|
长江电力在注入向家坝跟溪洛渡时，承诺修改公司章程，2016-2020年分红不少于0.65元/股，2021-2025年分红比例不低于70%。如此一来，长江电力基本上可以视为业绩有一定波动的永续债券了。
长江电力未来的业绩增长点主要来自于财务费用的下降。此外，还有向溪电价的上涨（实际上政府在降电价时很爽快，涨电价的时候恐怕就不那么痛快了）、葛洲坝的增容扩机（对电量增长好像也不是那么明显）以及上游大型电站的建立（等到大型水电站建成并蓄水还得好几年），所以除了财务费用比较实际外，别的利好暂时都指望不上。长江电力2016年前三季度营业收入373亿，经营活动产生的现金流277亿。根据长江电力2016年5月4日业绩说明会，长江电力年收入约500亿，每年分红后，可以还200亿的贷款，再加上发行低息债券，替换掉到期的高息债券，预计每年节省的财务费用大约为10亿元。这篇文章对长电电力分析的很客观，现在看来对2016年财务费用的下降稍微有点低估了，对业绩的预期稍微有些保守。
长江电力业绩未来的利空主要在于各种政策性税收优惠的到期。 基本上可以认为2018年时，财务费用的下降可以抵消掉税收的增加。最近国债期货大幅下跌，市场利率上行。虽然我不认为短期内央行会加息，但毕竟存在这种可能性。2017年即使加息，次数应该也不会太多。所以暂且不考虑因加息而产生的财务费用增加。
考虑长江电力的股价是否到底关键还是收益率是否已经足够已经有吸引力。长江电力现在的股价在13元出头，按照0.65的分红计算，收益率在5% ，前几年长电的年化收益率5%左右就是极限了，这次修改公司章程后，因为分红比例大幅提高了，所以收益率的极限很难估计。根据个人以往的经验，A股的公司分红倘若能稳定达到7%左右，股价基本就是低点了（最近几年的双汇、上汽、格力好像有点变态）。如果考虑到打新的收益，长电现在的收益率也能勉强按7%算吧。最近市场利率上升，最终会到什么地步，很难估计。现在的价格比较有吸引力了，但最终是否能稳定住，还是不太好说。 |
|
|
