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投资必须“值”，这样才安全。我对“价值投资”的理解是：价值一定是当下可以评估的，值就是值，不值就是不值；而未来的“价值”，则多是嘴上吹的，亦或是脑子里想的，不可当真。 盛世裕丰经典语录编辑：淡忘的岁月 1、随着在股市的时间越来越长，我慢慢的明白了：买股票和在现实中投资做实业是一样的。现实中你不可能今天投资了一家海参公司，明天就想着找个人把它卖了？这绝对不可能的，也不会有人要。可股市中有这种想法的人，实在是太多了，我也曾是其中一分子。当然，假如有个“傻子”，在你公司成立的第二天，愿意用10倍市净率的价格买你的公司，你肯定会笑的合不拢嘴，当然会卖给他了。 2、现在的新股IPO，那一家都是以多少倍的每股净资产价格，以多少多少倍的市盈率卖给我们中小股民，这就等于我们中小股民把这家公司，未来多少年没实现的利润全都提前买断了。 3、我觉得实业投资和股权投资，道理都是一样的，都充满了风险，没有所谓的绝对赚钱这一说。只要是投资，就会有不确定性。但我相信种下什么样的种子，就一定会收获什么样的果实。就像我，投下养殖海参的种子，就会收获养殖海参的果实。老农在地里下种种玉米的时候，唯一可以确定的是秋天一定会收获玉米果实，至于能收多少玉米果实则是老天爷的事了。就像我们当地的老农种西洋参一样，6年一下种，6年一收获。他们不知道6年后的收成会咋样？他们也不知道6年后的市场价格是高还是低？他们唯一知道的是6年后要想收成好，就必须把种苗培育好，把地里的一切准备好，把平时的田间管理去做好。而且要每年都下种，这样能保证每年都有收成，价格高低的大小年也都能赶上。至于每年的市场价格高低，他们也不去多想它，他们说那是老天爷的事。 投资就像种庄稼，我就是一农夫，到季节了，来到田边，正准备下种，突然听到有那么几位，坐在田间地头大谈高谈：今年我们这里的天气，据美国英国的天文气象局预测，今年什么时候会有大旱灾，今年什么时候会有大水灾。现在千万不可下种，还分析了下种不如不下种的种种理由。许多人听到这些来自权威机构的报告，再抬头看看天空，确实乌云密布，就真的不下种了。 我比较傻，傻人认笨理：不下种撂荒，那是一定会颗粒无收的；而下种不撂荒，虽可能赔了种子钱，但也可能有大丰收的。再说，也奇了怪了，我们村这种上知天文下知地理中国外国无所不通的几位，一辈子也就在村口地头吹吹牛，过的还真不咋地。反而是我们这种傻了吧唧，想的不多不怕刮风下雨，到季节就种的人，过的还都不错。 空谈不如实干，实干才能发家。我就相信：种瓜必得瓜，种豆必得豆，庄稼不收年年种，这才是硬道理。傻人的本分就是干；不干，能有收成？ 我比较傻，傻得只认一个理：从买的那一天起，我就只认净资产，不管你市场的股价如何起起伏伏。 在我眼里，现在交行的真正价格就是每股净资产5.65元。至于现在市场上，股价是净资产打6折卖还是5折卖，或者是净资产溢价0.5倍卖还是1倍卖，我皆安坐不动。 有道是：庄稼不收年年种。有每年6-7％的股息率保底，权当存银行定期和买国债。这样的种子，有理由不种吗？你们种不种，是你们的事；反正，我是有钱就种，有机会就种。 种好后，安坐不动，淡看股息率的高低；种好后，安坐不动，淡看净资产的加减；种好后，安坐不动，淡看净资产收益率的变化；有钱就种，有机会就种，种好后，安坐不动，还是安坐不动，哈哈。 4、格老曾说：不要为未来的预期支付高价。可现在有许多所谓的“价值投资”者，却把未来的预期当做买入的理由。 就拿茅台来说吧：茅台是一家好公司，这没有异议。但假如你现在有2500亿现金，你会去买一家年收益率只有3.5％左右的企业吗？我知道你一定会告诉我：我买的是茅台的未来，茅台的前景是如何如何的好。对茅台的未来如何？我不敢妄加预测，但我们知道投资的目的是获取投资回报，花如此高价，却只是买了一个未来的预期，这值得吗？作为投资者，你为何不去买收益率6％左右的国债呢？这可是绝对收益。而且我可以告诉大家：买股票你收获的只是相对收益，如果你现在买下整个茅台公司，作为大股东你还可以决定收益的去向；但作为只持有很少股份的小股东，你无权决定公司的收益去向，你的收益只是理论上的。 5、话说“成长” 巴老说：买股票就是买企业。 巴老还说：买股票要买低于企业价值的股票。 那么到底买股票是买低于现在的企业价值呢？还是要买低于未来的企业价值呢？ 有人说：当然是买低于未来的企业价值呀。成长是主流，未来很美好。 比如：茅台现在2500亿市值，对比未来的万亿市值，明显低估了，这就是成长的魅力。 比如：银行股别看前几年每年增长30％以上，但那不叫成长。股本小，能翻番送股，这才叫成长。 比如：未来老龄化社会，医药市场空间巨大。这些老字号医药企业市值到千亿，这才叫成长。 比如：现在市场上股本小的都上涨，股本大的都下跌，这还是成长的魅力。 我明白了，总结一下：成长是什么呢？ 成长就是在高高的股价山岗上的远望； 成长就是由小到大的送股梦想； 成长就是未来行业的巨大瞎想空间。 成长更是梦想快速致富人们的买入动力。 6、成功的投资就是要在正确的方向上坚持，耐心的坚持。 正确的方向就是：低估加成长。 原则是：首先是低估，然后是成长。 只有低估中的成长才可靠。 只有成长，没有低估，那是赌博。 何为低估？股价低于净资产，就是低估。 何为成长？净资产收益率高于15％，就是成长。 7、买资产 我发现有许多博友喜欢“买预期”，并且还喜欢为未来的预期付高价。而我则喜欢“买资产”，更喜欢买大幅低估的资产。我认为现有的资产是实实在在的，而未来的预期却是不确定的。 我觉得现在的股票市场真的很扭曲。比如：600269赣粤高速，不到80亿的市值，2012年净利润11,6亿，净资产收益率达到10,65％，现在每股净资产4,69元，而股价只要3,38元。如果现在买，按2012年算，投资收益率达14,7％。创业板的所谓几十倍市盈率的小盘成长股和那些几十倍市盈率的药股，如果现在买它们，未来3年的投资收益率真的就比赣粤高速高吗？ 我就搞不明白：为什么有这么多人就那么喜欢未来的所谓成长性，却不喜欢今天就有的实实在在的价值呢？ 最近002230科大讯飞比较火，中移动成了它的大股东，许多投资名家都认为其有成为下一个百度腾讯的潜质，市值估计会达到几千亿，现在其市值只有不到180亿，太值了。这家公司现在总股本4.685亿股，增发后每股净资产6.65元，2012年收益1.8亿左右。也就是现价买入，投资收益率1％左右。 我现在提供另一组数据：000089深圳机场，总股本16.9亿股，每股净资产4.43元，2012年收益5.75亿元左右，今天股价3.74元，市值63亿左右，投资收益率9.1％左右。600004白云机场，总股本11.5亿股，每股净资产6.48元，2012年收益7.5亿左右，今天股价6.86元，市值79亿左右，投资收益率9.5％左右。也就是如果你有180亿，现在可以买下两家中国最发达地区的机场，还剩38亿元现金。你每年的机场投资收益有13.25亿，38亿现金买债券有近2个亿的收益，一共15亿。 现在的问题是：如果你有180个亿，你是会为科大讯飞的“前景”投资呢？还是会为未来投资增长率不咋地的机场投资呢？我的答案是后者。 为“前景”和“增长”投资可以，但必须“值”。如果要用高价为“前景”和“增长”买单，我不干。因为“前景”和“增长”只是可能，也存在不可能。如果不可能来了，我们咋办？ 投资必须“值”，这样才安全。你花142亿买了两家机场，它们的净资产就有150亿左右，更何况这笔净资产经过了这么多年的“通胀”洗礼，更是金子般的实在。现在M2都100万亿了，这两家机场的重置成本到底需要多少钱我也不知道？但我知道它“值”。在我眼里“值”就是安全。你花180亿买下的科大讯飞，它的净资产增发后只有31亿元，增发前只有不到14亿。有人说：这是轻资产，“科技人才”是更大的资产。我承认你的观点很对，我只问一个问题：你花150亿买来的“科技人才”，如果没有成功咋办？（我的点评：施洛斯对轻资产多的企业是敬而远之，因为他不知道怎么给轻资产估个价。） 我对“价值投资”的理解是：价值一定是当下可以评估的，值就是值，不值就是不值；而未来的“价值”，则多是嘴上吹的，亦或是脑子里想的，不可当真。 8、许多人看不上净资产，我是做海参实体公司的，我太知道这净资产的价值了。 你们知道吗？我海参公司的净资产，都是我二十几年每年净利润的累积啊，这净资产里包含了多少的经营理念，营销策略，员工血汗，没黑没白，日日夜夜以及包含了多少的市场跌宕起伏市场风云变幻。这可是好不容易才累积起来的呀，这是只看冷冰冰数字的人所不能知道和理解的，更是不搞经营的人所无法认知的呀。 曾经有人问，买彩票中奖得500万的人和踏实经营赚了500万的人，几年后，谁的资产还在？谁的资产更大？相信我们每个人都有自己的答案。前者依靠的是运气，后者依靠的则是勤劳和智慧。我们知道运气是会流转的。如果好运来时，不知道感恩？不懂得准备？等好运走后，可能就会很难办。而踏实肯干，靠勤劳和智慧认真经营，则一定不会饿着，如果好运气也来光临，那一定会更加灿烂。 放着现成的低于或接近净资产的公司不买，却把自己的资金寄托给未来的“成长”，傻了吗？ 都是“成长”惹的祸，都是“成长”把大家忽悠傻了哦。 盘子小的公司“能”成长，与嘴有关的公司“能”成长，卖上瘾商品的公司“能”成长，古老的公司“能”成长，互联网+的公司“能”成长，军工的公司“能”成长，公司改个名都“能”成长，我是醉了。 就像中车，透支了多少“成长”啊。 我是不会为未来的“成长”多付一分钱的。我喜欢确定的东西，购买现在已有的资产最确定，而净资产就是购买资产的“锚”。 对我来说，低于净资产最好，可惜现在这样的机会越来越少了。 把预测的，不确定的未来“成长”，当做“真”成长，且以此做为自己的投资依据，是不可原谅的；把自己的真金白银寄托给虚渺的未来，却放弃一个确定的，现在就在净资产附近的很值得投资的，是不可原谅的。 许多人会说，那么值，干嘛不涨？干嘛大资金不大买？我的理解是偏见，是中国A股的炒作文化造成的，对真正的投资人来说，这是难得的机会，是可遇而不可求的大机会。 有人说，大盘涨这么高了，会不会大跌啊？等跌下来再买不是更好吗？假如你确定能大跌，当然好了。不过更多人却非常的纠结，不买，怕涨，买则怕跌。 我以前也曾纠结过，后来悟透了。我是这么想的，既然我没有能力把握股价那里是低那里是高？既然我的资金是不用的自有资金，股价又在净资产附近，我干嘛不买？涨，我高兴；跌，我拿着。有净资产托底，没啥可怕的。比如，如果农行能跌倒一元钱，分红股息率就有18％了，那我就把所有资金都买成农行的股票，只靠分红过日子了。 9、买现在还是买未来 有的人喜欢买现在，有的人喜欢买未来。 有的人喜欢买现在就有的实实在在的资产，有的人则喜欢买未来有很大潜力的企业。资产是实的，是现在就有的，看的见摸得着；潜力是“虚”的，是未来可能有的，也可能没有的，是可能超预期的，也是可能没达预期的。 喜欢买成长买潜力买未来的人，必须有判断企业未来经营情况的能力，如果判断错了，则鸡飞蛋打；特别是以几倍乃至十几倍净资产价格买入潜力“成长股”的人。 而喜欢买资产买现在的人，知道自己没有金刚钻，也就不揽瓷器活。知道自己没有预测企业未来经营情况和业绩的能力，所以就只能老老实实的看现在的净资产，看现在的资产负债表，看现在和历年的净资产收益率等指标来做考量。通过股价和净资产的比较，以净资产的折扣价买入，保证买了就赚了。至于未来的经营和业绩，我们没有能力预测，也不做预测。 10、投资三条腿 投资有三条腿：第一条腿是时间，第二条腿是收益率，第三条腿是本钱。好好搞清楚这三条腿的内涵，才能明白的知道自己在投资中的长处和短板，才能在长期的投资实践中，真正稳定的实现复利增长。 股票投资要做好，就必须理清三个问题：1是公司，2是市场，3是理念。 买股票就是买企业，就是买公司。一个企业一个公司的资产，是很容易搞清楚的，是实实在在明明白白的。至于这块资产所衍生出来的盈利能力等其它东西，那是不确定的，是需要谨慎评估的。我们小散，搞明白资产就不简单，如果要穿透时光，看清楚5年10年以后的经营情况，别人我不知道，我是知道自己没这本事。 股票市场，就像生活中的其它市场一样，决定市场中价格走向的一定是供求关系。当然，有市场就有操纵，小的单一品种很容易被大资金操纵，就像今年的大蒜生姜一样。许多人热衷于凑热闹热衷于跟庄，庄家不是雷锋，长此以往，最终跟庄者都会成为庄家的盘中餐嘴中肉。正确的做法一定是充分利用市场的低估或高估，以价值做锚，认真的配置自己的资产，而不是被股票市场所吞噬。 理念是投资的准则，是自己的核心竞争力。一个人有什么样的投资理念，最终一定会衍生出一个什么样的投资结果。价值是有锚的，吹到天上的猪，最终的结局一定是被摔死。以经营实业的眼光经营股票，或在买股票时，常问自己：如果这是在现实生活中，这家企业没上市，我还会投资吗？ 11、投资的目的，就是把不用的，长期看又会大幅贬值的现金，换成低估的，赚钱能力又不错的资产，以使自己的财产保值增值。股权投资是我们小民百姓在这个时代最好的选项。 买股票，就是买公司；买公司，就是买公司的资产；股数越多，你的资产就越多，由公司资产衍生出来的利润，分红，就越多；股数越多，你的投票权利就越大，你在公司里的声音就越大。持有低估的资产，持有能赚钱的股权，这是大道。而眼中只有差价，只有筹码，只有涨涨跌跌的现金账户，则是歪道。 实体企业都是有生命的，资产产生效益也是需要时间的；唯有坚持，唯有等待，唯有时间，唯有定力，才能让投资结出硕果。 以资产为“锚”，则我们眼中就应该重视股票数量，而不应是只有变来变去的市值。在股市低迷的时候，有闲钱就买，有分红就买，多多攒股票，待到山花烂漫时，它则会在丛中笑。 12、低价不败 先求不败而后求胜，此不败的关键在于“价”低。 那么何为价低何为价高呢？所以就必须给价格找个“锚”，这个“锚”就是每股净资产。 做过实业的人，都知道企业净资产的重要作用。企业有时可以操纵利润，但净资产却是很难操纵的，当然我们必须仔细分析鉴别这个净资产是否含有水分？ 也就是说：买价低于净资产越多，你不败的概率就越大。 另外，还有三个指标也很重要。 ①赚钱能力指标---企业历年的净资产收益率最好能在15％左右，当然高了更好。由于市场的错综复杂，企业的赚钱能力有时也会出现一年两年短期不好的变化，但好的企业很快就会恢复那种优秀的赚钱能力。 重要的是这个指标必须配合你的“投资回报率”来使用，才更有意义。比如茅台，去年的净资产收益率有30％左右，可如果你按每股250元的价格买入，你的投资回报率就只有6％左右，这就太低了。所以我说，茅台这个企业虽好，我也不会买它的股票。也就是说，你自己的投资回报率，既与这个企业的赚钱能力有关，更与你的买价有关。而企业的赚钱能力是个你无法控制的“变量”指标，只有你自己的买价是个“可控”指标，所以投资的收成好坏，真的与自己太有关系了。 ②负债率---这个指标关乎一个企业的生死，必须明察。企业老板跑路的，基本都是负债率200-300％以上的，除了金融企业以外，负债率超过100％，基本不看。 ③股息率---这个指标也很重要，这可是你未来的现金流啊。当然，通过这个指标，还可以明辨这个企业是真赚了还是假赚了？ 13、简单投资 对社会上许多大名鼎鼎的企业，我们很容易搞清楚它们的过去和现在，但我们是否可以据此预测它们的未来呢？答案是你的预测可能对更有可能错，谨慎的答案应该是不可预知。 投资就是对一家企业不可预知的未来下注。既然未来不可预知，我们如何规避风险保护自己呢？我的投资逻辑就是：买便宜低估的资产。 资产便宜，低估有价，买到就赚到。哈哈，这种机会是不常有的。 如何确认便宜低估呢？按我在实体企业中的经验来理解就是看：卖价是否低于净资产？以及这块资产过去和现在的赚钱能力如何？也就是净资产收益率如何？当然还要考察企业的当期负债和是否含有隐性负债？这不只是关系到负债太多会有风险，还因为如果只看净资产收益率高，而不知是因为负债杠杆高而促使收益率高的原因，那这块资产的盈利能力是要打问号的？ 净资产是个好东西，它让我的投资有了锚。只要价格低于净资产，我就会考察这个企业的其它品质，如果符合我的标准，就买入并持有。 对我来说，利润能否增长是未知的，也是可遇不可求的。既然未知，干嘛要为这个未知去支付几倍净资产的买价呢？资产是实的，我喜欢购买便宜低估的资产，我更喜欢便宜低估的这块资产能一直有好的赚钱能力。 14、操作原则 股价在每股净资产以下，只买不卖。 股价在3倍市净率以上时，只卖不买。 卖出是为了更多的买入。 只做有影响的大公司，不做小公司。 15、践行当下 有朋友问我：买了股票以后，你不怕再跌吗？卖了股票以后，你不怕它再涨吗？说实在的，买了再跌，卖了再涨，太正常了，谁也不能总做对的。关键是我们不能以这种角度看问题，更不能以涨跌论对错论英雄。真知来自于信仰，我们为什么要买？是因为它低估，低估的东西是有价值的，是值得我们去买入和持有的。我们不能因为市场价格可能更低就怕了，就不买了，这不是真知！卖，也是这个逻辑。高估了，一定要卖，不能因为价格可能再涨，就不卖了，这不能含糊！ 至于股票之间的比较和换股，就是大家各自的理解了，我的理解或者是我的逻辑就是高换低，不去患得患失，老天爷给多少吃多少，也就是尽人事，听天命！真知就是把握大的规律，就是看透在这个纸币泛滥的时代，股权资产是最有价值的，明白了这一点，长期持有优质的低估的股权资产，一定能成为人生的赢家的！ 真知需要格局，不能小家子气，不能耍聪明。聪明人总是胜在眼前，而智慧才会赢在未来！真知之后是践行，有道是知不易行更难，难在哪呢？难在大家都喜欢快赢；难在西天那么远啥时才能到的那种畏怯；难在股价涨涨跌跌磨磨唧唧所需要的耐心；难在看到其它股票都飞涨而自己不涨后的淡然和坚持；更难在对践行就是走好当下的真正理解！真知方能践行，践行才能不悔此生！ 16、道 货币本身不是财富，它只是财富的符号，而且这个符号还会越来越贬值。那么什么是财富呢？一句话，能时刻给我们带来现金流也就是利润的资产，才是真正的财富！通俗的说，能下金蛋的母鸡，才是财富。这是道，只有把握住这个道，我们才能在这个数字货币时代成为胜者。作为一个股权投资者，我对这个道的理解就是：不断的买入三低一高（低市净率、低市盈率、低换手率、高分红率）的蓝筹股，长期投资，一生一世！这就是我眼中的股权投资之道。 17、投资体系 我的投资体系：三大基石、三个层次。也就等于给大家解释了，我博客中为什么会一直低估买入、满仓轮动、复利重复的投资逻辑和操作原因。 三大基石： 1，股权思想。长期看，股权投资是各类资产中，收益率最好的投资。 2，周期思想。企业经营会有顺逆周期，股市会有波动周期，这是规律也是常识。 3，复利思想。追求正复利，避免负复利，才能实现自己的财富梦想。 三个层次： 1，正向思维。用正向的思维，研究企业思考企业。 2，逆向思维。用逆向的思维，思考市场思考博弈。 3，财富思维。以财富规律和财富本质的角度，来思考行业、企业和复利。 我的风格就是基于现有资产来投资，便宜是我的第一条件，成长或优秀不是我的第一选项。买高PB需要对企业有相当的了解才行，对ROE这个指标，你一定要对企业有深刻的认识，比如它的负债情况、商业模式啦。所以用净资产这个指标来投资是比较稳健的，用利润比如ROE或PE来做投资就需要你对企业要有相当的了解才行。 把道理变成方法、把方法变成财富。明道才能不惑，专注方能精进，平凡恰是基石，践行终成正果！ |
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