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IVD版块行业回顾 IVD版块指数及估值倍数历年表现 2017年1月1日至8月31日，IVD 板块指数逐步震荡向下，整体处于上轮上涨后的估值消化阶段。此阶段板块PE水平（TTM）亦呈现整体回落态势。 2010年1月-2017年8月IVD板块指数走势 2010年1月-2017年8月IVD板块PE（TTM）倍数变动情况 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 医药各二级子版块1-8月涨跌情况 2017年1月1日至8月31日，受市场整体风险偏好影响，IVD 板块表现欠佳，期间板块下跌12%。在医药各细分板块中涨幅靠后。 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 IVD版块估值溢价率情况 2010年1月-2017年8月IVD板块估值溢价率变动情况 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司17年1-8月涨跌情况 不考虑华大基因、凯普生物、透景生命等次新股，1月1日-8月31日，迈克生物、利德曼等区间表现较好。 板块内个股2017年1-8月涨跌情况 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 板块及公司盈利分析 板块整体营收及扣非净利润情况 根据板块内上市公司中报（刨除次新股因素）2017年中期：IVD板块营业收入达101.9亿元，同比增长36.5%；实现扣非归母净利润13.2亿元，同比增长20.2%，板块依旧保持较快销售增长。 2010-2017H1 IVD板块营收增长情况 2010-2017H1 IVD板块归母扣非经利润增长情况 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司17年H1营业收入 主要IVD公司2016H1-2017H1营收情况（考虑外延因素） 主要IVD公司2017H1营收同比增长情况（考虑外延因素） 板块整体毛利率及净利率变动情况 2017年上半年，IVD板块整体销售毛利率保持平稳，净利润率有所提升，系正常波动，总体情况保持平稳。 2010Q1-2017H1 IVD板块销售毛利率、净利率变动情况
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司17年H1毛利率及净利率对比 主要IVD公司2017H1毛利率净利率对比
主要IVD公司2016H1-2017H1销售毛利率
主要IVD公司2016H1-2017H1销售净利率
各上市公司17年H1扣非净利润及增长情况 上半年从扣非净利润的绝对额来看，迈克生物、迪安诊断、安图生物包揽前三甲；从同比增速的角度看，润达医疗（内生+大规模外延）、三诺生物（恢复性增长）、迪安诊断（内生+大规模外延）排名前三，博晖创新则因外延收购导致非经常性损益大幅波动，扣非净利润下滑明显。 主要IVD公司2016H1-2017H1扣非净利润
主要IVD公司2017H1扣非净利润同比增长
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司ROE情况 2017年上半年，单从净资产收益率（ROE）的角度看，艾德生物、安图生物、万孚生物显示出较好的投资性价比。其中，安图生物等净资产收益率下降与IPO上市及业务结构变化有关，并非利润率下降导致的投资价值下降。 主要IVD公司2016H1-2017H1 ROE
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 板块及公司运营分析 板块整体各项费用变动情况 从板块整体中报数据来看（剔除期间新上市的次新股），销售费用率同比下降0.4%，管理费用率同比下降0.6%，财务费用率上涨0.7%，板块整体研发收入占比轻微下降0.4%。 2016H1-2017H1 IVD板块各项费用率
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司销售&管理费用率情况 主要IVD公司2016H1-2017H1销售费用率
主要IVD公司2016H1-2017H1管理费用率
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司研发费用投入情况 2017年上半年，从研发收入占比的角度看，艾德生物、博晖创新、安图生物处于IVD行业前列，显示出公司对研发的高度重视。塞力斯、润达医疗、迪安诊断研发收入占比相对处于较低水平（与三者渠道企业属性有关）。 2016H1-2017H1 IVD板块研发收入占比
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 各上市公司期间费用（三费）情况 2017年上半年，从销售、管理、财务三大费用率来看，凯普生物、艾德生物、博晖创新的费用率远高于其他公司，总费用率接近或超过50%。润达医疗、塞力斯、科华生物的总费用率较低，控制在20%以下。 主要IVD公司2017H1费用情况
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 |
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