|
我还是通过简单的PE和PS去说一下，我觉得大道至简，没必要搞那么复杂。 举个例子，06-07年其实也炒作过太阳能概念，当时的太阳能行业是第一阶段的业绩爆发期吧，曾经出过无锡尚德，出过全国首富，但是那个时候的太阳能距离全面商用还是有距离的（发电成本是关键），行业过热后的供大于求是必然。记得那个时候有个太阳能热门股票--天威保变（现在的保变电气(SH600550) ），当时最高时候的市值达到过400-500亿。 随便百度了一下当年的信息，可以看到，当时对这个股的预期都是很好的，“唯一”“全产业链”这些词语很高大上，但是从这个信息里的只言片语里我们可以看到，其主要来自硅片生产的年利润也不过2.1亿，占到公司总利润的一半，那么其当年的利润差不多也就是4.2亿，但是要匹配其400-500亿的市值，那么它当时存在泡沫么？ 我找了一下它2007-2012年5年的财务数据： 营收： 净利润： 按照2007年的 营收和净利润去看，其净利润率是4.35/31.56=13.8%,按照这个净利率去看其PS就是400亿（2007年底的市值）/(31.56亿*2.76)=4.6左右吧，还是有泡沫的，这个股当时的PE也差不多是在100左右，这个PE对应其利润增速其实也是略高估吧。但是只要其利润还在高速增长，那么高估值就是合理的，所以即使6124的时候没有卖出这个股，作为价值派，其实是可以接受的。 看看其08年的净利润已经到了9.17亿，营收43亿，以这个数据去重新计算其PS就是差不多1.36（以2008年底235亿计算，如果以10月份最低市值150亿去算就是0.8左右，其实2008年10月份的时候三季报已出，大体上是能估算出全年的），所以其实经过2008年的大跌之后，其PS是跌入到了低谷区域的，那么那个时候1664点，抄底这个股是可以的，因为就当时的数据来看，它是优质股，低市销率，高增长（几乎100%的净利润增速），这种增速给其个60倍PE也是可以的。 以上，其实可以看到就天威保变这个股，直到09年都符合绩优股的标准，有业绩，代表未来发展方向，所有人对其未来都非常看好。 但是，09年一季度的报表就显示出一些不妙的迹象了， 2009一季度营收13.75亿，同比增长60%，单看这个数字是不错的，但是再看净利润： 09年1季度的净利润是1.8亿，同比下降25%。这就很可怕了，营收大幅增长，但是净利润在大幅下降，如果以09年1季度的数据去估算（4*1.8=7.2），那么其全年净利润对比08年的9.2亿是下降的，这个时候还给它60倍的PE明显就不合适了。2009年5月份，天威保变的市值在450亿左右，如果按照其1季报的数据去计算其PS，大概就是3左右，也是处于高估状态。这么看，其实在2009年1季度的报表出来之后，是应该卖出这个股票的。 由上面这个例子可以看出，估值是应该动态的去看，最简单的就是拿1季报去估算一下全年，对比一下去年，如果得出还能继续保持增长的结论，那么就可以继续持有或者买入，如果得出要比去年收入下滑，那就要卖出。 这个股其实在06-10年这几年确确实实属于好行业，好公司，好业绩，好预期的白马股行列，对于白马股，应该要有越跌越要买的勇气（当然，应该要在指标明显进入低估区域的时候买入，比如PS低于1的时候，低于0.75的时候），比如2008年抄底天威保变。 但是即使是白马股，也会有落寞的时候，白马是否能持续白马，取决的还是业绩是否能够保持稳定增长。这一点对于现在市场中的这些白马股，也都不会有什么例外。 所以我对白马股的界定条件就两点： 1，业绩净利润始终稳定增长， 2，其增长速度与其估值匹配。 白马股最后的演变方向其实并不只有天威保变这一种。天威保变其实是从白马股行列逐渐变成垃圾股的典范，但是还有一部分白马股最后会渐渐演变成价值股。 我们可以看看2015年的格力电器(SZ000651) ， 格力电器2014-2016营收： 2015年半年报的营收同比下滑，这在过去只有09年的半年报出现过。 格力电器2014-2016净利润： 2015年的半年报，格力电器的净利润同比下降了18%，这在2009年的时候都没有出现。 所以当时2015年的半年报可以看出来一个现象，就是营收下降，净利润下降。那么如果拿半年报数据去预估全年的PS会如何？2015年的半年报营收516亿，全年的话就估算1000亿吧，净利润52亿，那么就估算100亿吧，净利润率10%，2015年8月份（大体上半年报那会儿已经有了）格力电器市值1000亿左右，所以其PS计算下来大概0.5。按照0.75的标准，属于大大低估状态。 但是这个公司万一以后持续净利润下降怎么办？我们可以计算一下如果情况持续恶化下PS值会如何变化。我们拿预估的2015年的100亿净利润和2014年140亿利润去对比，是28%的减速，如果2016年的净利润继续这个速度下降，那么就是72亿净利润，假设净利润率不变，那么就是720亿营销额，用2015年8月份的格力电器市值1000亿左右计算的PS就是0.69，这么看当时的价格依然是很便宜的。所以即使按照恶化预期，2016年的净利增速继续大幅下滑，但是以2015年8月份的价格买入格力电器，依然是很便宜的。 这个时候就出现了一种情况，股票估值很低，但是公司的净利润增速在下降，那么这个时候它还是白马股么？我觉得应该不能叫白马股了，而是应该叫价值股，这个时候买它，更看重的是它的价值。价值股的典范还有银行股，还有贵州茅台(SH600519) 。 |
|
|
