论“钴”的影响力——新能源汽车产业链系列之一

导读

本文将深入探讨新能源汽车产业链上游资源端--钴资源的整体分布、供需情况以及相关上市公司有关钴资源的布局、投资情况等，并展开我们的独到点评和投资逻辑。

小编先从整体上对于新能源汽车产业链进行一个梳理。

分成上游、中游以及下游的一个整体概况，后续在此内容基础上将会持续补充更近。

今天小编从钴资源进行一个整合，先来了解一下什么是钴。

钴 ：元素符号Co，银白色铁磁性金属，属于较为稀有的金属资源。

钴资源储量及分布

根据美国地质调查局统计数据显示，2016年世界钴储量为700万吨金属量。

钴在全球的分布较为不平衡，从国家分布情况来看，世界钴储量主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚、菲律宾、加拿大、俄罗斯、新喀里多尼亚、巴西和中国。

上述10个国家的钴资源储量约占全球储量的88.70%。

其中，刚果（金）的钴资源储量最为丰富，占全世界的48.57%（同时企业上也有较强的集中性，嘉能可、欧亚资源、洛阳钼业三家在刚果（金）拥有产能合计近 3 万吨，占当地总供应量 50%左右），其次是澳大利亚和古巴分别占比14.29%、7.14%。

中国钴资源储量仅为8万吨左右，约占全球钴资源储量的1.14%。

我国钴金属储量约为8万吨，绝大多数为伴生矿，单独的钴矿极少。

我国的钴矿质量较低，均作为矿山副产品回收，因此也导致生产成本较高。

我国共有钴矿区150个，主要分布于甘肃、山东、云南、河北、青海、山西等省。

他们各自占比分别为30.5%、10.4%、8.5%、7.3%、7.1%、6%。

六省合计占比约为70%。

其余矿床分布于新疆、四川、湖北、西藏、海南、安徽等。

钴矿的存在形式

钴矿以伴生为主，来源主要由铜钴和镍钴矿伴生构成。

全球共有 60%的钴矿产出来自铜钴矿，23%来自镍铜钴硫化矿，15%来自红土镍钴矿，其他类型占比仅 2%。

钴的产业链

从下图中可以看到钴的主要应用领域为电池、高温合金、硬质合金、催化剂、磁性材料、玻璃陶瓷等等。

当前的主要应用领域是新能源动力电池的核心原料。

包括 3C （通信产品Communication 电脑产品Computer 电子产品Consumer 三类产品的简称）和动力电池正极材料。

钴的消费结构

根据安泰科等机构统计，2016 年全球钴消费量大约为 10.38 万吨，同比增加 4.3%。

其中电池行业用钴占比57.7%，高温合金占比 15.4%，硬质合金和硬面合金占比 10.8%。

结合相关数据分析得出，2016年国内的钴消费结构中，电池材料占比达到78%，该比例是高于全球电池行业的消费占比的。

因此可以推算未来随着新能源汽车行业发展，三元锂电池逐渐成为行业发展趋势，加上3C产品中的双芯技术提升，届时将大幅带动我国对钴产品的消费增长。

我国在钴产品消费结构中，主要为钴盐产品，其次为电解钴和钴粉。钴盐产量从2011年的2.22万吨，增加到2016年的4.51万吨，年复合增长率15.23%。

钴的全球供应量

全球钴金属的主要供给来源是钴矿山和再生精炼钴。

2015年起，全球几大原生矿停产检修等，供应出现收缩。

此外，刚果（金）手抓矿和散矿占当地总矿产 20%左右，2016 年后因童工等问题整顿，产量也受到影响出现下滑。

根据 CDI 机构的统计，2011 年之前，全世界钴的产量中大约 18%来自于再生钴，此后由于铜镍矿伴生钴矿产量逐步提高，以及钴价持续走低，回收钴在全球供应中的占比逐渐下降。

据安泰科等机构的数据，2016 年刚果钴矿产量同比下降 7%至 7.74 万吨，由于钴矿供应量的收缩，2016 年至2017 年一季度我国钴矿砂及其精矿进口量同比出现明显下降。

钴的历史走价

近 10 年中，钴经历了 2006-2008 年间近 400%的涨幅，也经历了 2009 年至 2010 年上半年间量化宽松下近 50%的涨幅。

3C 技术进步，智能手机和笔记本电脑的需求增长产生了供不应求的局面，催生了历史上最大的上涨行情。

历史上钴的价格在 2008 年 3 月达到历史高点 48.25 美元/磅；随后由于全球金融危机，伴随大宗商品价格的一路下跌，直至 2016 年 3 月的低价 10.82 美元/磅。

现 2017 年 8 月底，MB 钴报价已经达到 29 美元/磅，但距离历史高点仍有 65%以上的空间。

欧洲MB市场钴价历史走势

数据来源：wind

钴的未来走高条件

从供给层面上看，钴特有的伴生金属的特质，其供应受铜镍等基本金属影响较大；

由于14年后的大宗商品价格低迷，我们预计 17-19 年前铜钴新增产出有限；

根据测算，至2019年，全球钴矿新增金属产量在 1.5 万吨以内。

从需求层面上看，目前新能源汽车行业仍然具备持续增长性，以及3C智能化趋势以及双芯技术等，需求大幅提升。

2016 年钴在该领域的消费数量已经达到 4 万吨以上。

根据安泰科数据，2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨，同比增加13.6%，其中电池材料（钴盐领域消费）消费量约为2.33万吨，同比增加22%，钴市场库存快速消耗。

结合目前数据分析，2017 年钴供需处在偏过剩阶段，但至 2019年前铜钴新增产能有限，且当前 3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证 17-19 年钴的需求增速在6%以上。

到 2019 年全球钴供应短缺预计达到1 万吨左右，进而钴的价格上涨仍会持续。

钴相关上市公司分析

华友钴业（603799）

公司主要从事锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属采、选、冶的业务。

公司主导产品为四氧化三钴、硫酸钴和氢氧化钴等钴产品以及锂电正极材料三元前驱体产品，电积铜、粗铜及电解镍等产品。

公司在刚果（金）有多个矿山股权，其中MIKAS项目和PE527项目控制钴7万吨，铜59万吨的资源量，并在Mikas矿建有1000吨钴精矿产能。

其中PE527矿权拥有丰富的资源，其中铜储量36.85万吨，钴储量5.54万吨，该项目的选厂采矿项目建设正在推进，预计2018年可投产，投产后将增加1.43万吨铜，3100吨钴自给量（一期），二期将增加反萃液（含铜）1万吨/年。

MIKAS项目中拥有KAMBOVE尾矿（两个开发权）和SHONKOLE矿，其中KAMBOVE尾矿选厂形成了4000吨/天的选矿能力，年设计产能为11.8万吨铜钴精矿（含铜金属量1万吨、钴金属量1000吨。

下图为华友钴业历年在钴业务的应收以及钴产品的销量。预计公司在2017年的钴金属产能为2-2.4 万吨。

点评：华友钴业是国内钴行业的龙头企业之一，在前期的钴资源布局中抢占先机，后期采矿、冶炼以及生产线的投产将会大幅提升公司的行业占比，公司的营业收入和净利润也会有一定的提高。

寒锐钴业（300618）

公司主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售。

公司以钴粉产品为核心，其他钴产品为补充，是拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

公司在刚果（金）的原料供应（主要向个人采购），完全可满足其自身需求，并可外销。

且子公司刚果迈特年产5000吨电解钴生产线项目的前期氢氧化钴项目进一步推进，继2000吨氢氧化钴项目投产后，后续项目加速推进，项目预计2017年底前后将建成投产，届时氢氧化钴生产能力将达到5000吨金属量/年。

下图为公司历年的钴产品的销量。2017年，公司的钴产量预计为4000-5000 金属吨。

点评：寒锐钴业是目前上市公司中钴业务最为集中的公司，公司在刚果（金）的钴资源采购渠道具有低成本的优势。后期布局中加快进行相应的钴矿资源的控制将更有助于公司的发展。

洛阳钼业（603993）

公司主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采冶加工等业务，拥有较为完整的产业链，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。

公司在2016年通过子公司购买自由港旗下FMDRC100%的股权，交易金额为26.5亿美元。

收购标的FMDRC为自由港间接控制的全资子公司。

FMDRC间接持有位于刚果(金)境内TFM56%的股权。

其中TFM拥有的Tenke矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿产之一。

目前洛阳钼业间接持有Tenke铜钴矿56%权益，同时拥有该矿24%股权的独家购买权。

该矿主要产品为电解铜和氢氧化钴初级产品。

预计TFM 铜钴矿 17-19 年钴金属产量为 1.6 万吨，铜产量稳定在22 万吨。

公司2017上半年，铜钴相关产品的营收为67.61亿元，占总营收的58%，毛利率在38%左右。

点评：洛阳钼业拥有优质的矿产资源使得公司目前在钴产业上具备核心竞争力。

格林美（002340）

公司主要从事从事于回收、利用废弃钴镍资源,生产、销售超细钴镍粉体材料的企业,公司主要产品为超细钴粉、超细镍粉、镍合金，超细钴粉、超细镍粉等。

现形成了“钴镍钨回收—钴镍钨粉末再造—硬质合金器件再造”的核心产业链。

公司的核心基础就是钴的回收体系。

公司原料的来源以回收钴+嘉能可长单采购为主，预计今年的钴金属产能为1.5万吨。

点评：公司的钴回收体系是主要核心竞争力，随着后期废弃电池增加等，回收循坏将是一个增长点，除此嘉能可的长单采购是也是公司的有利优势。

盛屯矿业（600711）

公司在国内铅锌多金属采选、金属产业链增值服务和境外刚果金钴冶炼三个领域的布局均已经步入正轨，17-19 年多个金属项目预计实现盈利释放。

2017年上半年进一步拓展了海外矿产品贸易业务，非洲刚果（金）年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段。

鹏欣资源（600490）

公司主要业务是金属铜的采选冶及销售。后期将展开钴的相关业务。

公司在刚果（金）拥有希图鲁铜矿的采矿权，该矿测定铜资源储量为15.4万吨，钴资源储量为9400吨。在2016年募集资金对该矿进行增资，新建7000吨/年钴金属的氢氧化钴生产线。2017年上半年一期氢氧化钴项目生产线筹备（3000吨）正推进中。

我们的投资策略：综合国内的钴矿企业基本情况，在上游资源的布局以及钴矿资源的控制等方面，二级市场的龙头企业均已抢占先机，一级市场并不具备投资价值，因此“钴”等新能源汽车产业链上游资源的投资机会还在二级市场。

注：本文出现的个股仅作为参考学习资料，不构成任何投资建议。

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