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经常关注恒指牛熊证的熟手都知道，表面上发行商做的是恒指牛熊证，实际上基本是做恒指期货。 由于市场的波动性可以很大，发行人在发行牛熊证的同时，会利用恒生指数期货来对冲风险。一般来说，当中的方法是，如果发行人向投资者沽出看多的牛证，就会买入相关数量的即月恒指期货作对冲；相反，如果发行人向投资者沽出看空的熊证，也会沽出相关数量的即月恒指期货作对冲。那么，投资者即使在牛熊证得到利润，发行人也可以利用恒指期货，来抵销相关的支出。因此，透过牛熊证的收回水平密集区域街货量，就可以计算发行人需要作出的期指对冲数量。 一般来说，恒指牛熊证的街货数量，换股比率为10,000的恒指牛熊证，每50万份就代表一张恒指期货的数量，换股比率愈大，一张恒指期货相应的恒指牛熊证份数便愈多。换股比率为15,000的恒指牛熊证，每75万份代表一张恒指期货；至于换股比率为20,000的恒指牛熊证，每100万份才代表一张恒指期货，如此类推。 如果投资者要选择牛熊证进场点的话，有几点值得关注： 第一，选择和现货有大概500到800点距离的标的。因为经常发生恒指开盘跳空涨跌一两百点，又慢慢回到前一交易日附近的点位。如果这个时候被回收，非常令人惋惜； 第二，就是要避开街货量非常高的点位，尤其是最接近现货距离。因为牛熊证强制回收机制的存在，给了牛熊证发行商杀仓图利的机会。 图片来自捷利交易宝APP 要计算恒指牛熊证在某个收回水平的街货量，只要把恒指牛证或熊证在相同收回水平的街货量相加，再把不同区域的街货量作比较，街货量较多的一个收回水平，就是以上所说的密集区域。所以，捷利交易宝把不同收回价的，有街货量的牛证和熊证综合排列在不同的收回价，再把有多少的份量以恒生指数的张数来对比的话，其实这个方便投资人分析到底在不同点的不同收回价。如果恒生指数碰到这个点，就会被收回的，这就可以看得出，到底有多少投资人会觉得恒生指数不会碰到那个点。 多留意牛熊证的街货仓变化，便可得知看多大户与看空大户的进攻目标。 |
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