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本文前半部分回顾了05-12年上一轮大周期，分析每个阶段的上涨特点，探寻其背后深层次的行业和公司变化。后半部分回顾新一轮白酒行情，发现与上一轮的异同点。 高端和二线各有什么增长模式？目前阶段怎么看未来增速和估值？二线白酒估值有无可参考的经验？员工和经销商混改后的业绩和股价弹性经验？ 2018年仍存在充分的逻辑，支持板块上涨甚至超预期。高端方面，茅台出厂价和批发价进一步拉大，将导致提价压力终将兑现，而公司也刚好进入实现十三五规划的关键第三年，增速只能加快不能放慢；五粮液新管理层务实、进取、团结，在市值上希望不断缩小与茅台差距，来年放量可期；泸州老窖目前一直稳扎稳打，在市场仍留有余力。次高端方面，据草根调研，剑南春产能瓶颈即将到来，供需紧张将推动价格上涨，这对整个次高端都是有利刺激；汾酒仍保持极强的改革动力，希望通过省外放量来保持今年40%左右的收入增速，提前实现三年目标；古井尽享省内消费升级，同时作为国有企业，有动力保持现有行业地位；沱牌舍得预计今年包袱彻底理干净，年底明年初定增完成，利润翻倍成长可期；水井坊目前稳扎稳打，仍有放量空间。因此，两个价格段都有龙头公司的价格和业绩动力引领，板块2018年大概率仍将超预期。 三季报及秋季糖酒会，极可能是点燃新一轮跨年行情的导火索。从目前跟踪看茅台Q3收入利润大概率超市场预期；五粮液Q3收入利润增速也几乎确定是在30%以上，大超市场预期；老窖要完成全年101亿目标，下半年收入增速将加快到25%；洋河单三季度收入利润也在20%以上；二线酒汾酒仍然积极释放改革动力，收入预期仍是40%以上；沱牌舍得预期利润率持续提升；水井坊目前市场反馈收入增速仍在70%。所以我们认为下半年的业绩加速，加之白酒舆论风险的逐步消除，茅台单月集中放量的结束，其他版块的上涨到位，将使白酒三季报可能成为板块重拾涨势的导火索，而秋季糖酒会的乐观反馈预计也将推动板块人气回归，节奏与去年相同。 继续强推高端白酒，把握景气周期，从头拿到尾。高端酒2016年基本面复苏，2017销量回升，备货需求加速，2018报表业绩加速。目前时点，9-10月买入期，三季报及秋季糖酒会催化剂，2018年春节继续放量大涨，2018年茅台提价再次催化 核心品种：贵州茅台，五粮液，泸州老窖，洋河，看半年30%空间 二线白酒需要容忍高估值，设定投资终点目标，容忍短期高波动（一般由季度业绩进度波动和情绪预期波动导致），根据困境反转节奏做投资。 次高端白酒水井、汾酒、沱牌舍得近期大涨基本接近我们前期目标价，预计三季度超预期，之后业绩测算对应明年约30倍，需要一段时间换空间，回调仍将出现机会。其他二线古井、口子窖，对应明年约20-21倍，仍将稳健上涨，可以买入。 |
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