亚洲价值资本: 价格 VS. 价值（上） Investing = Capital Allocatio...

Investing = Capital Allocation

投资 = 资产配置

投资其实很简单，投资的本质就是把手上的资金配置到一个资产上，这资产可以是股票，房地产，钻石，飞机，汽车等等。每个资产所带来的价值都不一样，但以投资的观点来讲，最终会决定这资产投资价值的有两种：

（１）这资产为你带来的现金流

（２）市场对这资产未来的需求（别的买家会愿意用多少买你手中的资产）

店面会带来房租, 企业也会赚钱，这些都是会产出现金流的资产。

但汽车，钻石等等都不会，除非你是计程车司机或汽车出租公司，不然汽车对你来说只是个会贬值的资产。而像钻石或黄金这类的资产，你持有一百年也不会为你带来现金流, 你只能”预期'往后会有更多人愿意出更高价来买你的钻石，那你就是在预期第二种，常常会看到有很多人将资金运用在这种配置方式，这样不算是投资，仅能算是投机。所以许多人常赚了第一笔一百万，就将所有积蓄跑去买车，但其实只要资金配置够聪明，假设这年轻人在30岁时有天赋可以年复利 20%, 那在这笔钱将会在20年后这笔 $100万将成为 $3,800万。即便他的投资能力在弱一些无法达到年化报酬率 20%, 也依然会比在年轻的时候买入会贬值资产的人更富有。

Value Investing: Price vs. Value

能否判断资产的价值是一门学问，但在开始之前，我们必须先了解到何谓价格。

许多人在买入某个资产，例如纽约第五大道的一个店面，他会看这个”资产”能为他带来多少的获利．假设你能在 2017年1月1日用 $400万美金买入这个会为你带来店租的资产，而它在 2017的年底时收入 $20万美金的店租，请问你的投资报酬率是多少？

$20 / $400 = 5%

当然你除了拥有这 5%的收入以外，你还连同拥有了这店面的资产及负债，但当然店面不是企业，不会有负债，但你可以拥有它的收银机及里面的现金，电脑，冰箱等。所以付出 $400万为你带来的是这资产，以及年底 $20万的获利，而未来的获利全凭你对于这个资产的了解来做判断，这是一个最简单的例子。

但若你付出的是 $2,000万美金呢？那你的报酬率就瞬间掉到只有 1%的投资报酬率。

$20 / $2,000 = 1%

所以身为投资人，如果你的目标是复利 20%的话，你就绝对不会买这店面，除非你认为这店面的租金在往后会高速成长，不然你会付出最少的钱去买这资产

你可以找到一个租金 $20万美金的店面，然后用 $100万美金来买这店面，那你的投资报酬率很自然的就会是 20%。

但这出现一个问题，在房地产这资讯公开且有实体的市场里，这种能以 $100万买到 $20万现金流的店面几乎是不好找。

同样的道理可以用在任何一种资产，而价值投资的理念就是，即便在好的资产，只要买贵了就可能会是个很差的投资，且赔钱的风险很高。而即便再烂的资产，如果你能买便宜了，那也可能变成是个很棒的投资。

巴菲特常说, 'Never count on making a good sale' (永远不要仰赖卖出一个好价格)。原因是我们上面谈到的第二种, '别的买家会愿意用多少买你手中的资产', 永远是不确定的，你得去预测”需求'，这是很不靠谱的。

投资的原则应该是，

'HAVE THE PURCHASE PRICE BE SO ATTRACTIVE THAT EVEN A MEDIOCRE SALE GIVES GOOD RESULTS.”

（As quoted in Buffett: The Making of an American Capitalist (1995), by Roger Lowenstein, p. 77）

这是巴菲特讲过的话，他的意思是，如果买入的价格够便宜，即便最后卖出去的价格很平庸，也可能会是一个好的投资。

想像一下那间每年店租 $20万美金的纽约店面（资产）, 若你能以 $40万美金买到这资产，那即便它年底发生事情店租减半变成只有 $10万美金，你到年底也照样有 25%的报酬（$10 / $40 = 25%），就因为付出去的价格够低，赔钱的机率也变少，赚钱的空间更大。

下面这例子可能有点夸大，但虽然大家都知道跑车法拉利458比Toyota Camry好，可是用两亿元买的法拉利几乎很难会是比两千元买的Toyota还是个更好的投资．简单来说，$500元买的驴子正常来说会是个比 $1亿元买的马还是个更好的投资．可是在股市里，人们常会直接认定马是比驴还好的投资，但从来不问是否买的价钱是否合理。

文章来自亚洲价值资本基金经理林雷惇先生