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投资要点 国内钢价：本周钢价先扬后抑。周初钢价延续上周上涨趋势，下游钢材成交量亦维持高位，而随着周三环保限产正式进入执行阶段，黑色系价格整体却呈现弱势，期货盘面表现为成材弱原料强，表明市场对限产落地状况有所担忧。近日公布的10月经济数据显示基建、地产投资均呈现回落态势，行业需求确有走弱迹象。我们在前期的报告中强调，四季度基建投资受财政支出节奏影响，环比将有所走弱，但地产投资仍处高位，行业需求整体下滑幅度较为有限。后期不确定性在于供给收缩的幅度，若随着采暖季环保限产持续推进，供给端出现较大收缩，配合处于低位的钢材库存，钢价仍有反弹可能；
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存18.55万吨，较上周下降0.98万吨，热轧库存30.77万吨，较上周下降0.3万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量885.82万吨，环比下降55.38万吨。本周库存去化速度明显快于历史同期水平，其中螺纹库存周环比下降37.96万吨，目前库存总量绝对值较低，开始逼近2016年同期水平。库存去化较快主要受限产来临下游阶段性补库影响，若后期环保限产政策落地顺利，供给收缩的幅度将快于需求，钢贸商到货减少，社会库存将处于持续快速下滑通道，目前仍需观察； 国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区板材价格多呈小幅下跌态势，而长材价格止跌企稳，但美国10月CPI环比增0.1%，PPI同比上升2.8%，创2012年2月以来新高，整体经济平稳，在需求支撑下后期钢价有望再次上涨；欧洲市场板材价格经过前期震荡调整后，本周开始小幅上涨，而长材出厂价以稳为主，鉴于欧元区经济形势向好，预计后期钢价有望延续反弹； 原材料：本周矿价企稳。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨，环比上升5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格410元/吨，环比下降5元/吨。普氏指数（62%）62.75美元/吨，周环比上升0.05美元/吨。本周进口矿价格先扬后抑，港口现货成交较好，日均疏港总量周环比上升17.09万吨至285.68万吨，位于年内高位区间，铁矿石需求偏稳运行。考虑到环保限产已经进入执行阶段，预计后期开工率将持续走低，铁矿石需求相应会有所回落，但由于当前钢厂进口铁矿石库存已降低至年内最低水平22天，继续去库力度较为有限，矿价下跌或难以一蹴而就； 行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，焦炭价格持续下跌带动钢材成本继续降低，而钢价企稳，行业吨钢毛利均呈抬升态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升60元/吨，毛利率上升至41.87%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升85元/吨，毛利率上升至27.11%；螺纹钢(20mm)毛利上升133元/吨，毛利率上升至52.47%；中厚板(20mm)毛利上升54元/吨，毛利率上升至31.81%； 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。 中泰钢铁周报 钢价变化 本周钢价先扬后抑。周初钢价延续上周上涨趋势，下游钢材成交量亦维持高位，而随着周三环保限产正式进入执行阶段，黑色系价格整体却呈现弱势，期货盘面表现为成材弱原料强，显示市场对限产落地状况有所担忧。近日公布的10月经济数据显示基建、地产投资均呈现回落态势，行业需求确有走弱迹象。我们在前期的报告中强调，四季度基建投资受财政支出节奏影响，环比将有所走弱，但地产投资仍处高位，行业需求整体下滑幅度较为有限。后期不确定性在于供给收缩的幅度，若随着采暖季环保限产持续推进，供给端出现较大收缩，配合处于低位的钢材库存，钢价仍有反弹可能； 本周螺纹钢主力合约RB1805以3632元/吨收盘，较上周收盘价下降164元/吨，幅度4.32%，铁矿石主力合约I1801以462.5元/吨收盘，较上周收盘价持平。上海地区3mm热轧卷板周平均价格4164元/吨，环比上升22元/吨；20mm螺纹钢周平均价格4154元/吨，环比上升108元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为4772元/吨，较上周上升52元/吨；20mm中厚板周平均价格4100元/吨，较上周上升16元/吨；   库存情况 本周上海市场螺纹钢库存18.55万吨，较上周下降0.98万吨，热轧库存30.77万吨，较上周下降0.3万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量885.82万吨，环比下降55.38万吨。本周库存去化速度明显快于历史同期水平，其中螺纹库存周环比下降37.96万吨，目前库存总量绝对值较低，开始逼近2016年同期水平。库存去化较快主要受限产来临下游阶段性补库影响，若后期环保限产政策落地顺利，供给收缩的幅度将快于需求，钢贸商到货减少，社会库存将处于持续快速下滑通道，目前仍需观察；      国际市场 本周国际钢价涨跌互现。美国地区板材价格多呈小幅下跌态势，而长材价格止跌企稳，但美国10月CPI环比增0.1%，PPI同比上升2.8%，创2012年2月以来新高，整体经济平稳，在需求支撑下后期钢价有望再次上涨；欧洲市场板材价格经过前期震荡调整后，本周开始小幅上涨，而长材出厂价以稳为主，鉴于欧元区经济形势向好，预计后期钢价有望延续反弹；
热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升4美元/吨、-11美元/吨、-22美元/吨、0美元/吨、-11美元/吨； 螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升-20美元/吨、-20美元/吨、-27美元/吨、-17美元/吨、-20美元/吨。   图11：本周国际市场钢材价格（美元/吨）  来源：中泰证券研究所 
原材料 铁矿石 本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨，环比上升5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格410元/吨，环比下降5元/吨。普氏指数（62%）62.75美元/吨，周环比上升0.05美元/吨。本周进口矿价格先扬后抑，港口现货成交较好，日均疏港总量周环比上升17.09万吨至285.68万吨，位于年内高位区间，铁矿石需求偏稳运行。考虑到环保限产已经进入执行阶段，预计后期开工率将持续走低，铁矿石需求相应会有所回落，但由于当前钢厂进口铁矿石库存已降低至年内最低水平22天，继续去库力度较为有限，矿价下跌或难以一蹴而就；
焦炭 河北唐山地区二级焦为1615元/吨左右，环比下降50元/吨；
利润监测 本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，焦炭价格持续下跌带动钢材成本继续降低，而钢价企稳，行业吨钢毛利均呈抬升态势，重点企业主要产品利润变化情况如下：
热轧板(3mm)市场价格本周上升19元/吨（不含增值税），成本下降41元/吨（不含增值税），毛利上升60元/吨，毛利率上升至41.87%； 冷轧板(1.0mm)市场价格本周上升44元/吨（不含增值税），成本下降41元/吨（不含增值税），毛利上升85元/吨，毛利率上升至27.11%； 螺纹钢(20mm)市场价格本周上升92元/吨（不含增值税），成本下降41元/吨（不含增值税），毛利上升133元/吨，毛利率上升至52.47%； 中厚板(20mm)市场价格本周上升13元/吨（不含增值税），成本下降41元/吨（不含增值税），毛利上升54元/吨，毛利率上升至31.81%。
每周要闻 10月份我国粗钢产量7236万吨 同比增长6.1% 2017年10月份我国粗钢产量7236万吨，同比增长6.1%，10月份全国粗钢日均产量233.42万吨，环比下降2.51%；1-10月我国粗钢产量70950万吨，同比增长6.1%。2017年10月份我国生铁产量6002吨，同比增长2.3%，生铁日均产量193.61万吨；1-10月我国生铁产量60297万吨，同比增长2.7%。2017年10月份我国钢材产量9179万吨，同比下降1.6%，钢材日均产量296.09万吨；1-10月我国钢材产量90273万吨，同比增长1.1%。 （来源：国家统计局）
1-10月全国固定资产投资517818亿元 同比增长7.3% 2017年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。分产业看，第一产业投资17096亿元，同比增长13.1%，增速比1-9月份提高1.3个百分点；第二产业投资193533亿元，增长2.7%，增速提高0.1个百分点；第三产业投资307189亿元，增长10%，增速回落0.5个百分点。第二产业中，工业投资190971亿元，同比增长3.3%，增速与1-9月份持平。 （来源：国家统计局）
河北：未来三年再压减钢铁产能2000万吨 在河北省“6643”目标任务全部完成之际，该省新的去产能目标出炉。“6643”工程，即河北省自2013年开始，到2017年削减6000万吨钢铁、6100万吨水泥、4000万吨标煤和3600万重量箱玻璃产能。2018-2020年计划再压减退出钢铁产能2000万吨左右、煤炭产能2600万吨左右，力争到2020年钢铁产能控制在2亿吨左右、煤炭产能控制在7000万吨左右。 （来源：中国冶金报-中国钢铁新闻网）
估值比较 图29：重点公司股价 来源：中泰证券研究所 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压。 |
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