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优叔说 穿越资本迷雾，让投资回归常识 很多人都觉得，会计利润调节是个很复杂的事，但是，你们错了。 有些会计利润调节的手法，简单到连你都不敢相信。 今天的案例就是一个超级简单好懂、易学上手的案例。 有这么一些上市公司，只是小小地变更了一下“长期股权投资会计核算方法”，竟然分分钟增加账面利润1个多亿，贡献40%的当期净利润。 最重要的是，这个利润调节方法，完全合法、合规、合理，没有一丁点儿瑕疵。 因为，根据《企业会计准则第2号——长期股权投资》第七条、第九条的规定： 投资方能够对被投资单位实施“控制”的长期股权投资，应当采用“成本法”核算，对“联营”企业和“合营”企业的长期股权投资，应当采用“权益法”核算。 其实，这两种会计核算方法，本身并没有贴着“利润调节”的标签，只是两者在对投资收益的会计处理上存在差异。所以，当这两种会计核算方法互相变更时，投资收益的处理方式也发生变更，利润也就能分分钟上下波动。 这句话啥意思，我们来打个比方： 我是一个瓜农，最近投资了一家水果店，持股19%，既不构成共同控制也不构成重大影响，且投资的是非上市公司，根据会计准则，要用“成本法”核算。 当这家水果店赚了1万块，当年分红5000块，我就能够拿到950块投资收益（5000X19%），增加950块的利润。但是，假如当年它不分红，我就一毛钱拿不到。 后来，我又增持了1%，持股比例上升到20%，对这家水果店拥有重大影响，这样一来，按照会计准则，我就改用“权益法”核算。 假如，当年水果店赚了1万块，不管它当年分不分红，我都能确认投资收益2000块（10000X20%），增加利润2000块。 大家仔细感受一下，不同会计处理方式带来的利润差异，有多神奇。 权益法和成本法，是长期股权投资会计计量的两大方法，也是所有PE、VC机构都必须读懂的会计问题。 权益法，它对投资收益、利润的变动很敏感，就像一条隧道，让被投资企业与投资企业的利润互通有无。 成本法，则更像是一堵防火墙，把投资企业与被投资企业的利润隔离开来，需要依靠分红，人为影响利润。 这两种计量方式之间，存在很大的利润调节空间，只要你能动用三寸不烂之舌，实现无缝切换，那么，账面利润增加，只是分分钟的事。 并且，如果能像本文案例一样巧妙把握变更时点，那么，还能对公司业务诉求达成“四两拨千斤”的效果。 这，其实才是股权投资的高阶玩法。 优塾原创，转载请后台回复“白名单” — 1 — 股权投资高阶玩法 会计核算方法小小的变动 上亿利润马上到手 我们随便来抓一个近期的案例，感受一下“成本法”和“权益法”的魅力。 力帆股份，主要从事乘用车（含新能源汽车）、摩托车、发动机、通用汽油机业务，以及金融投资。 2011年-2016年，力帆股份的总营收分别为86.3亿、86.8亿、101亿、114亿、124亿、110亿；归母净利润分别为3.9亿、3.21亿、4.24亿、3.86亿、3.54亿、8260万。 ▼ 注意，营收整体增长，但净利润走势却往下滑，唯独2013年是个例外。 仔细再往下深挖，你能发现这样一组数据： 2013年，力帆股份的长期股权投资为17.8亿，同比增长4.7倍；投资收益为1.73亿，同比增长7.5倍。 也就是说，2013年的归母净利润中，有40%来自于投资收益。而这一比例在2012年仅为6%。 你们一定很好奇，这笔投资收益到底是啥，竟然能这么赚钱？ 再往下深挖，你会吃惊。 力帆股份当年投资收益暴涨的原因，不在于新增投资，而只是对曾经的长期股权投资，变更了会计核算方式，仅此而已。这也就意味着，这部分利润的增加，仅仅是账面利润，而没有实际现金流的支撑。 这个长期股权投资，叫做重庆银行。 2012年，力帆股份对重庆银行的会计核算方法是“成本法”。但在2013年，力帆股份变更了会计核算方法，将“成本法”变更为“权益法”。 就是这么一个小小的会计核算方式的变化，使得重庆银行对力帆股份当期贡献的投资收益增加了24倍！ 看到没？这就是会计魔术的神奇。 啥事都没干，只是变更了长期股权投资的会计核算方式，就躺着赚了1个多亿！ 那么，这个长期投资的成本法和权益法究竟有何不同，为什么会造成前后这么大的差异？ — 2 — 长期股权投资 上市公司利润调节利器 调节空间到底有多大？ 前面已经提过，长期股权投资有两种会计核算方法，一是成本法，二是权益法。不同的核算方法对财务数据产生的影响不同，在不同核算方法之间切换，能够起到会计调节利润的作用。 接下来，我们看看，上市公司的老司机们都怎么操作。 成本法下，被投资企业的盈利、亏损，都不反映在投资方的报表上。只有当被投资企业分红时，投资方才会将分红确认为投资收益。 举个例子： A持有B公司10%股权，A对B公司采用成本法核算。B公司今年没有分红，A公司今年无投资收益。 第二年，如果B公司给A公司分红1000万，A公司才能确认投资收益1000万。 权益法下，投资方与被投资企业的盈利能力相互挂钩，投资企业是按照持股比例来确认投资收益的。 再举个例子： A持有B公司30%的股权，假如B今年盈利1亿，A在今年的投资收益即为1亿*30%=3000万。 假如B第二年亏损5000万，A在第二年就要记账投资损失1500万。 这两种核算方法的最大区别在于，投资收益确认的时点不同。成本法是一堵防火墙，把投资方与被投企业的利润隔离开；而权益法则更像一条隧道，两方的利润互通有无。 所以，通常情况下，如果被投资企业是优质资产，连年盈利，权益法是更优选择；如果被投资企业盈利能力不确定，成本法就更胜一筹。 不过，当研究到这里，问题来了。 我在什么情况下可以使用成本法，什么情况下可以使用权益法？假如我想进行会计核算方法变更，有没有限制？ 来看会计准则，《企业会计准则第2号——长期股权投资》第七条、第九条规定： 投资方能够对被投资单位实施“控制”的长期股权投资，应当采用“成本法”核算。 投资方对“联营”企业和“合营”企业的长期股权投资，应当采用“权益法”核算。 所以，我们选择何种会计核算方法，是根据与被投资企业之间的利害关系决定的。比如，我和被投资企业是联营、合营关系，则适用于“权益法”，若是控制与被控制关系，则适用于“成本法”。 这样一来，假如我们想要变更不同的会计核算方式，就必须要先改变对被投资企业的利害关系。 比如：若要从成本法变更为权益法，那么，你需要做一件事，从控制关系变更为联营、合营关系。 总之，无论是成本法或权益法，本身并不是利润调节的手法。关键在于成本法与权益法之间的变更，会带来会计处理的差异，因而才滋生了会计利润调节的空间。 而这一切问题，最终都落实到一个核心问题上，即：想要进行会计核算方式变更，该如何区分控制、联营、合营之间的界限？ — 3 — 魔术手法剖析 选择成本法，还是权益法 该如何区别分隔界限？ 长期股权投资中，通常会将投资企业与被投资企业之间的关系，划分为四类： 控制、共同控制、重大影响、既不共同控制也不构成重大影响。 注意，这四个东西，是非常重要的关系，几乎所有股权投资，都和它们有联系。 1）若投资方A对被投资企业B的持股比例在50%以上，则A对B构成控制关系，B就是A的子公司，会计核算方法为“成本法”。 2）若持股比例刚好为50%，A对B构成共同控制，A就是B的联营企业，会计核算方法为“权益法”。 3）若持股比例在50%以下，20%以上（包含20%），A对B拥有重大影响，A是B的合营企业，会计核算方法为“权益法”。 4）若持股比例在20%以下，则A对B既不构成共同控制也不产生重大影响。此时，依照新会计准则的规定，是需要纳入“金融资产”考虑，以金融工具准则核算。 但是，这里有一个很重要的逻辑——若该被投资企业为非上市公司，公允价值难以取得，那么就按照初始投资成本计量，实质上就是“成本法”了。 通常，我们会将持股比例是否超过20%，作为是否构成重大影响的界限，例如：持股比例从19%增加到21%，则会计核算方法要从“成本法”变为“权益法”。 同时，我们也将持股比例是否超过50%，作为是否构成控制的界限，若持股比例从49%增加到51%，则会计核算方法要从“权益法”变为“成本法”。 因此，20%以及50%，就是区分是否构成重大影响以及是否构成控制的两条重要界限，也正是“成本法”与“权益法”变更的两条界限。 不过，要重点留意的是，此处存在很多特殊情况。 这些特殊情况的存在，给判断是否构成控制、是否构成共同控制、重大影响，留下了主观判断空间，也就留下了利润调节的把柄。 这，才是本文案例的精髓。 在控制权认定方面： 有时，企业的持股比例分散，第一大股东持股比例只有30%，不到50%。此时，认定其是否拥有控制权，需要依据《公司章程》的具体规定来判断。 另外，假如《公司章程》规定，重要决策要2/3以上股东投票同意才行，那么，持股50%也并不具有控制权。[2] 在重大影响认定方面： 通常，重大影响可以通过在董事会拥有席位，以表决的方式来施加影响，或者向被投资企业派送关键管理人员、提供关键技术、参与政策制定、发生重要交易，也可以算做重大影响。[2] 这个部分很枯燥，但仔细琢磨，很有收获。 — 4 — 整个交易的最精髓部分 就是一句话 如何动用三寸不烂之舌 关于上文所述的“精髓”，我们继续来看力帆股份： 2003年6月，力帆股份入股重庆银行，持有重庆银行6.41%的股份，为重庆银行第六大股东，采用“成本法”核算。 而到了2013年11月，重庆银行在港股上市，力帆股份通过境外控股子公司力帆国际，在二级市场购买了1.39亿股，约占重庆银行总股本的5.17%。 这样一来，截止2013年12月，力帆股份与子公司力帆国际，合计持有重庆银行约9.93%的股份，为重庆银行第三大股东。 注意，持股比例不及10%。但是，力帆股份却发布公告，称要“成本法”核算改为“权益法”核算。 我们知道，要想用“权益法”核算，必须要满足持股比例在20%以上，50%以下才行。但是，力帆股份凭什么证明，他可以采用“权益法”核算呢？ 力帆股份动用三寸不烂之舌做解释，大家一定要仔细体会： 因为，它们委派了1名董事，直接参与其董事会运作，同时，对持股比例分散的重庆银行持股比例上升至第三大股东，通常可以认定为对被投资单位有参与经营决策的权力，从而对重庆银行的财务和经营政策构成重大影响。 所以，采用“权益法”核算，是合理的。 这样的解释，牛逼啊，合情、合理、合法、合规。 ▼ 就是这样一个小小的会计核算方式变更，力帆股份在2013年确认了对重庆银行的投资收益1.63亿，比2012年以成本法核算的重庆银行投资收益647.8万，同比增长了241%。 之后，力帆股份不断加码，追加投资4000多万，截至2016年底，力帆股份持有重庆银行的比例已经为9.66%，重庆银行的投资成本已经增至19.8亿。 据优塾研究团队统计，自从2013年对重庆银行的会计核算方式变更后，重庆银行在2013年-2016年间，累计贡献投资收益10.96亿，分别占力帆股份当期营业利润的比例为：59%、85%、94%、2862%。 注意，2013年到2016年间，重庆银行贡献的利润占比越来越高。 可想而知，如果当年没有做这样的变更，这利润得缩水多少。没有早一点，也没有晚一点，一切，都是刚刚好。 一个小小的会计核算方式变更，威力如此凶猛，厉害。 值得一提的是，对于上市公司财务处理的各种套路，优塾投研团队在《财务魔术》、《财务炼金术》中，都有系统的分析。 ▼ — 5 — 资本市场教科书式案例：上汽集团 仅增持1%，增加利润4亿 说到通过长投会计核算方式变更，导致利润数据变动的，上海汽车一案，才是最为牛逼、也是最为经典的案例。 这是一个10多年前的老案例，但极其经典，思路经久不衰，直到现在，仍是这一领域的教科书式案例。 当年，它对通用汽车的会计核算方法变更路径为：“成本法→权益法→并表”。 每一次变更，它都收获颇丰。 第一次变更，从持股19%变为持股20%，将“成本法”变更为“权益法”，享受了“权益法”带来的投资收益激增4亿； 第二次变更，从持股50%变为持股51%，将“权益法”变更为“成本法”，但因纳入合并报表核算（收入利润、资产、现金流全部合并），让它的世界排名从359名上升为223名。 注意，每次增持，都只增持了1%，但仅仅1%的变动，就完成了数亿的利润魔法，而且让全球排名激增。 更关键是，对股权增持时点的把握，和母公司不同阶段的业务诉求相匹配，这样的操作，令人叹为观止。 这，才是股权投资的高阶玩法。 — 6 — 你必须要学习 中国资本市场历史上 最经典的财务魔术 案例已经看完，但更深入的研究还在继续。 作为中国IPO领域最佳研究机构，优塾投研团队认为，公司研究能力、财务分析能力、行业研判能力，是每一个金融人都必须终生研究的技艺，没有之一。无论你在一级市场，还是二级市场，这几大技能，都必须掌握，才能在激烈的竞争中安身立命。 我们站在投资机构角度，像医生一样，解剖IPO、并购的每一个细节，将所有要点系统梳理，形成系统的研究框架。 我们是一群研究控，专注于极致的公司研究。 这四套攻略，浓缩了我们的研究精华，是优塾用户人手必备的指南，推荐给你阅读。 每日精进，必有收获 《财务炼金术》：识别财务造假的N种方法 《财务魔术》：上市公司财务造假N种手段 《IPO避雷指南》- PEVC、投行、IPO企业必读 《并购之美》- 资本市场从业人士必读 |
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