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本周四（9月14日），受隔夜美盘CBOT大豆、马盘BMD毛棕油期货继续走高的提振，当天我国连盘豆、粽及郑盘菜籽油合约全线高开，继续上探近半年多来的高位，其中主要利多题材来自于本周MPOB报告重大利多、USDA报告利空出尽，吸引技术性买盘持续活跃，并且对我国植物油市场实现突破性的反弹提供重要支撑。周四尾盘CBOT豆油期货市场收盘略微下跌，因买豆油卖豆粕的套利解锁。同日，我国华东主要口岸分销的进口24度精棕油报价，最终成功重返6000元/吨的年度整数关口，其他沿海、沿江地区报价区间均已升至5950元/吨附近，至此今年上半年汇易网预判主要植物油价格有望“保六争七”的行情目标已经兑现。与此同时，也印证了本网油脂类报告文章中所提示的，风险之年“综合套利交易”实现控制风险、稳健盈利的策略价值。 ◎国内油、粕套利交易完美兑现，美国基金成为全球油籽市场“操盘手” 众所周知，套利交易一般要在两个相关性较强的农产品合约间进行，而不是所有的品种（合约）之间都可以进行套利或对冲，因为相关性强的品种间价差才会在严重失衡之后回归到合理水平（修正），即正相关或负相关的函数关系较为紧密的农产品之间才是套利交易的最佳选择。显然，豆油、豆粕均为大豆加工的副产品，并且在我国农产品市场也是交易量最大的现货和期货品种，无论是对于套期保值的榨油厂，还是跨市套利的进口商，抑或是追逐投机收入的交易商（机构），对于豆粕、豆油之间的套利交易等投资组合并不陌生。
JCI市场跟踪数据显示，以现货市场为例，国产四级豆油与国产普通（43%蛋白含量）豆粕之间的价差，显然具有“教科书级”的区间运行规律，俗称“油粕比”的套利跟踪指数长期运行于1.5-2.5之间，若超过2.5则可以介入卖豆粕买豆油的套利交易，反之则可以买豆油卖豆粕。而今年上半年本网建议过，基于全球豆油供应面相对于豆粕品种偏紧，国际原油期货超跌反弹提供能源属性支撑，加之近月美国总统特朗普将“进口生柴”纳入对外增税、对内保护的新政范畴，更进一步提振美国基金大幅增持CBOT豆油合约净多头寸。显然，对于我国大豆压榨产业当中的油厂、油商包括投资者而言，今年以来建立油粕套利组合的收益是相当可观的，并且能够规避进口成本因汇率巨幅波动对现货经营造成的不可抗逆风险。 ◎豆粽价差套利具有季节性规律，我国油脂厂商能够明显降低风控成本 相比较之下，豆油与棕榈油之间的套利交易也是“传统”的套利组合之一，由于过去十多年来我国食用植物油工业的快速扩张与迅猛发展，进口棕榈油已经成为国产豆油、国产菜油等植物油的替代品，而上市正好十年的大商所棕榈油期货与豆油期货之间，自然也具有十分合理与较为紧密的套利可能性……不过，值得注意的是，今年6-8月期间，国际市场上的豆油与棕榈油之间的价差明显缩窄，主要因为USDA报告“坐实”全球大豆预期丰产的格局，而出口需求保持强劲、产量增长不及预期，使得亚洲尤其是东南亚棕榈油价格明显抗跌。
不过，进入9月份以来的短短两周时间里，由于“川普变量”、弱势美元与原油反弹，促使美国基金“倍仓”CBOT豆油期货合约，净多头寸接近10万手并且创下年内新高，提振美盘豆油合约包括我国豆油期现货全线突破上行，豆粽价差出现恢复性的反弹修正。参见图表2清晰可知，作为具有较强正相关联系的豆油、棕榈油，二者比价系数多运行于-500至+1000之间，超越上限、下线的时间周期均十分短暂，也是套利交易介入的最好时机。 汇易网资讯认为，今年上半年全球豆油价格表现总体偏弱，主要因为大豆丰产预期强烈，而玉米增产、豆粕走弱，促使美国基金选择相对偏强的豆油期货进行对冲，这为豆粽价差的明显回升提供了重要依据。此外，今年我国棕榈油市场总体行情表现“旺季不旺”，无论是进口还是分销均缺乏活跃度，主要是因为进口大豆创纪录的天量压港，对植物油进口贸易造成直接冲击；另一方面，大马、印尼今年的油棕生产已经从2016年之前的“超强厄尔尼诺”中逐步恢复过来，而令吉相对美元的汇率升值同样明显，共同压制豆粽价差在之前始终维持在历史偏低的区间，同样成为无风险套利策略实现的最佳窗口期。简言之，在今年3月JCI三亚“春之华”饲料专题研讨会上，本网明确提出“振荡之年也可为，期权保护莫忘记！”得到市场的充分印证，近期油脂行情独好，而如何运用好市场给予的商机、规避可以预见的风险，有效降低风控的成本（取得同样的效果），让我们杭州JCI“秋之实”再探讨！
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来自： gdworld的空间 > 《油脂油料》
