展的大势所趋。预计到2020年，中国智能投顾市场的资产管理规模约能达到5.22万亿元。

财富管理行业根据平台智能化程度可分为五种模式：被动型投资理财平台、主动型理财资讯平台、个人财务账户管理平台、互联网理财顾问平台和自助化财富管理平台。目前，各类平台在智能化、产品丰富度、基础账户卡位等方面具备不同特点。

我们预计，今后将有更多的财富管理机构开展智能投顾业务，并将根据自身的资源禀赋和客户需求发展适合自己的智能化平台。