|
文 / 蓑笠翁 市值风云 风云君今日发现有一公司，特别喜欢蹭热点，哪哪都可以看到他踊跃的身影，“只有你不敢想的，没有人家不敢蹭的”。 据风云君不完全统计，该公司已经涉及到的概念就有人工智能、苹果概念、智能穿戴、人脸识别、生物识别、安防概念、物联网、雾霾概念……，等。 可是仔细看其主营业务产品和财务报表里的业务构成，与刚刚上市之时也没多大区别啊。这是要用一条生产线，生产出全市场热门概念的节奏吗？ 最重要的是，这公司上市一年之后就走上了巨亏的道路，在亏得昏天暗地后，近几年也是靠着卖资产、秀财技勉强度日。 它，就是A股概念之王——汉王科技！
一、 上市7年亏7亿 汉王科技于2010年3月份上市，上市之初主打的就是以“智能交互为核心的移动互联技术的软硬件产品生产、技术及平台服务”的经营模式。 实际上呢，最主要的收入来源是电子书业务。并且走的是“终端+内容”的发展模式，即搭建了内容资源平台--“汉王书城”，为用户提供内容下载服务，再搭载与中移动合作推出G3阅读器。 在当时看来似乎是风光无限，而汉王也是奔着行业龙头去的。用汉王的话总结就是： 核心技术保持持续领先，产品创新进展显著，各项业务快速发展，整体营业收入快速增长，公司整体实力不断增强。
来看看汉王曾经辉煌的时代。 2010年，汉王电子书占据国内市场70%的份额，销售网络覆盖全国。此时，从行业层面来看，全球电子书市场还处在高速增长期，市场预计的2010-2013年复合增长率基本都在50%以上，而汉王科技作为国内最早推出电子书阅读器的厂商，此时国内市场占有率又是第一。 这先发优势和品牌优势都有了，虽说市场竞争会加剧，但是哪个赚钱的市场不会呢？所以，按这总形势，能差到哪里去呢？ 但在A股这个资本市场，总有公司能够通过自身的努力地去刷新你的认知底线。 看看2011-2013的数据，扣非后净利润累计亏损8.44亿，即使是扣非前也总共亏损了7.02亿； 而从上市后这7年的情况来看，总计亏损7.38亿，一年平均1个亿的节奏； 即使是扣非前也累计亏损5.77亿。 这基本上把多年的积蓄亏了个底朝天吧？ 这要不是因为上了市了，有了护身符了，任何一家实体企业不一定经得起这么亏损吧？  查看原图具体来看，2011年、2013年，这两年扣非后净利润的亏损额都已经要赶上营收了。 就这盈利水平，风云君觉得，还不如干脆闭关三年好了呢。 至于2012年为何会好转些，风云君觉得还是别费时间从经营上去找原因。 若问为什么没有带帽……大家都是在资本市场上混的，你们问这么弱智的问题，是想笑死风云君然后继续风云君的财产吗？你们听说过“非经常性损益”这道护身符没？ 但是非经常性损益也无法连续救三年，所以真正在操盘的时候，一定要把握好时间节点——就像汉王科技一样。 看看扣非前后的净利润对比：  查看原图至于原因，风云君不知道是归结于上市的影响，毕竟扒过的大部分公司都有这毛病，还是归结于汉王科技所说的“受到市场冲击”，加上“公司管理层对市场变化估计不足”，未采取及时有效的应对措施；对于后一点，主要是觉得市场变化即使是发生工业革命级别，那也没这么快把一个企业打趴下吧？ 再者，这电子书行业不是还是快速增长的吗？以2011年为例，全球电子书阅读器出货量达到2,730万台的规模，比2010年的1,140万台，大幅增长140%。 而至于说到管理层的反应节奏，就冲这结果，那不是慢半拍，那是压根儿就没在调上。
二、成败在自身 不过，风云君倒是觉得原因或另有其他，大伙要不要听听？仅供参考啊~~~ 汉王科技应该不仅是对市场变化估计不足，更多的是对自身认知的不足。也就是，高估了自己，尤其是在市占率到了第一之后。 虽说汉王科技是国内最早的电子书阅读器的厂商，且推出“终端+内容”的发展模式，但整个技术创新其实都属于舶来品。 至于从哪舶来的，答案估计都已知晓，早就不是什么秘密了。 早在2007年，亚马逊就已经推出了基于E-Ink（电子墨水）技术的Kindle阅读器，且为用户搭建内容平台，其网上书店掌握了的大量数字版权。而汉王科技了，在E-Ink技术上结合了自主开发的手写识别、笔迹输入系统，同时也搭建了“汉王书城”平台。 应该说，汉王科技在模式、技术借鉴的道路上还是挺赶早的，可惜问题在于，你能借鉴，那别人自然也能。况且，借鉴也是要跟上步伐啊。 人家阅读器在不断推出新的版本之时，汉王科技还在守着老本；而在内容的运营上，汉王科技也是重量不重质。 事实上，kindle阅读器到2013年6月份才进入中国市场，这应该是给足了汉王科技的反应时间，但此时的电子书江湖，汉王科技早已无当年风采。  查看原图或许，汉王科技觉得除了国内竞争者增多之外，iPAD问世冲击也很大啊。可这局面不是大家都要面对吗？当然，要找着杰夫·贝佐斯这样的管理人，全世界都寥寥无几。 但汉王科技从第一的位置加速冲下谷底，风云君觉得更多的原因还得在自己身上找。 除此之外，汉王喜欢跟踪热点的隐形特征已经初步显现呢。 2010年汉王科技在坐了国内电子书第一把交椅之外，又赶上了当年的热点潮流。在苹果iPAD发布不久，汉王科技就推出了两款名为“TouchPad”的平板电脑产品； 再者，汉王推出了基于第二代人脸识别技术的七款人脸识别考勤机，并且成立了全资子公司北京汉王智通科技有限公司，准备以多年累积的智能识别核心技术为基础，在智能交通和安防行业领域大展拳脚。 最后加上OCR（图像文字识别）、已经在电子阅读器上嵌入的手写识别、笔迹输入等技术，可以看到此时的汉王科技产品线已经挺丰富的呢。 下图为2010年汉王科技主营业务的产品线分布情况。  查看原图那这些业务拓展的又如何呢？
三、不靠谱的业务，了不起的财技 我们先来梳理2010年开展的那些业务究竟如何。 第一个是平板电脑产品，结果毫无疑问，当然失败也不止他一家； 第二个是冲击智能交通和安防行业领域的汉王智通，在转入了公司原智能交通相关资产、知识产权、业务及人员后，于2012年卖掉了80%的股权，作价1.16亿——还记得为何2012年净利润转正了吗？这部分功劳不小。 剩余20%股权于2014年出售。
至于电纸书、人脸识别考勤机、OCR、手写识别、笔迹输入等产品线仍在继续。此外，还加入了一个新的业务，2013年汉王科技探索将智能识别技术拓展到大气监测与大气治理领域。 在这之后，汉王科技就秉着一个都不能少的原则，发展至今。不过，从数据来看，仍然不理想。并且，如果对净利润、扣非后净利润按前期做出相应调整，离带帽应该不远了。 不过，汉王科技的财技还真的是非常了得。请看下表。
2014年靠出售汉王智通20%的股权，净利润保住了。但是到了2015年、2016年好像没啥可卖的呢，只能绞尽脑汁想办法呢。 所以我们看到了一个有意思的现象，按照会计的谨慎原则应该放入非经常性损益的两个项目很光荣的变为了经常性损益！ 税收部分咱暂且放一边，就是对于理财产品收益则着实不解，而公司给出的解释是： 管理层认为，多年来公司为提高资金使用效益，将闲置资金用于购买理财产品，并获取收益，因此该事项不属于性质特殊或偶发性的事项。 就这解释，服不服？依风云君的理解，非经常性损益的特性一是不具备持续性，二是与主营业务无关。按汉王科技这逻辑，产品线里面还得再加一个业务呗？购买理财产品？
四、同一条产品线，生产各种热门概念 对于汉王科技一直坚守的产品线，其现有的描述已经彻底的改头换面，一水的高大上业务，按照它自己的说法是： 积极布局“文字图像识别”、“生物特征识别”、“大数据”、“云计算”、“智能空气检测与治理”、“轨迹输入”等领域。 具体来看，又分为6大主业： 1、 人脸及生物特征识别业务： 依托多年人脸识别领域的技术积累，公司拥有自主识别核心，人脸通系列产品成功开创了人脸识别门禁和考勤市场，在国内外占据主导地位。而虹膜、指静脉、掌纹等其他生物特征识别领域还在拓展。 本质上来讲，汉王科技在这个领域玩了这么些年，玩的主要还是门禁与考勤。近期中标的智慧城市银川二期项目，也是人脸识别门禁布控系统，中标金额287.99万元。 所以，风云君觉得还是少蹭到安防概念或者人脸识别概念，毕竟大咖们都在，安防有海康，人脸识别有商汤科技，Face++。  查看原图2、 OCR识别业务：这部分业务汉王科技也是已经切入多年，且OCR识别应用范围较广。而至于汉王科技最近发展如何，待会儿看数据比较直观。 至于技术层面如何呢，有兴趣的可以去试试汉王2016年推出汉王识文产品，看看转换准确率究竟如何？它主要是将文字图片快速转成PDF、WORD、TXT、EXCEL等常用文件。 霸特，风云君又有话说了，为啥呢？主要是风云君以前倒真的接触过这部分，人家那软件可以识别并转换图片中的越南文字（这种文字识别难道大），可见，这行业竞争应该不少；且风云君是在2014年使用过，说明那时候竞争对手的技术已经颇为先进了。 3、 手写识别业务： 公司手写识别技术长期处于国际领先水平，支持中、日、韩、拉丁文等76种语言的输入；汉王手写板在国内始终占据手写输入终端设备的龙头地位。除传统教育、金融、保险等行业外，着重开拓智能交通领域应用，成功开发了多家汽车产业优质客户，为公司手写识别业务业绩增长注入新的驱动点。
风云君一看到“龙头二字”（“龙头”这个说法违反广告法不？），又开始担心了呢，汉王可千万别又高兴过了头啊。这汽车这部分，请把科大讯飞当做对手吧，毕竟人家已经开始装入语音系统呢，这说比手写还要更快捷。 4、 数据服务业务： 在客户已普遍不满足于“扫描+著录”的现状的形势下，2016年，公司加强了数据挖掘与分析技术的深度研究，包含自动分词、词性标注、命名实体识别、句法理解、知识抽取等关键技术，相关技术已在方志类大数据项目上实现了应用。 然后还收购北京影研创新科技发展有限公司，建立了武汉大数据研发中心。 总而言之，大数据这个概念是靠上了。 风云君能咋样？祝福呗！ 5、 笔触控与轨迹业务： 包含主动电容笔和无线无源电磁触控技术两部分。 咱们可以直接看行业现状。在苹果、微软等厂家相继推出主动电容笔后，主动电容笔市场进入快速发展通道，未来公司将持续电容笔技术的研发及产品升级，以满足平板、电脑、手机、签批屏等终端厂商需求，力争成为全球顶级主动电容笔供应商； 对于第二部分，汉王科技是全球少数拥有无线无源电磁触控技术自主知识产权专利的公司之一。目前研发重点是将该技术应用于65寸以上大屏，适用于教育、办公等领域。此外还推出出电子签批等一系列电磁笔触控解决方案，已与多家电信、银行达成合作，未来前景广阔。且还希望通过与液晶屏厂家的深度合作，将电磁技术与液晶屏结合，从上游做市场推广。 风云君猜这里可能是汉王科技蹭上苹果概念的来源。那以后分概念股的时候，还是要考虑下汉王的感受的。
6、 智能空气检测与治理业务： 在这方面，汉王战线铺的也挺开的，已经相继推出了汉王霾表、汉王空感、汉王模组、汉王净化等四大业务单元产品。主导产品主要是用于检测PM值、甲醛检测等，然后还推出了第一款实现联网控制的空气净化器产品。 汉王的霾表等产品主要是民用市场，但究竟效果如何呢？今年国家质检总局对网售霾表产品做过抽查，结果是抽查了30批次样品，没一个合格。当然这里面不仅仅包含汉王的产品。
而至于空气净化器呢，咱们还是照样看数据。 而将这些糅合在一起，汉王科技这是要发展人工智能啊。为什么呢？ 随着人工智能应用市场的快速发展，公司前期对人工智能领域的技术积淀、行业市场及资本并购等相关布局已日趋显露成效。 呵呵呵，确实是沉淀了很久。可问题是，有了这么多概念加身，这产品线还是原来的配方啊： 查看原图再看这些产品的发展势头，整体而言，一般般啊。况且现在净利润靠的是财技，这技术沉淀都沉淀到哪里去了呢？ 都体现在研发费用里面啦？那既然都是要做人工智能，咱也一般般比比，也不跟巨无霸比了，就与成立时间差不多，又同是中小板的科大讯飞比比吧。 查看原图这就算不与科大讯飞比，这与自己比，这研发费用部分也有点说不过去吧——这么多的业务线都是技术行当，每个部分都分一点，能分多少啊？ 看来，对于高科技公司而言，用研发费用作为评价标准之一还是挺有说服力的。 结束语除了人工智能、大数据要搞一搞之外，汉王科技也设立了北京汉王智联科技有限公司，要强势插入火热的物联网了。 可见，这年头，混在A股，“概念化发展”也是一种趋势。 |
|
|
