这回彻底地搞懂到底什么是“安全边际”

播放GIF

“

“安全边际”一词最早出现于二战期间，最初由格雷厄姆提出，后来由其得意门生巴菲特将其继续发扬下去。

”

在搞懂“安全边际”之前，我们首先提出三个问题：

一、何为“安全边际”？

二、为什么“安全边际”很重要？

三、如何寻找“安全边际”？

一、何为安全边际？

安全边际，用格雷厄姆话说，是指股票价值被低估，股价远远低于股票内在价值。这二者之间的差值就是安全边际。格雷厄姆的安全边际主要是来源于价格。

比如说，某只股票价值10元，目前市价只有6元，那么安全边际的大小就是4元。安全边际越大，这只股票越被低估，也就也值钱。

因此，当股票价格远远低于股票价值的市场，由于价值发现，市场投资者会越来越踊跃买进，从而抬高股价，股价恢复到价值之上。就好像有一个安全垫，使该股不会跌破到10元以下。

如果这样说还是不太明白的话，看下图你就懂了：

也就是说，只有当该股票的内在价值低于价格时，才有所谓的安全边际，这时候的投资才是安全的。相反，如果内在价值高于价格，这时候就没有所谓安全边际，或者说安全边际是负的。

巴菲特师承格雷厄姆，在他早期的投资中一直是严格遵从了老师的安全边际原则，但他并没有当作一成不变的教条，而是从自己原有的价值观出发，不断地思考探索，持续地自我进化，拓展了安全边际的理念。

巴菲特认为，安全边际不仅仅由低廉的价格所提供的，更多的是来自于企业本身，有长期的竞争优势、宽广的护城河、良好的商誉、低成本的结构，以股东利益为先的管理层等的企业会带来更大的安全边际。

因此，上面的图进一步演化成为了：

这是价值投资中安全边际的完整含义。

巴菲特对此的理解有一个鲜活的隐喻：我建一座能承重三万磅的桥，但却只让通一万磅的车；这样就算我大意了失算了漏放了一辆一万两千磅或者一万三千磅的卡车过去，也不至于桥毁人亡。

二、为什么“安全边际”很重要？

格雷厄姆曾经说：“如果要对价值投资做最好的解释，大概只有“安全边际”这几个字最合适了。”

我们寻求安全边际的目的，就是为了即使出现一些未预料的情况也能保证本金不会发生永久性损失。也就是那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，甚至尽可能多地去获利。

用巴菲特的话说，我们可以把安全边际比作一条“经济护城河”。企业城堡如果有了这样一条护城河，那么“盗贼”也就比较容易隔离在城堡之外。

就拿巴菲特经典的投资案例——可口可乐来说，在当时，巴菲特投资可口可乐公司是颇受大家非议的。

那时的可口可乐公司股价已经太高，在一般人眼里这样的股价已经没有投资价值了，可是巴菲特看到的是该公司具有一条“经济护城河”，认为这时候投资该公司仍然是“安全”的，至少在今后相当长的一个时期内，可口可乐公司在全球饮料领域的霸主地位依然不可取代。

然而，事实也证明他的判断是正确的，同时也证明了他的经济护城河理论的正确性。

类似于可口可乐公司这种具有经济护城河的投资对象，在伯克希尔公司还有康菲石油公司、吉列公司等一大批。正因如此，伯克希尔公司在这次金融海啸中虽然同样遭受了巨大损失，可是与同行相比、甚至与美国股市的整体下跌幅度比，还是比较轻的。

因此，我们也容易看到，巴菲特在寻找投资对象时，总是千方百计寻找具有安全边际的投资对象，看它是否有这样一条经济护城河——这条经济护城河的河面越宽、安全边际就越大，投资这样的股票就越安全。

三、如何寻找“安全边际”？

从理论上说，投资者投资股票的安全边际越大越好，但事实上安全边际越大的股票越少，也可能被别人捷足先登了，那么怎样来解决这个矛盾呢？

巴菲特的经验是要有耐心，要沉得气。

多数的散户整天忙进忙出到头来还是一场空。归根到底，这种忙忙碌碌带有非常大的盲目性，自然也根本没有考虑经济护城河问题。

而巴菲特在选择投资对象时，总是把该股票是否拥有经济护城河和安全边际摆在该股票是否优秀的前面。

他的投资策略持续有效的前提，就是可以用具有吸引力的价格买到具有吸引力的股票。对于投资者来说，如果买入一家优秀公司所支付的价格过高，将会抵消这家优秀企业未来十年创造的价值。

安全边际的提出就是因为内在价值难以精确计算，才需要安全边际作为保障的，所以安全边际是需要大概估算就可以了，不需要有精确的计算。

而且，能否正确的评估安全边际主要取决于你的估值能力，这属于你个人能力的范畴，需要你自己去学习、提高。

你可以做到的是，每次在购买股票的操作前预留一个冷静期，给你多一些思考的时间，本来准备今天买这支股票的，明天再买行不行？要有宁可错过也不可做错的心态。

再就是利用芒格的检查清单，每次购买股票前，先对照检查清单审视一遍，也会大大减少你犯错的概率。

巴菲特曾说：“给你们一张印有20个孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。”

如果你每次的投资决策都是以一生仅能打20个孔的为前提，如果你有了即使错过了赚钱的机会也丝毫不后悔的心态，估计你多半就能坚守安全边际了。