|
关于美联储缩表： 如果世上存在“年度最佳市场流行语奖”，那么“缩表”肯定是最佳候选之一。从2013年伯南克首次提到Taper（据说当年trader们第一次看到这个词的时候还去翻字典看是什么意思...），到最近美联储进入升息周期时，缩表一词似乎一度成为了市场risk off的祸根，美国股市也经历过几次较大幅度的下跌。 但回过头来看虽然美联储从2015年12月已加息4次，并且市场price12月加息概率在86%且到明年年底为止加息2.14次（详情请参考本号最佳阅读量文章连加息预期都算不对，还怎么在金融圈装逼），美股还是坚持一路向北，市场的risk appetite好的不得了。因此，近半年来作者明显感觉市场对缩表一词不再那么敏感了。 缩表到底是什么？不就是央行通过向市场放债券把印出来的钞票拿回去？对，简单来说是这么没错，但是如今美联储资产已膨胀到4.5万亿美元，如果美联储真的哪天突然说得把钱收回来了，对市场的冲击是巨大的，因此美联储也不敢把缩表的速度搞得那么快。 那么除了把债券放出去以外还有什么方法缩表？另外一个办法就是让美联储手里的美元自然到期。但当然这是个很慢的过程，而且现在美联储还在处于慢慢减少债券再投资的阶段。 缩表已经悄悄开始： 虽然QE已经过去，但美联储至今对于持有债券的利息部分有在每次国债竞拍中进行再投资。什么意思？可以通过一张竞拍结果图解释。
那么我们下面再看看10月竞拍，刚刚发行的5年债竞拍结果。 这次SOMA只买走了8.5亿国债（所以这次的总发行量是348亿美元）！虽然每次这个数字会稍有变化，但之前都一直维持在20亿到50亿美元左右。也就是说，美联储已经在悄悄减少债券再投资的金额了。 缩表另一半在财政部： 从美国财政部来说，从SOMA直接借的钱少了，但是开销还在这儿啊！那么这部分钱最后只能是从市场上借，也就是说今后美国财政部要从市场吸走更多的美元。由于美联储基本不可能直接把手里的债券抛向市场回笼美元（这样估计就世界末日了），所以这个“缩表”真正取决于美国财政部向市场多发多少的债。 TBAC，一个左右美国发债计划的牛逼组织： TBAC（Treasury Borrowing Advisory Committee）是由民间机构的老大们组成的（具体成员：https://www./resource-center/data-chart-center/quarterly-refunding/Pages/members-index.aspx），每一个季度开一次会然后向美国财政部提交发债的建议书，美国财政部也往往按照建议书的计划发债。TBAC就在11月1号发布了最近一次会议的纪要以及下个季度的发债计划建议。 由于美联储已经开始减少购债数量，此前市场预测有可能在下一次新发10年和30年债的时候（下周）开始进行增发（如果这样的话长期债就容易被卖，导致利率曲线Bear steepen）。但是结果却是在本季度发债量不变，在下一个季度建议每次2年和3年发行增加20亿美元，其他年限增加10亿美元。这里有两个信息： 1）债券增发时间有所推迟 2）增发区间主要在中短期 信息发布后美国30年债涨幅最大（利率下行），整个利率曲线也开始走平（Bull flatten），5s30s和10s30s的利率差也突破了近期低点。 （美债30年利率）
关注细节，战胜市场： Xiaosong决定写写这篇文章也是因为看到BBG路透等媒体都对这方面报道的不是很多（也可能是这周市场上其他事情太多了），感觉这些信息都被埋没了。 虽然目前缩表这个史无前例的大工程对市场暂无大影响（参照下图，Financial condition index），但是缩表确实在暗下悄悄进行。可能明年开始的增发刚开始也不会有太多影响，但是要记住财政部多借（或美联储多留）一分钱，市场上就会少一分钱，这个持续十几年的大宽松时代一步步接近尾声，总有一天市场会突然“变脸”。而我们能做的就是仔细关注央行，政府发出的每一条信息的细节，做好preposition，到时候把一麻袋一麻袋的美元扛回家！
最后给各位读者推荐几个网站！（尤其是最后那个小游戏哈哈） SOMA手里有多少什么债：https://www./markets/soma/sysopen_accholdings.html
https://www./instit/annceresult/press/press_auctionresults.htm TBAC： https://www./resource-center/data-chart-center/quarterly-refunding/Pages/TBAC-Discussion-Charts.aspx 当美联储主席到底有多难！？（这是一个模拟当美联储主席调整市场利率的小游戏...）: |
|
|
