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三季度业绩 索菲亚（002572）发布公告： 2017 年前三季度，公司实现营业收入 42.5 亿元，同比增长 43.07%，实现归母净利润 5.76 亿，同比增长 41.05%。 其中第三季度公司实现营业收入 17.64 亿，同比增长 35.46%，环比增长 14.99%，归母净利润实现 2.81 亿，同比增长 35.18%，环比增长 29.68%。
看点一 盈利能力有所提升,主营增长稳健 2017 年前三季度， 公司实现营业收入42.5亿元，同比增长43.07%。其中84.51%来自索菲亚定制家具的销售，9.68%来源于司米橱柜，家具家品和木门分别贡献了4.71%和0.94%。在原材料成本上升、宣传投入不断加大的背景下，公司不断提升板材利用率，加大营销和供应链的数字化水平，实现毛利率 37.88%（1.5%）。随着对司米橱柜品牌投入上升和管理规模的增大，公司销售费率和管理费率分别上升0.6pct 和1.14pct，实现净利率13.54%（-0.2pct）。
看点二 定制衣柜业务稳步提升 2017年前三季度，衣柜业务实现营收35.9亿（37.3%）。随着越来越多的客户选择了衣柜以外的其他定制家具，客单价实现9800元，同比增长15.97%。 同时，公司持续推行“ 799”等促销套餐方案，结合电商渠道进行引流，客户数实现37.86万户（15.09%）。在渠道布局方面，公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市的网点，经销专卖店超过2700家（Q3增加20家）。
看点三 积极拓展橱柜&木门业务 公司积极布局大家居战略，着力开拓司米橱柜和米兰纳木门业务。 2017 年前三季度，司米拥有门店700 家，实现收入4.1亿元，客单价接近9200元。同时司米在终端推出 “ 27800元”“贝弗龙套餐 索菲亚全屋”的全屋套餐， 积极践行司索联动策略。 木门业务上，截至前三季度实现收入 4000 万元，目前拥有米兰纳木门专卖店 85 家、华鹤木门专卖店 237 家。未来橱柜及木门将会成为公司营收的新增长点之一，助力公司实现大家居战略。
经销渠道稳步推进。期内索菲亚全屋定制加盟店数量达 2170 家（不含超市店），其中省会/地市/县级市门店占比分别为 20%/30%/50%，省会城市数量占比较上半年提升 1pct。
大家居战略效应进一步凸显，客单价提升至 9800 元/单，同比增速提升 1.23pct 至 15.97%； “索菲亚”Q3 客户数实现同比增长 15%至37.86万户（1H17 同比增 20.42%），显示地产调控影响有限；大宗业务有序推进。 2017 年 Q1 至 Q3 大宗业务收入分别约为： 4400万、 5000 万和 8500万元。公司此前公告与恒大集团成立河南恒大索菲亚家居，布局核心卡位，业务进展顺利。
看点四 员工持股计划彰显公司长期发展信心 公司同时公告员工持股计划最新进展，截止目前，员工持股计划累计购买公司股票约 1847 万股，占公司总股本 2%，成交均价为34.18 元，成交金额为 6.31 亿元。该覆盖公司管理层、核心技术人员及 3 年以上员工，覆盖面广，资金总额为 8.15 亿元，充分彰显公司管理层及员工对公司发展信心十足，上下一心。
安全边际 通过追踪市场中各大券商对索菲亚的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2017年预计全年每股收益达到1.26元，其合理股价保守在12.34元左右。
风险提示 原材料大幅涨价的风险，渠道开拓不及预期。
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