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26日大  以上这个样本，共55个股票，今年的平均涨幅高达33%，相比今年上证指数10个点的涨幅和涨幅为负的创业板，白马/蓝筹指数大幅跑赢。 看看这个指数的月线，马上就要逼近15年高点了。16年至今，基本上已经连涨了十几个月。很惊人！  最近看大家都对白马疯涨热情高涨，给大家泼点儿冷水。不是为了看空，而是为了大家更冷静。 有业内大佬都说了，如果A股有做空个股的机制，那么已经有不少人被茅台逼跳楼了。 那就先简单地聊聊茅台，靠着超神的三季报，茅台在26号直接放量高开，全天涨7%。现在股价已经超过了【6】00，市值达到了惊人的7600亿。  回溯上市初期的数据，发现茅台营收15年上涨23倍。其中： 可想而知，销量增加是主要因素，这跟中国社会大发展，大家都有钱了有关。算算这几年的GDP复合增速，和有钱人的数量增长，不算过分。 此外，作为次要因素的涨价。以每年8%的速度大幅跑赢CPI，虽然还没跑过一线城市的房价增长速度。  茅台的营收（基本也决定了利润）未来还能涨多少？简单说一下。主要看两点，一看价格，二看销量。 先说销量，根据白酒的特性，其本身的可销售量是根据之前的基酒生产数量决定的。每年的可销售量大概为五年前基酒产量的80%左右。而13，14，15年的基酒产量增速分别为14%，1%，-17%。可想而知，未来几年，销量是有压力的，至少保持之前年增15%的速度是没机会了。 关于价格，提供点数据给大家参考下，首先，17年每个月的CPI同比已经稳定在了1%。对比世界洋酒巨头Diageo，茅台在营收不及人家一半的情况下，毛利远远超出（很暴利！）。  茅台如今7600亿的市值比最近同样在不断创出新高的Diageo5600亿的市值高出两千亿。最新的PE则为31倍，也高出Diageo的25倍。 关于未来持续的高增长，我是存疑的。 最后再说一点，很多机构都在说看好茅台进一步创出新高，可是嘴上说着不要身体还是很老实的，看二季度和三季度的股东变化，除了香港进来的资金，原本持股的机构基本都在减持。  白马虽好，但也要看价格。用太贵的价格买入好公司，也可能一无所获，甚至亏损连连。 其实从16年开开始，A股已经算是完美地演绎了一番“港股化”的行情。基本面扎实，行业龙头，稳定的增长预期以及估值相对合理的个股已经涨的一塌糊涂。令不少价投直呼春天的到来。 那些大白马也经历了从前几年因为无想象力而被给予低估值，到现在因为确定性而享受溢价的转变。目前白马成长已经有了从享受增长确定性溢价变成透支估值的苗头。 遇到以下三种情况的时候，一系列白马的好日子可能就到头了。 情况一：业绩不达标，增长确定性消失。比如12因塑化剂事件和三公消费被限制而增速短期大幅下滑的白酒，13因医药控费而增速不达标的医药企业。都经历了这样的过程。 基本面变化导致盈利确定性消失，对于白马来说，是最致命的，意味着要面临的就是双杀了。 情况二：估值已到历史高点，严重透支未来增速。有多少的估值就要求公司未来能达到多少的增速。在现在看来，不少家电，以及消费股的估值都已经到了历史高位。比如美的集团，虽然只有二十倍，但已经是上市以来的最高值：  比方说茅台，也已经处于11年以来的估值高位。估值已经如此之高的后果，就是即使未来达到相应的增速，那也只是符合预期，并不会给你带来超额收益，一旦无法达到，估值的下滑将会非常明显。 情况三：大多数人都已进场买入白马，追捧到达顶峰。算了个有趣的指标，叫白马热度。采用的样本依然是文章开始时候说的。计算的数值是所以白马个股的成交额占整个市场成交额的比例，比例越高，热度越高。 以下为数据结果： 
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