 来源：PharmaceuticalExecutive 译：朱芷欣 近日，Pharmaceutical Executive (Pharm Exec)发布了第十六版行业年度审计报告，该报告用10个指标（其中大部分是财务指标）将顶级的生物医药上市公司进行排名。23家医药上市公司组成2016年的排名。报告显示，2016年生物医药公司的经济表现比2015年略有下降。但与其他行业相比，生命科学行业仍是出类拔萃，其增长速度继续超过美国整体经济。 像过去几年一样，Pharm Exec的第十六届年度审计报告以其独特的角度来衡量生物医药公司表现，以销售收入指标为审计起点，重点强调股东或企业的价值。一些在其他常规财务报表中不会出现的指标包含也在内，例如强调资产回报率和投资回报率等。  方法论 数据来源于2015-2016年期间的被报告过的信息。Pharm Exec根据指标对公司绩效相对重要性设置了不同的权重系数。23家公司根据各个指标权重系数，以及排名情况，计算出最终得分，最高分者为赢家。权重系数设置及计算例子如下： ▷最重要的三个指标分别是：股东（企业）价值增长率，市售率，资本回报率。权重系数为3。 ▷销售增长率，毛利率，净利润率，销售额与资产比值，资产回报率，权重系数为2。 ▷还有两个没有权重系数的指标。一个是销售及行政开支与营业收入的占比。这一指标不纳入公司业绩的评估。原因是在一两年内，一家公司可能会推出新产品或修改其营销或品牌策略而增加销售及行政开支。这可看作投资增长。另一个没有权重系数的指标是单位员工利润。这个指标与一个公司是否经营好的关联度很低，但这反映了公司员工的工作效率。审计制定了这一指标是因为人力资本是对一个日益依赖以知识为基础的无形资产行业创造最赚钱的产品的关键因素。 ▷在这23家企业中，每个指标的最高排名是23分，排名最后的是1分。例如，一家公司在市售率（权重系数是3）这一项中排名第2位，则该公司获得了66分(22×3 =66分）。各个指标计算分数相加为最终得分。 宏观情况 如果一家生物医药公司比美国经济和美国消费者物价指数（CPI）的增长还要慢，那它一定是处于困境了。2016年，美国经济增长约2%，同时伴随着通货膨胀率上涨。相比之下，这23家生物医药公司的销售收入同比增长8.8%，大幅超过美国经济增长速度。而且远远好于美国财富500强企业（增长率为-1%）。 1 销售增长 表1是2015-2016年生物医药公司的销售额列表。公司往往青睐于好的销售收入，但这个指标几乎很难反映出一家公司表现的好坏。例如，艾伯维2016年的销售额比吉利德低50亿美元，但艾伯维的企业价值或市值比后者高200多亿美元。从表1中可以看到，有六家公司的销售额呈现负增长。 表1：  2 企业价值和企业价值增长 表2是企业价值列表。23家生物医药公司2016年的企业价值平均增长率为-4.3％，而2015年的增长率为6.8％。这23家企业中有12家呈现负增长。企业价值=市值（普通股股票数量乘以某一天的股票价格）+现金和现金类资产-债务。它与股东价值直接相关，比例越高，公司的价值就越高。全球企业价值最高的生物医药公司是强生，截至2016年12月底，其企业价值达到了3,270亿美元，比2015年增长了23.6％。 企业价值与市值数据很接近。例如，辉瑞2016年的企业价值是2270亿美元; 而它的市值为2030亿美元。对比美国财富500强企业，其2016年市值平均增长11.7％。 表2：  3 市售率（企业价值/销售额） 企业价值/销售额比率反映了公司未来的成长和盈利能力。比例越高，公司未来的发展速度越快; 这个比例越低，意味着该企业已经发展到了成熟阶段，其成长能力或盈利能力已达到顶峰。表3是企业价值/销售额比率列表，2016年的平均企业价值/销售额比率为4.87，但该比率2015年为5.82。2016年只有五家企业的企业价值/销售额比率有所增长。 表3：  4 毛利率 表4是毛利率（销售收入减去销售成本）列表。这个指标反映了公司的定价能力。毛利率较高，公司提价能力越强。2016年23家生物医药公司的平均毛利率为68.96％，略高于2015年的68.70％。沃伦巴菲特曾把定价能力比喻为围绕和保护城堡的护城河。从列表看出，吉利德，阿斯利康，安进，诺和诺德，塞尔基因，生化基因和再生元制药都有着极高的定价水平和提价能力。 表4：  5 净利润率（净利润/销售额） 表5是盈利能力指标——净利润（扣除利息，税收，折旧和摊销前的收入）与销售收入之间的关系。23家生物公司的平均净利润率从2015年的22.5％下降至2016年的19.92％。但与财富500强平均8％的净利润率相比，生物医药行业仍是一个利润率极高的行业。 表5：  来源：Pharm Exec来源：Pharm Exec 来源：Pharm Exec来源：Pharm Exec |
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