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红刊财经 惠凯 自7月以来的上涨行情中，医药板块表现出色，据Wind数据统计，有11只医药股在近期创出历史新高（见表1）。持仓方面，公募等机构资金抱团持有新高股。多位基金经理向《红周刊》表示，在业绩改善和超跌回升的驱动下，医药板块的上涨仍会继续，尤其是利润增长确定性大的优质股，会成为板块分化行情中的机构抱团对象，仍具配置价值。 机构坚守医药白马股 自今年7月以来市场的反弹行情中，医药板块表现出色，以中证医药100指数为例，自7月18日以来，区间最大涨幅为15%，跑赢上证指数和沪深300指数。据Wind统计，证监会行业分类下医药制造业板块的208只个股中，自7月18日以来（剔除次新后），涨幅最大的是疫苗/创新药企业智飞生物，公司三季报业绩同样不俗，前3季度实现归属母公司净利润2.85亿元、同比增长超过41倍。 依据Wind统计，以持股总市值为标准，股价创历史新高的华东医药、中国医药、恒瑞医药、云南白药、复星医药，位列三季度公募基金持仓市值最高的10大医药股名单，片仔癀、长春高新也被机构重仓。其中136只基金抱团持有恒瑞医药2.09%的流通股；长春高新则获得108只公募基金热捧、且持有流通盘从二季度的10.87%提高到三季度末的14.53%，同样获公募基金大幅加仓的还有复星医药，持仓从4.04%提高到7.27%。被公募基金小幅减仓的是华东医药和云南白药，持有华东医药流通股的比例从二季度的7.87%降至三季度的6.75%，持有云南白药2.49%的流通盘。 在公募重仓的股价创历史新高的医药股中，三季报显示，PE估值较低在30倍以下的有中国医药、济川药业；就净利润增速而言，智飞生物和丽珠集团三季报的净利润各增长41倍、5.5倍；纵向来看，从2014～2017年上半年，华东医药、恒瑞医药和丽珠集团的净资产收益率均保持了较高增速（表1、表2）。 其他机构中，保险资金重仓了中国医药、复星医药；社保基金重仓了片仔癀和长春高新，且三季度明显加仓，其持有长春高新总股本的比例从1.21%提高到2.98%；QFII三季报加仓明显的是恒瑞医药、复星医药，持有恒瑞医药的流通盘从1.18%提高到1.6%；此外，A股纳入MSCI明年正式进入实施阶段。在中金公司发布的222只MSCI标的公司名单中，包括恒瑞医药、复星医药、华东医药等个股。 国泰医药分级的基金经理梁杏向《红周刊》记者表示，“公募基金三季报显示，基金持仓医药行业环比下降2%，但以自由流通市值占比计算，公募持有医药板块流通市值2.37%，依然维持超配格局。我们认为，随着业绩的披露，全年经营情况逐步明朗，现阶段配置医药板块的性价比还是相对较高的。” 基金经理：确定性的机会就在好公司 医药股涨势喜人，就基本面而言，业绩改善带来的估值提升贡献颇大。对此，梁杏对《红周刊》记者分析，“支撑这轮医药板块反弹的因素主要有基本面改善、估值回升和最近两年以来相对大盘超跌反弹的因素。首先，2017年1～9月份医药制造业实现主营业务收入增长12.1%和利润增长18.4%。医药制造业自2015年四季度收入和利润增速调到个位数之后，2016年一季度开始出现了回暖迹象，增速重回10%以上，并且这一现象稳定地延续至今；其次，以申万28个一级行业为例，医药板块当前估值是38.6，近5年平均估值38.26，最高74.37，医药板块估值目前处于历史中值水平；再次，医药板块年初以来涨幅为5.22%，同期上证50指数涨22.16%、沪深300指数涨21.05%，即使不和领涨龙头板块食品、家电相比，医药板块涨幅也已大幅落后。此前市场更偏好业绩增长更确定的食品饮料和家电，以及阶段性业绩爆发的周期股行业，因此医药前三季度一直处在不温不火的状态里。未来，我们认为医药板块拥有较为确定的业绩增速，估值水平较为合理，或将成为下一阶段市场板块轮动的对象。” 但记者也注意到，在本轮整体性反弹中，个股却存在很大分化。胜算资产董事长乐松向《红周刊》记者表示，作为一个典型的非周期性行业，医药公司的估值核心是其掌握资源的稀缺性。“作为传统中药的代表片仔癀和云南白药，因为其秘方造就了稀缺性，推动估值不断上升；恒瑞医药则是西药独创性的典型代表；复星医药则是在医药流通和管理模式上的独有性。上述诸项独创独有都是其他同类企业难以复制的，在消费升级的背景下，这些企业的利润增长确定性极高，因此成为众多机构看好的长牛股。”不过他也强调，医药板块下为多个细分行业，业绩表现和估值模型也不尽相同，因此这次反弹很难说有整体的板块效应，“只有真正好模式真增长的公司才可以享受高溢价”。 梁杏也表示，医药板块内一直都有分化，比如2015年医疗器械和医疗服务二级市场走强，2016年血制品也曾大放异彩，今年生物制药正当红。目前来看，生物制药和医疗器械的业绩增速较好，未来仿制药也可能迎来利润爆发期。此外，“三季度中药板块的增速没有生物医药和医疗器械公司高，不过龙头中药依然受益于消费升级、药材和配方稀缺性和厂家提价等因素，有着较为稳定的增长。从沪港通北上资金来看，龙头中药也很受欢迎，一方面因为基本面较为扎实，另一方面，因为海外市场没什么中药企业上市，有一定的稀缺性。” |
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