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业内大讨论、大佬观点碰撞： 怎么样去自我学习、锤炼， 成长为一个专业的交易员？ 我们决定专访数十位顶级的操盘手和名师，探寻他们的交易成长之路，为期货人提供参考的模板。 不同的交易风格，不同的成长环境，相信总有一位适合您。 重要的是，我们希望通过这些专访引起业内的大讨论，大家一起来总结“怎样成为一个真正专业的交易员”。 这是《专业交易员的成长之路》系列专访第三篇。 今天，我们专访了许韬先生。许韬先生有着丰富的国内和海外专业金融机构工作经验以及交易经验，目前创立了自己的公司泓铭资本。许韬先生是第十一期《清华大学实战期货班》组织委员。 核心观点：
许韬——泓铭资本金融控股有限公司创始人兼CEO  许韬 第十一期《清华实战期货班》组织委员。 北京大学光华管理学院金融学硕士，中国人民大学财政金融学院经济学学士。北京大学光华管理学院金融硕士业界导师、北京大学光华金融硕士校友会会长、光华金融协会副会长、北京大学曹凤岐基金会理事、北京大学汇丰商学院校外导师。 以下是专访正文： 期惑讲堂01： 您创立了泓铭资本，目前您交易的重心放在哪一块？ 许韬先生： 我们目前是以股票为主，做二级市场，包括A股、港股、和美股，因为我们团队几个人以前都是股票的经验更多一些。当然了，我们每个人各自擅长的市场稍微不太一样。比如说我自己，之前在香港的时间大概有将近九年。对港股肯定会更熟悉一些。当然A股、美股，这些我自己业会做。 我们团队的重心，主要就是两大市场，一个是中国市场，一个是美国市场。我们觉得未来二三十年来看的话，全球也是这两个主要的市场，其他的一些边角的市场，投机性的搞一搞就行了。 另外，因为香港市场这两年因为港交所做了大量的工作，比如说深港通、沪港通等，很多互联互通的机制推出了。所以，从估值来看的话，我们觉得香港市场有很大的机会。而且，我们可以看到过去一年港股基本上是一个牛市，这牛市应该远远还没有走完。 目前我个人对港股的倾注的时间精力会更多一些，但是因为我们海外基金做的多空都有的，而且我们也可以做一些金融衍生产品。用于做一些对冲。所以说，如果市场遇到突发风险或者系统性危机的时候，我们有可能会用股指期货，或者一些期权之类的来做下对冲。 期惑讲堂02： 您曾在瑞士信贷第一波士顿固定收益部门、北京中信证券总部债券销售交易部等金融机构工作，这些经历是否会影响到您的交易理念和风格？在这样的背景下，您的交易又是怎样去学习的?经历了哪几个个阶段？ 许韬先生： 基本上我工作的十来年时间就是在外资的金融机构，在中资的金融机构和这种中外合资的金融机构，对不同的市场、不同的交易品种，有一些认识吧，当然自己也有些不足。因为主要是跟专业的一些投资者，或者是机构打交道比较多，但是在交易层面上，很多草根出身的一些民间高手，手法确实非常灵活。这点呢，我也觉得是一个欠缺，需要多和一些民间那些高手多交流多切磋。 期惑讲堂03： 在这个过程中，交易技术您是如何学习和取舍的？ 许韬先生： 投资交易的方法，应该是在中金的那些年对我的锻炼还是挺大的。因为中金的研究部的研究员比较多，我们在中金的时候每天早上研究员都和我们一起开早会，就是国内和香港的都一起连起来。中金的研究在市场上有一定的影响力，所以刚开始的时候，很多时候是看研究员的一些基本面的分析。但是后来发现，如果只看基本面的分析远远不够，所以现在是自己在摸索着看一些技术方面的书籍，后来发现技术方面的书籍可能也不一定能解决自己交易中间的一些困惑或者问题，于是后来又看一些心理学方面的一些书籍。 因为当时我在中金香港的时候客户比较多，最多的时候手名下挂的客户资产有一百多亿。客户账户也非常多，所以有一段时间的交易的技术和感觉也是通过这个很多账户之间的交易不断的累积做出来的。 另外还有一点，因为我当时刚去中金香港的时候，因为中金香港的财富管理业务我是最早过去的，第一个，当时没有交易员，所以我自己也兼职交易。多年下来，我当时我每天自己打了单子，几千万几个亿都是有的，包括港股、新加坡股票、日本股票、欧洲股票、美国股票。多年积累下来，自己不断地反思，不断地总结。 期惑讲堂04： 您是如何将交易系统化的？ 许韬先生： 我想如果交易有系统的话，应该有几个方面，首先基本面分析还是非常重要的。基本面分析，包括了，比如说对宏观的看法、对资金走势的看法、对行业以及对其公司的一些比较深入一些研究，所以在交易的时候，基本面一定是会起一个最基础的一个锚的作用。没有一个基本面的把握了解的话，有的时候在价格的大幅度波动中会容易迷失。 除了基本面分析之外，我觉得就是一个资金管理和一个情绪管理。资金管理的话呢，其实就涉及到账户的仓位的设计。建仓后的措施，包括如果建仓之后市场走势不如预期该怎么止损，以及如果账户很快出现了大幅的盈利该怎么止盈的一些工作，这些我一度也是在实践中不断的自己摸索吧。情绪管理，也是蛮重要的，因为它会涉及到怎么应付市场突发的波动。不管是股票市场还是期货市场，或者其它的市场，黑天鹅其实经常是会有的，关键是看自己在面对突发事件时，能不能保持一个清醒和理智的状态。 期惑讲堂05： 一些基本面的东西您是怎么去研究的？ 许韬先生： 基本面的话，我觉得主要是分两个方面去研究。第一个层次是从宏观的层次上来看，宏观的话，主要看经济的情况，以及资金的市场偏好，也就是所谓的自上而下分析。比如说这两年尤其今年，一些周期类的，不管是大宗还是有色资源的一些股票涨得都比较疯狂。其实回过头来分析逻辑也比较清晰，第一个就是国内的供给侧改革；第二就是房地产的销售和投资的不断再超预期。这种状况带动了相关的一些产业链。 除了宏观之外，另外一部分就是所谓的微观，也就是自下而上的分析。自下而上的分析的话，其实主要就是涉及到行业和公司。行业的话，因为时间精力还是比较有限的，不可能一个人把所有的行业都覆盖到。当然现在我们团队有十多个人，大家也都有自己比较擅长的市场和行业。我想行业应该还是分两块，一个就是一些新兴的成长性行业，另外一个就是周期性的一些行业。所以我们在做投资的时候就是看成长性和周期性，我们也会根据个市场不同的阶段的做一个配比。 行业再往下到公司的话，那看的东西可能就会更多了。公司的话，尤其是我们资金量比较大，哪一只股票比较多的时候，那么公司的管理层我们是要见的，我们需要当面沟通，看看管理层的想法。因为公司背后本质其实还是管理层。我们还是相信在一个好的行业，如果有一个好的管理层团队的话，那么公司的股票有一个好的价格只是一个自然而然的一个结果。除了管理层之外，那么我们也会看这个公司的实际的业务情况，它有没有一定的护城河壁垒，它的成长性怎么样，或者包括竞争对手对它的一些看法呀之类的。 在公司层面之外，我们也会从市场资金的偏好以及风格的轮换等方面做一些隐性的考虑。所以我想基本面分析的话，无非就分这几个方面。第一就是宏观自上而下的分析；第二就是微观，自下而上；第三个就是你需要搭配考虑一下市场，最近风格的轮换。 另外，我自己过去做港股时间更多一些，港股的话，他跟A股不太一样的一点的就是香港市场它是一个专业机构投资者占主导的市场，专业机构投资者更看重公司的盈利情况，所以港股有时候做投资的时候呢，有一个锚就是看公司的市盈率和市净率。基本上有的时候大概会有一个上下的一个一个区间，在这个区间之内的话呢，也可以做一些波段性的交易。 期惑讲堂06： 您是否会去了解大的宏观面、政策面的一些东西，从中挖掘交易的机会？ 许韬先生： 我想宏观肯定是一个非常的重要的方面。比如说我过去这些年做港股投资的时候，因为香港市场是一个离岸市场，他受两方面的影响，一个是受国内的影响另外一个是受这个海外市场的影响，那么这个时候也需要关注这个海外资金的偏好。 第十一期《清华实战期货班》组织委员许韬先生发言 期惑讲堂07： “向上的精神、凝聚的力量。”——这十个字是您十几年来一直坚持的理念，这一点是否也会影响到您的交易以及交易的学习？ 许韬先生： 这十个字其实是我过去以来包括到现在搭建团队和公司运营的核心价值观，但是对自己的交易也有很大的促进。向上的精神，其实就是要在市场上承受交易起伏波动的压力以及面对失败，努力不断做出超额收益，不能固步自封；凝聚的力量，要发挥团队的合力，投资经理和研究员要形成良好的互动正反馈循环，不能搞一言堂，打造一个整体作战团队，而不是散兵游勇。 期惑讲堂08： 在您的交易生涯中，遇到的最大困惑是什么，您是如何克服的？ 许韬先生： 最大的困惑就是所谓的资产管理“不可能三角”，也就是资产规模、超额收益率和回撤波动，很难同时满足大规模、高收益和低波动回撤。如何平衡这三者的关系，因为资产管理公司管理客户的资金和拿自己的钱去交易性质差别还是很大的。这个困惑其实现在也没有很好解决，只能尽量去合理管理客户的预期，同时自己不断尝试。 期惑讲堂09： 从华尔街投资银行到中资证券公司到中外合资证券公司，您有丰富的金融行业工作经验。全球金融风起云涌，在目前的局势下，您认为对于国内的投资者特别是期货投资者而言，有哪些好的机会以及需要防范的风险？ 许韬先生： 惭愧，我自己的经验目前以香港股票市场为主，我只能结合自己目前的认知，我认为港股仍然是全球少见的估值洼地，有大机会，以前香港股市因为是个离岸市场，爹不疼娘不爱，老外占据话语权。但是这两年伴随港交所的一系列重大变革，尤其是沪港通、深港通运行以来，国内的资金逐渐开始进入香港市场，香港股市的话语权开始有了些变化，从另一方面看，国内目前真正意识到香港市场或者参与香港市场的人还只是极少数人，所以香港市场肯定有很大的机会。风险当然也很多，香港市场和国内市场在投资者结构、估值水平、市场规则等很多方面都不一样，也很容易在香港市场踩地雷。 期惑讲堂10： 在上课的过程中，哪个老师对您的启发比较大？ 许韬先生： 目前只上了青泽老师和付鹏老师的课。青泽老师对我的启发很大。很多年前我就看他的《十年一梦》，几乎每一两年就拿出来再读一次，每次读的时候都有不同的思考。这次能够近距离和青泽老师交流，学习体会更深刻。 期惑讲堂11： 您是第十一期《清华实战期货班》组织委员，而从您的经历来看也很擅长组织集体活动。以后在组织活动这一块您有什么好的想法和建议？ 许韬先生： 班级可以做些活动，比如天气凉快的时候可以搞户外活动，比如行山远足之类的，有益身心健康，同时大家也可以更进一步交流。或者搞些系列交流沙龙活动，针对市场一些热点或者机会，进行讨论，或者不同背景经验的同学可以交流自己的经验。 |
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