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在探讨索罗斯的交易策略时，全球宏观策略不可忽略。全球宏观策略是对冲基金最常使用的方法，全球主要市场中都有宏观策略对冲基金的身影，因此必须先了解所谓“全球宏观策略”。 宏观策略(Marco)的投资风格有两种： 1.Discretionary(自由决定)：比较自由靠经验判断 Discretionary是以基本面为主轴的投资模式，通过“由上而下(top-down)”的分析，找出一个主轴及相关的观点，再利用投资工具将其落实。 “主轴-看法-工具”例子： 如果判断全球经济将要下行（主轴），这意味着市场对商品和原油需求减少，所以价格将会下降（看法），可选择做空大宗商品产地国的币別或者产油国的股指期货（工具）。这种以基本面逻辑思考的投资模式，建仓的速度非常快，往往会重仓几样工具，持仓的时间可以非常灵活，从几天到几个月。 2.Systematic(有系统的)：系统性的讲究数据规律和信息纪律 Systematic和一般的量化投资非常接近，Systematic也常用“Factor Model 因素模型 ”－即回报受某些因素影响，这些因素是要有关联、重要的。 Systematic是以宏观的基本面数据来架构因素模型，比如GDP、通膨、失业率、货币政策、殖利率、贸易帐、汇率、大宗商品的供给需求面等。将这些基本面的因素量化，并观察其市场价格的关系（比如GDP对股价指数的影响，通膨对利率的敏感度等），当因素模型发出信息，便进行不同地区的股权、债券、商品、货币及大宗商品采取做多和做空的布局 。 寻找趋势的破绽 索罗斯在投资之前，会预先进行假设，判断未来事件怎么发生，提出论点及想法，然后挑选符合假设的投资环境。在进场后比较实际情况和论点之间的差异，检验原先的假设是否正确。当实盘交易与假设有偏差，索罗斯会思考找出偏差的原因，并调整投资的逻辑，找出没有在预想中出现的外力因素。 这种对方向性的判断，必须具备对全球宏观经济情势有极高的敏感性，当决定对某个趋势变化进行方向性投资时，通常会利用杠杆，一旦判断正确，索罗斯可以获得巨额利润，当然也面临相当大的风险，例如1997年量子基金做空泰铢的巨额获利、1998年在俄罗斯的庞大亏损。 如果从技术指标的方法切入市场，我们在找寻做头或筑底的型态，一旦型态确立后，价格趋势的方向就会扭转，这种推理过程其实与索罗斯的反身性理论很接近，所以我将索罗斯的反身性理论比喻为“抓头摸底”，也许我的比喻可能太粗糙，交易商品的广度及格局也太小了。 一般投资人几乎没有具备全球宏观经济的专业训练，索罗斯蹲了14年的马步，并和吉姆‧罗杰斯协同交易10年，淬鍊出反身性理论及全球宏观策略的投资风格，这一切都不是偶然获致的，有一句话形容的很贴切：“成功无法复制，失败却可借镜”。 交易关键的难点在于时机的把握 想要将反身性理论与全球宏观策略运用在实盘的投资中，会面临到一个难题，关键的难点在于时机的把握，即市场目前在反身性理论的哪一个阶段，及反身性理论无法实现(政府干预)。就好像推测双头型态，虽然形成了2个头部，但有很多例外的状况，以致做头失败。 从拿捏时机进场交易来讨论，必须厘清2个观念： 1.是不是所有问题都是有标準答案的？ 2.结果往往是不确定的？ 这2个观念其实是互为因果，就是所有问题不可能有标準答案，所以结果往往是不确定的，因为结果是不确定的，所以问题没有标準答案。 在2000年科技网络泡沫的时候，索罗斯因为没有把握时机而遭受巨大亏损。1999年初，量子基金认为科技公司股价格太高，挑选了12家被高估的公司股票，并卖出这12家共2亿美元的空头部位。不幸它们都势不可挡地向上攀升，几个星期之内，这些空头部位就让量子基金损失了6 亿美元，到1999年5月，亏损达到了18%。 |
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