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最近一个月，个人持仓跑输指数，让我从过去的胜利中冷却了下来，慢慢回到一个放空自己，虚心学习的阶段，深感投资的不容易。 首先是挑选好的投资对象不容易；对企业的认知是需要专业知识的，这些专业的知识不仅仅是财务等硬知识，还需要像芒格说的那样，跨学科的栅格思维。 第二是对市场的认知不容易；在这个市场，各种人性弱点都会发挥到极致，人要在一个疯狂的群体里面保持自己的那份理智是比较难的。 第三是对企业经营期的守候不容易。即使挑选到了好的投资对象，如果企业在经营期出现了短暂的困难，而这个时期市场又对其困难进行放大，导致股价长期低迷，在经营和股价的双杀之下，你还能否确认之前的认知是正确的？这种对内心的拷问，现实中是很难承受的。 第四是对市场定价的理解不容易。当你发现了一只未来优势会很突出的企业，但市场定价比较贵，我们有时候很难确定这究竟是高估了还是合理性溢价？市场的定价究竟多少程度反映了预期？有多少预期差？ 01 关于经营的守候： 费雪把优秀的企业分为两类：因为幸运而能干的和因为能干而幸运的。因为幸运而能干的企业往往是出现在一个天生比较好的行业里，比如中南传媒，教材的政策壁垒，天生的垄断生意，只要不作死就不会死，就是因为幸运而能干。因为能干而幸运的企业，多数是在一些产品和服务没有明显差异化的行业，因为某些企业在企业经营的环节中，将资本重点投入到了最关键的环节，从而形成了一些差异化竞争优势。下面结合自身理解进行简单实例阐述： 1、东方雨虹。防水行业素来有三分材料七分施工的说法，可见产品的差异化并没有太大，但这个行业有运输半径影响。行业内唯一具有全国性的生产基地投建、施工的标准化等等，逐步成就了东方雨虹不可被取代的行业地位。 2、广联达。从学生在校学习开始就是广联达的软件，工作后也就自然首选广联达的软件，以至于竞争对手免费都不能抢走其市场份额。 3、金禾实业。产品的更新换代、产能的释放加上管理层战略和战术的优异，成就了这两年股价几倍的涨幅。 以上都是后验的，提供几只可以现在前瞻的，给大家一起思考： 1、卫宁健康。医疗信息化是一个非常大的市场，但目前没有哪家企业能形成行业内优势。对于医院而言，原本系统正常运营，通常也不会再考虑换新系统，所以抢占其他竞争对手的市场也非常难。对于卫宁健康而言，未来的道路有三条：一是按现在的模式进行项目化运营，这样可以根据每个医院的需求进行定制，容易被接纳。缺点就是投入大，利润会不太理想，难以批量复制。二是产品化。一旦产品能够标准化，一份产品可以多次售卖，利润率会马上提高，也很容易快速复制，但在跑马圈地阶段，很可能还没形成规模就因为别人的项目化定制而失去了市场，再难回头。三是平台化，成为平台是无数软件企业的梦想，梦想总是要有的，万一实现了呢。卫宁的问题还远不止这些，以后有时间慢慢谈。 2、洽洽食品。洽洽食品所在的行业，属于轻度加工，这样的产品很难形成差异化，品牌溢价能力也不会太强。三只松鼠、百草味等互联网品牌的兴起也构成了一定的威胁，洽洽食品我认为最大的看点就是原材料方面做的努力。我对这个行业肤浅的认知中，原材料和渠道是最重要的。洽洽的这方面努力，会不会形成一个长久的核心竞争力？ 3、鼎龙股份。原本在一个垄断性竞争行业内的工业消费品，行业布局、竞争力都不错。市场对其CMP抛光垫的预期究竟有没有反应在股价上？未来的经营态势会不会更好？ 02 我认为的关键点： 1、过去几年，除了正常运营之外，公司有没有将资源重点投入到了经营环节中的关键环节？ |
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