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前景理论是行为金融最为重要、应用范围最广的理论，对理解其他投资者的行为有重要作用，能够帮助我们克服投资中和生活工作中的行为偏差，利用别人的行为偏差。 （一）什么是前景理论 理论股票价格或投资者交易行为的前提是理解投资者的偏好，即投资者如何评价概率和风险。以往的理论模型都是遵循经典的期望效用框架（expected utility framework）。后来发现这个框架解释力有限，出现了很多新的框架，前景理论（Prospect theory）就是其中集大成者。  查看原图 前景理论的主要思想见上图。如果图形看不懂，没关系，我解释一下。这图意味着三个事情：第一，收益（gains）和losses（损失）带来的效用value（经济学基本概念）是非对称的；第二，人们看待收益、温度、亮度等属性时，都是参考相对水平，而不是绝对水平；第三，面对收益时，大家是风险规避的，面对损失时，是风险偏好的。 一个经典的例子，可以用来阐述这个理论。赌局1：A方案 1/2概率获利10000元，B方案确定得到5000元；赌局2：A方案 1/2概率亏损10000元，B方案确定损失到5000。赌局1和赌局2你分别会选哪个方案，相信很多人的答案与实验预测结果一致吧。 （二）前景理论在股市中的应用 如果你理解了上面介绍的前景理论，并且有投资的经历，就很容易想到前景理论在股市中应用的广泛性。简单说几个吧！ 第一，收益和损失带来的效用不对称，也就是说，赚一点钱带来的快乐不如亏一点钱带来的痛苦多。很多人都很在乎是否盈利还是亏损。亏损，那怕是一点，会让人很痛苦。其实理性来讲，从盈利1000到盈利500，相比从盈亏平衡到亏损500，其实是一回事，都是损失500。 第二，很多人会止赢，但不会止损，也是同样的道理。 第三，很多人看待股票是高估，还是低估，是喜欢看相对水平，还不是绝对水平。比如，一个股票从10元跌到5元，就认为低估了，要去抄底。其实理性来讲，历史的股价是没有任何参考价值的，关键是公司现在值不值这个价。 第四，股东倾向于在下跌过程中补仓，而上涨的股票不会补仓，甚至自己很看好的公司，一旦错过，就不愿意介入。这当然也是非理性的。该不该补仓和该不该追涨应该看公司股价未来是否会涨、公司的基本面是否正常，而不是看自己的成本。我就经常追涨和补仓赢利的股票。最近还高位追涨贵州茅台。亨通光电和大族激光都算是高位介入。 第五，自己的购买成本除了对自己的心理产生影响以外，没有任何参考价值。但既然大家都是非理性的，在大多数人的成本价附近，也就是所谓压力线附近，股价上涨可能会短期受到影响，因为很多人解套了会出售股票。这就是技术分析（压力线）的行为金融或心理学理论基础。 （三）前景理论在生活和工作中的应用 前景理论研究的是人的行为，生活中我们很多决策也是受行为影响，当然也是适用的。想想以下几种情况，前景理论是不是也可以解释。 第一，赌博的时候，有些人为什么会赌得血本无归？ 第二，工资为什么只能涨，不能降？ 第三，信息披露策略。如果有一个大的好消息和一个小的坏消息，就应该一起推出，使其带来的快乐超过带来的痛苦。如果有一个大的坏消息和一个小的好消息，就应该分别推出，使好消息带来的快乐不致以被坏消息的痛苦所淹没。 你能想到其他的生活中的案例吗，请分享一下吧！如果你觉得该文有用，请打赏一元或分享给大家，我会把打赏的钱分给精彩评论。 参考文献：Kahneman and Tversky (1979), Tversky and Kahneman (1992)  查看原图 注：诺奖得主Kahneman，其经典代表作为thinking fast and slow，思考快与慢 前期精彩文章：行为金融1：学习行为金融能帮助我们在投资上赚钱吗？https://xueqiu.com/1288129775/93525697 |
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