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纵观电动汽车产业链，目前锂资源依旧是最确定的选择。 因多种原因，去年下半年国内电动车产销量同比增速持续下滑，在今年1月甚至出现负增长，碳酸锂价格也下跌不少，这导致天齐锂业股价去年下半年也持续下跌。到今年2、3月份国内电动车产销量终于有所起色，加上天齐锂业锂产品产销量同比增长较大，业绩同比增长，使得股价有所表现。特别是在6-8月份，受涨价周期股带动（碳酸锂价格虽然在此期间表现并不怎么样），天齐锂业股价表现也比较突出。但是，随着9月份周期股下跌，天齐锂业股价也随波逐流（虽然碳酸锂价格在9月份持续上涨，9月新能源汽车产销也两旺）。 接下来天齐锂业会怎么样？主要取决于往下电动车产销量、碳酸锂价格走势、新能源汽车政策、同类竞争力、替代品取代可能性、产需现状、下游主要厂家发展动态等。 1、电动车产销量动态 去年下半年销量同比增速下滑，这使得今年下半年8、9月同比增速较高，9月同比增长79%，预计四季度同比增速也较高，关键看环比增速情况。 8月，新能源汽车产销分别完成7.2万辆和6.8万辆，同比分别增长67.3%和76.3%。9月份新能源汽车产销量分别为7.7万辆和7.8万辆 ，同比增长分别为79.7%和79.1%。9月产销量环比分别增长6.9%、14.7%，且9月销量大于产量，说明10月有望加速增长。 1－9月，新能源汽车产销分别完成42.4万辆和39.8万辆，同比分别增长40.2%和37.7%。 2、碳酸锂价格走势 电池级碳酸锂价格约从2015年10月的5万元/吨涨到2016.3月的月17万元/吨，高位维持2个月左右，从2016.5月一直下降至2016.9月的12万多元/吨，然后震荡差不多一年至2017.9月初，价格又开始上涨，一个月时间上涨约20%至15万多元。 2016年上半年、2017年上半年碳酸锂均价分别约为16万元/吨、13万元/吨。2016年、2017年三季度碳酸锂均价约为14万元、13.5万元（主要是9月价格涨了不小，使得均价较今年上半年更高）。 2017年上半年碳酸锂价格同比下降不少，但是每个季度营收同比增长约41%，说明销量增长了不小，按照16/13*1.41=1.73，销量同比增长73%左右；2017年三季度均价上涨了，营收将更大，均价同比差价减小，营收同比增速将更大，净利润率同比将比较接近，净利润同比增速将和营收同比增速接近，预计单季同比增速在60%以上。 假设三季度净利润同比增长60%，那么三季度净利润为7.3亿元。前三季度净利润将达到16.55亿元，同比增长38%，市盈率将为30倍，按照40-50倍市盈率，涨幅空间为33%-66%。 由于2017年上半年电动车产销增速较低，预计2018年上半年产销同比增长幅度较大，对2018年上半年锂价和天齐锂业业绩有支撑，同时也可以承担较高的估值。预估22*1.5=33亿元利润，33*40=1320亿元市值。 3、国内新能源汽车政策 2016年下半年对骗补打击和对补贴汽车企业重新审核，造成了当时产销量增幅大幅下滑。 2017年年初，新的补贴政策执行，补贴力度大幅下降，造成了1月份同比环比都负增长，虽然后面恢复增长，但是增速较低，直到7-9月份，增速持续变大。 2017年9月出现了报道：工信部副部长称正在研究燃油汽车退出市场的时间表。 2017年9月28日，工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合公布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称《办法》），该政策被业内称为“双积分”政策，并将于2018年4月1日起施行。 4、天齐锂业的产能、产量情况，以及同类企业相关情况，天齐锂业行业地位 下图是2016年上半年参与锂电时整理的，现在不知道还准不准，但是其控股全球最大固体锂矿，矿石提锂产能全球第一那是肯定的。 目前的产能如下： 5、国内盐湖提锂进展 三大盐湖企业2015-2017(E)的碳酸锂产量分别为10704吨、14502吨、20000吨，其中2017年预计产量的增量主要来自蓝科锂业与中信国安，增量预计分别为4000吨与1500吨，但就目前环保督查影响来看，中信国安的增量实现难度较大。从远景产能规划来看，三大盐湖共计扩产达8万吨。（摘自网络数据） 6、替代品取代可能性 从化学角度来说，锂电池理论上是能量密度最高的，对于体积和里程要求都很高的小型商务乘用车来讲，是最适合的选择。钠电池等其它电池就算做出来，从理论上也是一种补充，因为成本低，可能适合大型车或者储能上。 铝和钠的标准电势都比锂低不少，理论上充电速度要慢不少；铝和钠的比容量都比锂小很多，理论上能达到的能量密度小很多。 最近出现的钠、铝电池高性能的报道，都是通过其它元素或手段改善做到的，多属于实验室阶段。钠、铝能通过改善做到性能提高，锂同样也可以通过类似的改善手段进一步提高。 基因决定了能够达到的最高高度。 近几年在电动车发展初期，小型商务乘用车的电池应该还是靠锂电池，以后如果锂电池价格过高，是有可能出现部分替代品用于低端车。 7、全球碳酸锂产能和需求 根据天齐锂业2016年年报，2015年全球消耗锂约18万吨，中国2016年消耗碳酸锂8.7万吨。现在看来青海盐湖提锂产能假设8万吨在2020年投产，届时全国碳酸锂产能假设为24万吨，即为2016年的3倍。 2016年新能源汽车销量约为45万辆，国家规划2020年时累计销量为500万辆，那么2017、2018、2019、2020年销量分别约为70、100、140、190辆，年均增长率约40%（按照现在的势头，增速可能更快），2020年产销量是2016年的4倍以上。 所以，碳酸锂产能扩展速度还是跟不上汽车产销量增长速度。 另外，青海盐湖锂含量低，提取成本高，竞争力小。 8、特斯拉新车产销量情况 第三季度特斯拉只生产出了260辆Model 3，离计划的1500辆相距甚远。而且马斯克还辞退了上百名工人，理由是工厂的例行考核不达标。 说法一：主要问题出在Model 3是钢铝混合车身，而Model S和Model X都是铝车身，也就是说特斯拉原有的生产线是为铝制车身准备的，所以现在适应不了钢铝混合车身的焊接生产。 说法二：少数供应商出现问题，配件交货不足。 相关媒体预计特斯拉今年将交付3005辆Model 3，除去Q3的220辆，意味着特斯拉本季度将交付近2800辆。 今天媒体又报道特斯拉正和上海市政府谈判，预计年底前宣布在自贸区建厂的消息。如果确定，无论是业务量也好，提振人气、加快电动车推广也好，对国内锂电上游来说无疑是极大利好。 9、国内外电动车新品牌量产动态 沃尔沃2019年全部电气化，捷豹路虎2020年所有车型都有电动版本，宝马2020年大规模生产电动车，奔驰的产品线2022年电动化，福特未来5年会推出13款电动车，通用的雪佛兰Bolt已经上路了，2023年至少有20台新能源车型…… 蔚来发布的首款量产车将于今年12月正式上市。 长城汽车正在与宝马洽谈微型电动车合作。 从以上来说，天齐锂业三季度报表10.27公布后的四季度的确可能迎来超预期，加上目前锂和钴的价格从9月份开始一直在涨价，同时国内新能源车产销同比增速持续扩大。需要密切关注的：（1）碳酸锂的价格走势；（2）国内电动车产销动态；（3）特斯拉新车产能爬坡情况。（作者：我思-故我在） |
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