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十九大报告指出，中国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，未来中国的货币政策将会发生怎样的变化？投资者的投资方式应该如何转变？ 在本周五举行的上海财经大学金融首席论坛上，中泰证券副总经理、首席经济学家李迅雷认为，中国经济高速增长的时代已经过去，在经济增长维持中高速增长的新常态下，货币政策将维持中性，更加注重货币政策结构问题。 观点一，中国经济高增长难以维系，每年5%的增长速度更为合理 中国经济逐步步入到存量主导阶段，过去三十几年，中国经济能够维持在10%以上的增速，这与中国的人口红利相关。经济增长的三大要素，就是劳动力、资金、技术进步，劳动力是一个非常重要的优势。目前来讲，中国人口的流动性在减少，中国劳动年龄人口数量也在减少，所以总体下降情况下面，希望经济出现继续维持高增长是不现实的，维持高增长所付出的代价就是受全社会杠杆率水平的上升。 目前来看，6.9%的经济增量还是很难维持的，估计还是会缓慢下行。在经济转型的国家里面，他们的中速增长基本上是当年在高速增长阶段的一半。中国的高速增长是10%，应该说中国维持在5%左右是比较合理的，目前来讲的话还是偏高。 观点二，货币政策不会太紧，维持中性判断 不要认为我们去杠杆就是要市场出清，市场是很难出清的，他不可能完全出清。因为中国目前已经不知不觉成为了全球金融大国，金融业对GDP的贡献占比已经占到了8.4%，而美国的话只有7.2%，英国的话只有8.1%，日本的话只有百分之五点几，中国的金融体量如此之大，各个地方政府都要搞金融、都要搞金融周期。但由于这个体量已经过大了，中国经济的特征已经越来越明显，如果说继续再扩张下去的话，那容易引发新的风险。一旦引发金融性风险的话，整个经济会出现负增长，这也是我们必须要避免的。所以我认为货币政策会收，但它是有度。 美联储加息，是否中国也要提高利率？我觉得美联储在扩表当中，对美国商业银行的影响其实并不大，那么为什么说美联储收表，就会得到美国商业银行的响应呢？一方面对美国国内的金融冲击不大，同样对于中国央行的影响也不会太大。不过我想，美联储加息还是比较大，但是这个不会影响到中国的货币政策。中国的核心问题还是在于银行的商业银行的扩张，所以中国的商业银行和美国的商业银行是相反的，我们的商业银行是不管货币政策是扩张还是收缩，他都有很强烈的扩张，美国的商业银行更加是顺周期的，经济收缩的时候他就收缩，经济扩张的时候他就会扩张。从目前来看，银行内部杠杆水平也是有所下降，所以我不认为下一步中国经济会进一步收紧。 观点三，中国经济进入存量主导阶段，投资应该把握结构性机会 在增量经济下面，应该对应的是趋势性的机会，在存量经济下面对应的应该是结构型的机会。今年的股市指数涨得不多，但是个别行业可能比较好。所以很多人就问中国股市什么时候还会形成大牛市，我觉得不大可能了，我们存量经济主导下，对应的就只有结构性的机会。 |
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