|
坚定长期基本面价值投资的信念是奔向财富自由的王道！ 格雷厄姆先生对价值投资的定义是：股票价格围绕“内在价值”上下波动，而内在价值可以用一定方法测定；股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势；当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。 可以说内在价值、安全边际、市场先生，三个词才是价值投资的本质。 1.内在价值到底如何计算，从来没有一个特定的公式，不同的行业，不同属性的公司，估算内在价值的标准都是不一样的，没有万能的固定公式，任何指标也只是具有参考意义。而且，计算内在价值的重点不是为了得到一个精确的数字，数字是冰冷的，背后的逻辑才是火热的，我们通过计算内在价值的过程去深刻的理解一个企业，这才是最重要的。例如巴菲特最喜欢的自由现金流贴现模型计算内在价值，但是芒格是这样说巴菲特的：我们虽然认为这个是计算内在价值最合理的方式，但是从来没有见过巴菲特计算过（芒格还调侃说，他也可能偷着计算过）。巴菲特也曾公开说过，没有一个能计算出内在价值的公式，关键是真正读懂企业。可见，对于这个模型，理解远要比计算更为重要。这就是投资的金句：宁要模糊的正确，而不要精确的错误。 2.安全边际同内在价值一样，很多人照本宣科的按照公式去寻找安全边际，这是对价值投资极大的误解，其实安全边际没有特定的某个指标，举个例子，08年金融风暴期间，港股从32000点一路狂跌到10000点，PE从25倍跌倒6.3倍，而腾讯当时从70多块跌到40块（最低跌到35）。按当年的业绩算，PE在23倍左右，他仍然是香港，甚至全世界最昂贵的股票之一，为什么腾讯没有继续跌到10块这一市场平均估值下的“安全边际”呢（10块对应6倍多PE）？所以，所谓安全边际，并不是简单地根据财务报表或者几个指标能判断的，安全边际一定是建立在对企业内在价值的深刻理解上的，不同的行业、不同的企业、不同的价格对应的安全边际都是不一样的。说到底，还是要理解生意模式，真正读懂企业。 综合以上两点，不难看出，安全边际和内在价值的定量分析固然重要，但只能作为参考，绝非决定性的因素。真正的决定性的核心因素一定是对企业的定性的分析，站在战略高度得出的企业未来发展的情况，我想这也是巴菲特比格雷厄姆更为成功的原因（吸烟蒂的价值投资是只看数字的） 3.市场先生。我认为市场先生远比安全边际和内在价值来得重要。巴菲特的名言：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧，正是价值投资的神髓所在。所以，真正的价值投资恰恰不是远离市场，而是接近市场了解市场，掌握市场先生的脾气，进行逆向投资。所以，不论是内在价值还是安全边际的计算，均应该建立在尊重市场先生的基础上的（当然同时别忘了模糊的正确远比精确的错误重要）。 综上，价值投资到底是什么已经有答案了。总结起来就是：1.好生意：价值投资理论中的好生意就是具有很高护城河的企业，这个护城河可以是专利、政治垄断、独家配方、先进技术等，也可以是宏观经济环境变化带来的，每个国家，每个不同的时代，每个行业的护城河都是不同的（所以从这个角度宏观经济也很重要，二战时期和21世纪的行业护城河、投资的重点截然不同）。2.好公司：价值投资理论中的好公司就是能长期源源不断带来现金流的企业，特点是需要很低的资本再投入、有很好的品牌带来的高毛利，具有广泛市场基础的利基，例如See＇s Candy和可口可乐都是极好的公司。3.好价格：价值投资理论中的好价格并不是通过精密的计算得到的，所谓安全边际也是在理解企业的基础上得到的大致的价格区间，而真正的大底大顶一定是通过掌握市场先生的脾气之后才能得出的，一句“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”足矣胜过万句。 长按左边二维码 感谢您的关注 |
|
|
