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恒顺醋业：优质产品放量在即，第二波主升浪或将开启？ 第一，调味品板块今年作为消费板块中表现较好的一部分，上涨的核心原因在于，市场整体在宏观经济条件向好、消费整体提升的大背景下，行业龙头企业加大了市场费用投放，快速对冲提价负面影响。 可以认为，随着“美好生活的向往”等概念的提出，后续消费升级力度仍将较大，2018年或仍将是调味品龙头公司快速增长的一年。类似于恒顺、海天、安琪酵母的龙头企业白马抱团潜力仍将持续凸显。 第二，国金证券指出，恒顺醋业在所有调味品标的中属于2018年放量潜力最大的，原因在于： 从近期跟踪来看，恒顺正在遵从目前调味品行业费用投放节奏加快的行业发展趋势，正在开启新一轮的费用投放。 尤其是11月3日公司发布公告，公司部分土地被政府收储，补偿款为1.57亿元，将进一步大幅增厚公司资金实力。 因此，恒顺有可能站在新一轮加速发展的节点上。在费用投放策略上，我们认为恒顺醋业很大概率将走'轻空中、重地推'的投放路径，注重费用投放效率。 恒顺前期30X左右的估值对应今年仅个位数的收入增长已被市场所接受，一方面我们认为这与恒顺醋业总市值较小有关，另一方面也与高管持股成本有关。 如果这一轮费用投放能够有效抬升公司收入增长中枢、同时利润端能够保持相近或哪怕略低于收入增速的增长水平，那么我们认为恒顺醋业将有望复制海天味业及中炬高新前期股价实现的戴维斯双击走势。 公司三季度业绩已出现明显加速趋势。公司三季度营收3.8亿，增5.4%，16年6月底恒顺主力产品出厂价上调9%，渠道提前备货较多，17年上半年受此影响，营收增速较低。 公司17年初确立发力主业的工作思路，继续着力打造以食醋为核心主业的调味品板块。顺应消费升级大趋势，公司10万吨高端醋产能17年下半年全面投产，带动产品结构升级，根据公司公告，高端醋毛利率可达50%以上。我们判断若销售能够匹配产能投放，18年公司调味业务毛利率可能会有一定幅度提升。  声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。股市有风险，投资需谨慎！ |
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