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10月24日晚间，赣峰锂业发布2017年三季报，下面进行解读。 1、营业收入： 公司三季度实现营业收入12.17亿元，同比增长79.1%，环比增长21.7%： 2、净利润： 公司三季度实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长110.22%，环比增长41.73%： 公司在半年报预告1-9月份将实现净利润9.5-11.9亿元，实际完成10.03亿元，处于预告的偏下位置。 3、公司毛利率提升，但是净利率出现下滑： 毛利率比中报提升3.44个点，提升幅度为10%，主要是产品涨价因素。但是净利率下滑了2.06个点，下滑幅度为5.51%，经查询，主要是费用出现了较大幅度增长。 4、全年净利润预测 公司预计全年完成净利润中值为14.4亿元，对四季度的业绩估算为4.1亿元，偏保守。如果按照该预测，对应当前市值671亿元PE为46倍。如果扣除2亿元的非经常性损益，PE为54倍，已经高估。 5、股权激励 公司同时发布了股权激励，激励对象共计350人，包括：高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。其授予价格为每股 45.71 元，即满足授予条件后，激励对象可以每股 45.71 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。业绩考核目标如下： 按照该业绩考核目标分析的话，公司未来规划的产能是不断增加的，业绩不断释放，这也是公司非常值得长线关注的根本所在。未来投资的重点就是跟踪产能释放和产品价格是否能一直维持在高位。 6、股东情况 十大股东中新进入两只基金，社保减仓： 从股东人数来看，在9月15日以后，筹码开始明显分散，股东户数激增3万户： 7、公司短期产能释放情况 公司当前电池级碳酸锂的产量约12000吨/年，氢氧化锂的产量8000吨/年；新建的2万吨氢氧化锂生产线计划在2018年春年后投产，其中部分产能会用来转型生产电池级碳酸锂；宁都的1.75万吨电池级碳酸锂生产线在2018年三季度投产；公司金属锂产品目前产能为1500吨/年，丁基锂产能为1000吨/年、氟化锂的产能为1500吨/年。 公司2017年全部产品的产量折算成碳酸锂约合4万吨，全部在建项目完成后，到2019年要达到8-9万吨。股权激励的产能还是略显保守。 8、合理估值测算 公司披露2017年有4万吨当量的碳酸锂，今年扣非净利润为12.2亿元，简单推算每吨碳酸锂净利润为3.05万元。考虑到下半年涨价因素，当前每吨净利润为4万元左右。公司2018年有产能释放，按照6万吨碳酸锂当量推算，净利润为24亿元左右，给予30倍估值，2018年合理市值为720亿元。 需要注意的是，该测算会受到三个动态因素的影响，一是涨价因素，二是产能释放因素，三是情绪溢价因素，到底给多少倍估值合适没有标准答案。如果产品价格继续上涨，产能超预期释放，情绪也会随之高涨。 综上所述，赣锋锂业三季度业绩创出上市以来最好水平，但是仍旧略低于预期，今年的估值已经不便宜。不过，瑕不掩瑜，通过公司股权激励目标来看，未来几年将是公司产能的快速释放期，如果产品价格能继续上涨或者维持高位，赣锋锂业仍旧是不可多得的值得长线的投资标的。如果从短期来讲，因为今年确实涨幅过大，需要经历充分调整消化获利盘，如果市值调整到500-550亿元，将是再次布局的良机。 |
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