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一、行业重磅事件：锂电之王来袭！ 1.11月10日，由中信建投证券、高盛高华证券、兴业证券联合保荐的宁德时代新能源科技股份有限公司（下称“宁德时代”，英文简称：CATL），在证监会网站预披露。 2.宁德时代堪称锂电行业的“大王”，此次发行股份不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金131.2亿元。照此计算，公司估值已超1300亿元，上市后如果股价翻番，市值就将超2600亿元！将无可争议地成为创业板历史上最巨无霸！ 3.作为一家仅仅成立6年的本土企业，宁德时代创造了中国锂电行业的一个奇迹，成为国内唯一家可与松下（特斯拉电池供应商）、三星、LG等国际电池巨头直接竞争的动力电池制造商。鉴于CATL在未来几年的扩产计划和上下游影响力，预判此次招股，将引发锂电板块关联逻辑的个股上涨。逻辑线包括： 1）CATL的上下游客户； 2）CATL的上市公司股东； 3）锂电制造商同行业公司。 二、CATL精选基本面分析 核心看点：CATL的核心业务是动力电池系统，包括电芯、模组及电池包，产品以方形电池为主，应用领域涵盖电动乘用车、电动客车以及电动物流车等专用车。 （一）行业地位 1.2015年和2016年，公司动力电池系统销量分别为2.19GWh和6.80GWh，连续两年在全球动力电池企业中排名前三位，高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2017年1~9月全球动力电池出货量排名中，宁德时代排名第二，在国内产量排名中则位居第一。 2.在产能方面，宁德时代现有宁德、青海、溧阳三大生产基地，中德两大研发中心，现有产能超过8Gwh并仍在扩充产能。CATL在2020年的产能扩产将超过50GWh或最乐观可达到80GWh，较现有产能扩产5倍以上，成为国内第一。 （二）业绩耀眼 1.2014-2016年，宁德时代的营收及净利润飞速增长。根据福建省2017年发布的新能源汽车发展规划，宁德时代的产值规划是2020年达到540亿元，复合增长率近40%。 2.综合看，其2016年净利润较2014年增速达55倍，营收增速为17倍。 3.公司主营业务收入来自动力电池系统（核心业务）、储能系统和锂电池材料的销售，具体情况如下：（单位：亿元） 三、CATL上市后的投资机会 以下，我们将通过梳理CATL的客户结构、供应商结构、股权关系等变化，来分析相关的个股机会。 （一）下游：终端汽车品牌客户 1.今年上半年，其第一大客户已经从宇通转为吉利控股，前五大客户的厦门金龙则被东风汽车取代。总体而言，宇通和吉利是其近几年的核心客户，但从客车转向乘用车（如吉利）是趋势。目前，CATL的乘用车客户已经覆盖国内大部分主流车企，且成为国内唯一一家具备国际化能力的动力电池供应商。 2.终端客户因为都是中大型车企，预计此次招股对这些上市公司的股价影响不会太大：金龙汽车（600686）、港股吉利汽车、宇通客车（600066）、东风汽车（600006）。 3.但是，这其中有一家普莱德新能源、国内第三方电池PACK龙头，值得重点关注（现属于上市公司东方精工，代码：002611）。东方精工2016年以47.5亿收购北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁持有的普莱德100%股权。从销售金额可看出，普莱德与CATL深度合作。 （二）上游供应商（机会重点） 1.据数据，CATL在2020年的产能扩产将超过50GWh或乐观达到80GWh，较现有产能（2017年约8GWh）扩产5倍以上，成为国内第一。宁德时代未来几年的持续扩产【势必将带动产业链上游供应商新一轮的增长】 2.从行业的中长期角度来讲，动力电池降价将成为未来几年的必然趋势。CATL的供应商结构变化、采购金额、采购价格趋势变化等，都将对相关公司的业绩形成影响。CATL采购的主要原材料，包括隔膜、电解液、正负极材料、电池外壳等，毫无疑问，都有相对应的A股公司。 3.建议重点关注供应关系稳定、需求将稳定增长、议价能力较强的供应商企业。推荐： （1）先导智能：从2015年至今，先导智能一直居于前5大供应商，且采购金额在持续提升。2017-2020年，全球动力锂电需求有望增加172GWh，考虑产能利用率（50%）后的产能需求为344GWh，每年新增设备投资额预计分别为90亿、148亿、206亿和301亿元，四年累计新增设备投资额745亿元。 根据宁德时代已有产能规划，其到2020年总产能有望达到80GWH，也即意味着将拉动约1/4的设备投资需求，总量约达到180亿。而根据招股说明书的披露，前段、中段、后段设备投资占比约为5:3:2，前段与中段价值量大、技术壁垒高，将有可能诞生设备龙头。 （2）星云股份：主营后段检测：分容化成【激活检测 电池封装】，宁德时代及其子公司青海时代为星云股份的第一大客户（反过来看，宁德时代的前五大供应商销售金额都在亿元以上，故暂未看到星云股份在其中）。 此外，星云股份与CATL同为福建省内公司，有就近配套的天然优势。一个非常重磅的事件是，福建省2017年发布的新能源汽车发展规划，对星云股份2020年的产值规划达到70亿元（2016年营收仅2.27亿元，增长空间可见一斑）。产业链配套方面，CATL是其最重磅的投向。
（3）科达利：宁德时代前五大客户中，主营结构件业务的科达利连续五年在列。如按照2020年宁德时代出货量为50GWh预计，结构件的需求约为50亿。然而，值得注意的是其采购价格在逐年降低，这意味着，尽管该领域需求增长可观，但是结构件企业面临的降成本压力会非常大。 （三）锂电制造商同行业公司 CATL招股，对锂电池制造同行A股企业，可能是短期的催化性比价。这个逻辑不是特别强，还有待市场验证，个股包括：比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源等等。
（四）CATL的上市公司股东 在宁德时代股东榜上42位股东中： （1）宁波联合（重点：此“宁波联合”是指“宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）”，与A股上市公司“宁波联合集团股份有限公司”完全不一样）持有发行前股份8.50%； （2）上海云锋持有发行前股份1.18%； （3）联想（北京）有限公司持有发行前股份0.35%； （4）深创投持有发行前股份0.22%； （5）七匹狼基金持有发行前股份0.18%； （6）中国平安实控的平安置业持有发行前股份0.59%； （7）长安汽车作为有限合伙人之一的德茂海润持有发行前股份1.18%。
预计，因为中国平安、长安汽车体量较大，持股比例较低，股价不会有较大动静。 【综上，此次CATL招股的事件性机会，重点锁定个股包括：先导智能、星云股份、科达利、东方精工】 |
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