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所有投资的纪律都是为了与情绪作抗争。尤其是在一个价格每秒都会发生变动的市场，当我们承认直觉无法让自己离真相更近时，我们把行为规范交给铁面无私的纪律。
如果把股票买卖当作一种娱乐，自是限制越少越能尽兴。但是，就好比对待电玩，真正的玩家只会从通关和胜利中取得最大的满足，这时“高手”级玩家开始对自己的操作设定规范，“骨灰”级玩家甚至能做到严守纪律，分毫不差。把炒股视作投资，追求长久稳定日进斗金，就需要我们严守交易纪律。
今天我们探讨的是买入后的纪律，关于是否止损的纪律。就好比梵蒂冈要求物理学家把大爆炸前的时间交给上帝，股民仍然可以把买入的自由交给自己。
上篇我们讨论了交易纪律中止损的规则和间距设置。对照文中的提出的五个概念，读者可根据自身风险偏好和投资需要，设置相应的止损纪律。但有一点是铁律，那就是交易纪律必须设置在前，行为发生在后。切不可买入后边看盘边定规则，那样的规则不过是骗骗自己罢了。
那么，止损规则一旦设置后是否一成不变呢？回答这个问题之前，我们先退一步，谈谈买入的股票是否一定需要止损。
不同流派的观点在上篇已经列举过，下面说说笔者的看法。
首先看估值。估值高的股票当然要止损，估值低的股票可以不止损。切不可认为高市盈率就是估值高，低市盈率就是估值低。（相关讨论参见《从基本面的笑话说开去》）。20倍市盈率，收入和利润都保持30%以上的增长，且增长对资本消耗的依赖很小，这样的股票当然不算估值高，不一定要止损。10倍市盈率，收入和利润都保持30%以上的增长，但增长完全依赖于资本扩张驱动，且市净率高达2倍，这样的股票估值不算低，要考虑止损。利润勉强为正，市盈率超过100倍，市净率不到1倍，企业资产负债表稳健且没有破产的可能，周期性行业已见底处在复苏的前夜，这样的股票估值低，不一定要止损。
然后看大股东/管理层。人品不好的必须要止损。如何判断大股东/管理层的人品需另文专述，这里仅说明为什么人品不好要止损。投资者能通过行业分析，公司公告，财务状况判断公司未来前景的表象。只有企业的实际掌舵人才掌握着公司未来的命运。品格不好的管理者随时有可能做出中饱私囊，损人利己，伤害少数股东权益的事情，等到散户发现往往为时已晚。所以，我们必须相信价格下跌所包含的未知信息，对管理者人品不好的公司及时止损，舍利保全。
与大股东/管理层反向操作的必须止损。譬如说大小非在20元价位上减持的，你在20元以上价位买入的，必须止损。俗话说买的精不过卖的，要死扛，自己掂量吧。同理，与大股东/管理层同向操作的不一定要止损。譬如大小非在20元增持的，你在20元以下价位买入的，成本都比老板低，猴急什么？有一点值得关注。如果大股东身价20亿，拿200万出来增持，占他身家的比例不到千分之一，那你就自己再掂量吧。如果你有20万，这股票买了2万元，你是否愿意与他同舟共济？所以，判断增持是否为实质性增持很重要。A股常见的增持，是大股东拿分红的几百万来做个象征性增持，这样所谓的“同向操作”不可视为不止损的理由。在A股，笔者常用的“实质性增持”定义是要么耗资5000万以上，要么占公司比例1%。大家可选择自己的标准。但必须有标准，且不可被假增持蒙蔽。
民营企业关联交易比重过高的必须止损。关联交易指的是公司与公司股东所控制的其它公司发生交易行为。通过关联交易，公司股东可以很方便地把利润转移到自己完全控制的其它实体，损害公司小股东的利益。有这样行为的公司必须严加防范。如果关联交易占公司收入超过一定比重（笔者用的是20%），必须止损。因为公司的利润率一般也就在5-20%之间。如果关联交易比重过大，股东可以随意调节公司利润，企业未来的可预见性变得很差，只能相信股价下跌所反映的未知利空，即时撤离。为什么国有企业关联交易相对可容忍？这是由于历史原因造成。譬如说，华域汽车它本身就是上汽的零部件工厂。上汽当年由于是控股公司，按中国证监会的要求不能上市，于是把他的下属企业分个上市，然后又经历了一系列重组，形成今天这样的局面。所以它的关联交易是由产业链分工所决定，交易量稳定，交易价格透明，一般不会为恶意者左右。所以，具体情况需具体分析。一般情况即可参照笔者提出的原则判定。
说完了大股东/管理层，说说假账的问题。有假账嫌疑的必须止损。这点无需讨论，需讨论的是如何辨别假账。这个话题可以另开三篇，在这里我们简明扼要地提四条标准。
1. 毛利率过高的必须止损；
这里包含两个概念，一是行业本身毛利率就特别高（譬如50%以上，但公司的毛利率与行业相仿），此时需防范的是行业整体毛利率的下滑，一般来说高毛利率会吸引更多的公司进入该行业，随着竞争趋于激烈，高毛利率很难持续；二是行业的利润率不算高，但企业比同行的毛利率高很多（譬如高5%以上），这时就需特别提防假账，从长远来看就算不东窗事发，毛利率也会逐渐回落到与同行相仿，此时对公司的业绩会有较大的影响，一般来说管理优秀的企业会提升毛利率2-3个百分点，只有核心技术优势特别明显的企业（譬如苹果）才能持续获得高溢价和高毛利率。但这样的企业在A股有几家？
2. 利润很多，增速不快但从来不分红的非知名企业；
这样的企业在港股和美股很多，但往往估值很低，就是因为假账的嫌疑很大。很多时候，这些企业再通过并购一家有关联方嫌疑的公司，把账上的现金（也不知道真的假的）掏空，反正小股东炒的就是二级市场价格，一旦发现风向不对，切不可留恋。
3. 客户集中度高，且多为非知名企业；
这种损害是两方面的，如果客户很分散，公司的造假成本高，一般来说可信程度也越高；另一方面，即便客户是真实，集中度太高，一旦失去一个客户，对公司业绩的负面影响会非常大，也会影响股价。笔者的标准是单一大客户超过50%的营业收入，或前二超过70%，或前三超过80%，读者可自行定夺。
4. 经营活动现金流大规模为负，或与净利润状况严重背离；
很清楚，公司的利润都是账面上的，不管是怎么出来的，没有对应真金白银，这样的公司即便不敬而远之，也必须多加小心。
以上四条是判定公司假账嫌疑最直接的标准。即便嫌疑人最终证实“无罪”，其相关指标异常变动的可能性也比其它公司要大很多，所以通过止损避免可能的损失，仍有必要。
最后，我们谈一谈价值投资派很看重的公式：
市值 / (净运营资本（working capital）- 长期负债)
如果这项比例小于1，说明公司的可快速变现净资产高于公司的市值，公司的股价有相当的安全边际，不必止损。
反过来，如果净运营资本为负，长期负债规模较大，且一两年内到期的金额很多，则公司有很大的破产可能，必须止损！
说完了以上这么多标准，在实践中大家一定会碰到不同的标准给出互相矛盾的判定。为此笔者通过自己的摸索总结出一套应用标准的优先级顺序。这也是一个可以反复套用的备忘表。不再具体说明得出顺序的缘由，大家可在实践中体会、消化，总结、改进，逐步形成一套对自己行之有效的判别顺序。
1.必须止损
1.1. 资产负债情况，有破产风险的 -> LDK例子
1.2. 有假账问题的 ->Synear、天人果业、安芯
2.不必止损
2.1. A股PB低于1或TA/EV低于0.6；美股港股PB低于0.5或TA/EV低于0.3
2.2.内部人买入股份大于1%或金额超过5000万；对应我的炒股资产为10%，依次类推
2.3. Mkt Cap / WC-LT Debt <>
3.需止损
3.1. 高估值，市盈率高于30倍？
3.2. 高毛利率，>50%或同行毛利率30%以下但其高于同行毛利率5%以上
3.3. 客户集中，单一客户超50%营收，或前二客户超70%，或前三客户超80%
3.4. 大股东或管理层人品问题
3.5. 关联交易，是否超20%
3.6. 内部人交易，大股东管理层过去两年内是否以低于现价大规模抛售过股票，大股东1%/5000万，管理层1000万
3.7. 经营性现金流是否大规模为负？
说明：如果符合1中的任意一条，则必须止损；1中都不符合，如果符合2中任意一条，则无需止损；1中任意一条都不符合，且2中任意一条也都不符合，如果符合3中任意一条，则需止损；如果1.2.3中任意一条都不符合，是否止损自行判定
在这张表格中，留有教训深刻例子的遗迹，我们留待末篇与读者分享，同时回答“一旦止损规则确定后，在具体运行中是否要改变，如何改变规则”的问题。
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