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好莱客股票代码：规模效应日益凸显，业绩高增还将持续 好莱客(603898) 2017 年前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 12.52 亿元、 2.60 亿元和 2.23 亿元，同比分别增长 31.05%、30.53%和 45.26%。实现全面摊薄 EPS0.74 元/股， 符合我们的预期。经营活动净现金流为 2.34 亿元， 高于同期净利润。分季度看，公司 Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为 35.19%/35.53%/25.61%，归母净利润同比增速分别为86.09%/48.60%/36.37%。 经营分析 收入业绩同步高增，生产运营及各项费率维持稳定。 2017 年上半年，公司收入继续保持高速增长( +31.05%)，毛利率略降至 39.10%( -0.55pct.)，公司通过信息化、智能化生产水平的提升，有效对冲了原材料采购价格上涨的影响。 公司期间费用率增加 0.01pct.， 基本与去年同期持平，其中， 销售费 用 率 与 财 务 费 用 率 分 别 增 加 0.20pct./0.04pct. ， 管 理 费 用 率 降 低0.24pct.。公司归母净利润率为 17.84%( +1.74pct.)，盈利能力持续提升。? 量价齐升带动收入增长， 规模效应愈加显着，盈利能力不断增强。 前三季，公司的营收增长受益于同店增长及门店扩张。结合上半年门店总数及开店计划，预计三季度末门店总数为 1,500 家左右，全年将接近 1,600 家。未来随着新开店面运营管理不断成熟化，预计对应销售增量仍有明显提升空间。公司今年在全国范围内大力推进“原态板”销售与大家居战略深化，客单价已经超过 2.1 万元。 通过信息化、智能化柔性生产能力的提升， 公司的材料利用率、人均生产效率等指标持续取得优化，前三季主营业务毛利率达到40.03%，较去年同期提升 0.69pct.。今年以来，为催化销量与客单价的增长，公司加大销售费用投放，增速达到 33.11%高于收入增速，但销售费用率仅提升 0.20pct.。公司规模效应正持续释放，整体盈利能力不断增强。 定增募投建设稳步推进，大家居深化配合全面升级， 业绩高增 2.0 时代开启。 9 月 7 日，公司公告宣布子公司从化好莱客签订施工协议，定增募投“定制家居智能生产建设项目”进入开工阶段，预计明年三季度实现达产。若公司定增募投顺利达产，整体产值规模将达 50 亿元左右，相当于公司2016 年全年营收的 3.6 倍，http://mp.sohu.com/profile?xpt=bzE3MWI5QDE2My5jb20=三大基地整体规划建设的有序推动将为未来 3 年公司全屋定制发展提供充分保障。在大家居深化方面， 在今年年中经销商大会上，公司启动了木门和橱柜业务。目前， 公司已与柯乐芙家居共同成立木门公司(好莱客注册资本占比 60%)，推进木门业务发展。橱柜业务公司仍将沿用现有品牌、现有产能和现有渠道(小店换大店)，前期资金投入相对较少，短期实现盈利概率较大。为配合大家居战略深化，公司将品牌定位升级为“高贵，轻奢、国际范”，加大终端促销力度与促销频次，并借助 3D 设计软件与设计素材库提高设计效率。我们认为， 在现有业务品牌、渠道及制造优势基础上，http://mp.sohu.com/profile?xpt=bzE3MWI5QDE2My5jb20=公司橱柜、木门等大家居分支业务的推进也将更加顺畅，未来在多方业务有望实现协同发展，信息化的持续建设，也将公司进一步缩短产品生产周期， 巩固高水平盈利能力，促使整体规模与实力再上台阶。 风险因素 房地产业宏观调控变动风险; 原材料价格波动风险; 市场竞争加剧风险;新业务推进不达预期的风险。 盈利预测与投资建议 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是整体衣柜领军品牌， 并已正式开启木门和橱柜业务，加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级，未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司 2017-2019 年 EPS 预测为 1.18/1.73/2.50 元/股(三年 CAGR46.6%)，对应 PE 为 26/18/12 倍，维持公司“买入”评级。 |
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