辜全福：天目湖，一站式旅游目的地典范 持续打造旅游生态圈

华东地区一站式旅游休闲模式的实践者

　　公司成立于1992年，2008年改为股份制公司，2017年上市。公司原始股东均为公司高管，在公司成立之初就在公司任职，至今超过14年，对公司的经营情况非常了解。目前这6人继续担任公司重要领导职务。景区类上市公司中，公司是较为稀缺的民营标的，决策机制较为灵活。

立足长三角，资源稀缺性彰显竞争优势

　　核心景区地处长三角核心区域，辐射高消费人群，长三角主要城市距离天目湖的里程在300公里以内。公司依托“国家5A级旅游度假区”-天目湖旅游度假区的资源优势，为客户提供“吃、住、行、游、购、娱”一站式旅游服务体验，休闲度假产业配套较为完善。公司经营管理能力突出，景区二次消费超过门票收入，温泉酒店业务协同发展，同区域和同类型景区接待人数为200万左右，公司目前接待人数为100万左右，提升空间巨大;公司上市提升景区知名度，增加客流。

募投项目完善高端消费需求，持续打造旅游生态圈

公司计划募集资金3.6亿元打造新项目，分别为1）天目湖文化演艺及旅游配套建设综合项目新增文化类旅游产品即新增文化演艺剧场，丰富了山水园周边区域旅游产品多样性;填补了公司在山水园周边区域酒店市场的空白;2）天目湖御水温泉二期项目主要是在公司原天目湖御水温泉一期项目运营良好的基础上，充分挖掘现有资源进行的扩建。二期项目主要是针对高端客户，在各个环节融入南山竹海的特色竹文化，提高人均消费，促进消费升级;3）归还银行贷款项目主要旨在降低公司资产负债率和财务费用，进一步提高公司的偿债能力，进一步改善公司财务状况。

  

  

盈利预测

　　我们预计2017-2019年公司营业收入分别为4.30亿元、4.52亿元和5.21亿元，归母净利润分别为0.84亿元、0.95亿元和1.16亿元，对应EPS分别为1.05、1.19和1.46元，对应当前股价的PE分别为46、41和33倍，给予增持评级。

风险因素

　　1、重大疫情、自然灾害、天气等不可抗拒因素;

　　2、旅游资源租赁/承包到期不能续约;

　　3、募投项目建设进度不达预期。

　　4、游客人数增长不及预期