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===本文导读=== 【行业研究】钢铁行业：板块超额收益延续 【公司研究】攀钢钒钛：甩掉包袱，轻装上阵 ===全文阅读=== 投资策略：上周上证综合指数+2.85%，其中钢铁板块+6.28%。尽管近期需求回落导致钢厂利润水平收缩，但我们预计随着后期经济的触底回升，下半年的某个时点起钢铁有望进入产能、存货、需求三大周期的正向叠加状态，基本面可能加速回升，矿价、钢铁利润将出现较大级别上涨。目前我们仍处于该周期起点左侧，未来资金配置需求将推动板块继续获得超额收益。矿石类推荐海南矿业、华联矿业、宏达矿业、金岭矿业、攀钢钒钛，钢铁类宝钢、武钢、重钢、华菱、马钢，转型类五矿发展、物产中拓、南钢股份。详细逻辑见齐鲁钢铁中期策略报告《新周期起点》 国内钢价： 上周钢价下跌。投资增速减缓、需求疲弱仍是钢价下跌的主要因素，近期矿价与钢价走势背离导致钢厂利润普遍下滑，行业亏损严重，部分钢厂甚至联合保价。但市场需求持续疲弱，短期难见好转，预计近期钢价仍将承压。但在国家接连的财政、货币刺激之下经济的回暖将成为后期钢价反弹的基础；  全国钢价及周度变化(元/吨) 库存情况： 上周上海市场螺纹钢库存 30.42 万吨，较环比上升 1.47 万吨，热轧库存 73.74 万吨，较环比下降 1.5 万吨。从全国范围看，各品种库存环比下降， Mysteel 统计社会库存总量 1277.32万吨，环比下降 8.65 万吨。上周库存去化量依旧维持低位，虽然南方阴雨天气导致广州等地库存接连回升是近期去库放缓的主因，但下游需求市场持续疲弱并且短期难有较大改善仍无法忽视，在钢材需求企稳回升之前去库速度仍将缓慢； 国际钢价： 上周国际钢价涨跌不一。美国价格保持平稳，经历前期的涨幅之后买主采购放缓，市场观望情绪浓厚，但随着废钢价格的小幅上涨以及美国对涂镀板发起反倾销调查，近期薄板价格将有望上调；欧洲价格偏弱，市场需求短期难有起色，加之进口资源流入是市场承压，近期价格将弱势盘整； 原材料： 上周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 595 元/吨，环比持平。天津港 63.5%品位印度铁矿石价格 465 元/吨，环比上涨 10 元/吨。普氏指数( 62%) 65 美元/吨，周环上涨 0.25 美元/吨。上周港口铁矿石库存总量已经连续八周环比下降，上周五报于 8074 万吨，环比下跌 199万吨，铁矿石资源紧缺，市场寻货现象普遍。但近期钢厂订单回落导致钢材毛利重回亏损区间，钢厂减产压力增大可能对短期矿价形成压力。   公司公告出售鞍钢香港和鞍澳公司100%的股权出售给鞍钢矿业，之前鞍钢香港和鞍澳公司因卡拉拉铁矿计提资产减值损失，对公司的合并报表产生了负面影响。公司将鞍钢香港和鞍澳公司出售给关联公司，可以从根本上解除卡拉拉铁矿对自身的不利影响，公司甩掉包袱，轻装上阵，上市公司业绩将不再受到矿产减值损失的影响，对公司经营构成积极影响。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司公告出售鞍钢香港和鞍澳公司100%的股权，对公司经营构成积极利好。鞍钢香港和鞍澳公司是公司的全资子公司，而鞍钢香港和鞍澳公司控制了卡拉拉铁矿的股权。公司之前经营业绩受到鞍钢香港和鞍澳公司的拖累，导致公司2014 年业绩大幅下滑，巨亏近38 亿。鞍钢香港间接持有卡拉拉铁矿47.84%股权，而鞍澳公司持有卡拉拉铁矿52.16%股权。2014 年，卡拉拉铁矿营业收入20.4 亿元，计提43.3 亿人民币资产减值损失，亏损45.7 亿元，鞍钢香港2014 年营业收入94 万元，亏损13.4 亿元，而鞍澳公司2014 年营业收入13.2 亿元，亏损53.9 亿元，导致母公司攀钢钒钛带来了巨大的损失。公司此次将股权出售，及时止住出血点，对公司的经营具备积极影响。 2015 年公司经营目标：铁精矿1585 万吨，卡拉拉铁精矿640 万吨，红矿267万吨；钒制品2.1 万吨，钛白粉10.3 万吨，钛精矿80 万吨，高钛渣12 万吨，海绵钛7500 吨的目标，实现收入超过170 亿。此次剥离卡拉拉铁矿资产，从收入上来说或将影响有一定负面影响，但是盈利水平必将改善。铁矿石价格波动对公司盈利水平的影响较大，据估测，公司盈亏平衡点的铁矿石价格在60 美元左右。当前不论是铁矿石还是金属钛相关的产品，价格均处于低位，故而公司当前盈利水平不甚理想，但是这些资源品在未来上涨是大概率事件。当前公司轻装上阵，并围绕附加值较高的钒钛产品开发了众多的新业务，同时未来又有产品价格上涨的预期，我们看好公司长远的经营规划。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司围绕钒钛产品做出了一系列新业务。同时预计资源品价格未来有较强的上涨预期，我们认为公司经营业绩有较强的改善预期。预计2015-2017 年每股收益0.02,0.05 和0.09 元。(来源：招商证券) 完善钢材加工配送网络，拓展产业链服务范围：公司控股子公司五矿钢铁拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%。 新港长通经营范围包括生产、销售汽车钢板、金属零部件、剪板等，2014年实现剪切、加工、配送和贸易总量3.4万吨，其产品主要用于汽车制造业。截止至2014年12月31日，新港长通账面总资产为13466.5 万元，账面净资产4865.3万元；评估净资产5039.02万元，增值率为3.57%，增幅并不明显。 新港长通2013年7-12月营业收入为6994万元，利润总额为31.4万元；2014年营业收入为16306万元，利润总额431.9万元，业绩增长较快。 此次现金增资控股新港长通，将从加工中心网络布局与拓展汽车板业务两个维度实质性推进公司发展战略。首先，此次增资控股新港长通后，将可借助其在东北地区剪切加工及配送领域已有基础，实现公司钢材加工中心在东北地区的成功布局，完善钢材综合服务能力及加工配送网络；其次，新港长通在汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务范围具有较强竞争力，这对公司汽车板业务将形成切实的补充，拓展了公司钢材产业链服务范围，有利于公司进军高端汽车板加工领域，形成新的利润增长点。 丰富电商平台增值服务，增强客户粘性：作为国内黑色金属流通领域最大的综合服务商，公司把电商业务作为推动转型的战略性平台，截至2015年5月10日，其电商平台鑫益联累计交易量突破500万吨，交易金额逾140亿元，其中2015年1-4月线上成交额达207万吨，日均成交2.6万吨，而4月单月成交更是达到100万吨，日均成交4.5万吨。在客户资源积累已具规模的基础上，公司此次完善加工网络，在东北地区提供剪切加工增值服务，可以更好地配合线上平台交易，延伸公司贸易业务范畴，增强客户粘性。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.44元，维持“推荐”评级。(来源：长江证券) 公司定向增发筹建大宗商品金融和物流平台，鉴于其大股东在大宗品电商方面的经验优势，我们看好公司的转型前景，公司的估值水平也得以显着提升， 首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。 公司发布定向增发预案，拟以不低于 15.9 元价格发行不超过 0.88 亿股，募集资金不超过 14 亿元。募集的资金拟用于海南石碌铁矿地采及相关配套工程、资源类大宗商品供应链服务项目和补充流动资金。 海南石碌铁矿地采及相关配套工程主要包括石深部开采工程和矿选矿技术改造工程。 技改工程可实现系统改造升级，提高采矿效率、降低采矿成本、提升回收率。 公司估计铁矿石价格在 55~65 美元区间波动时，项目年净利润为0.8~2 亿元。当前公司每年精矿量 400 万吨。 资源类大宗商品供应链综合服务平台：项目计划投资 4.15 亿，计划在国内钢铁原料的战略要点设立配矿与物流服务中心，初期选择两个重点港口为据点，分别建立配矿能力为 1,000 万吨/年左右规模的配矿仓储中心，为用户提供原料采购的一揽子解决方案。 大股东复星系在大宗商品方面具有相对先进成熟的经验，此次公司将业务拓展至大宗商品金融和物流平台可谓驾轻就熟。 公司新开创的仓储物流+供应链金融+铁矿石电商三大业务板块可以为客户提供一揽子解决方案： 线下重点实现从配矿到仓储到物流的全部服务流程， (1)投资建设配矿仓储中心：公司拟在国内重要的两个港口分别建设配矿仓储中心， 同时可实现配矿、进口、代理销售等功能。 (2)供应链金融服务：公司为供应链上下游企业提供商业保理等供应链金融服务，实现“产融结合” .(3)搭建电子商务信息服务平台：搭建铁矿石电子商务平台，包括查询、交易、物流信息、仓储信息以及大数据处理等平台，实现“ 信息流、资金流和物流”的融合。 给予“强烈推荐-A”投资评级。 公司此次融资筹建大宗商品金融和物流平台，对公司而言， 是从单一铁矿石业务转型至多元化业务的开始， 我们看好公司未来的转型前景， 预计 2015-2016 年 EPS 为 0.22 和 0.24 元， 给予 “强烈推荐-A”投资评级； 风险提示： 铁矿石价格长期低迷，转型进程低于预期。(来源：招商证券) |
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