细思极恐的五张图：市场濒临一场难以想象的金融危机边缘

　　分析师John Mauldin对一系列图表进行分析后认为，市场正面临一场难以想象的金融危机。

　　经济去杠杆超过以往

　　衡量美国经济杠杆程度的未偿还信贷额占GDP比重在1980年代突破200%后稳步攀升，目前已超过350%。考虑到许多个人和企业并没有负债，这意味着另一部分人的杠杆要高得多。某个时候必然会经历超级去杠杆。


　　现金配置处于2007年以来最低

　　下图为2005年迄今美林客户持有的现金占其资产的比例。值得注意的是，这一比例在2007年股市触顶时低于平均水平，之后随着金融危机爆发而迅速上升，并在2009年初股市跌至低位时接近峰值。


　　也就是说，美银客户在减持现金、买入股票的最佳时刻进行了相反操作，在应该增持现金的时候维持低持有量。

　　目前这一比例甚至比2007年低点还低，暗示谨慎情绪并不盛行。对逆势投资者来说，这意味着可能是时候增持一些现金了。

　　现实检验

　　分析师Michael Levitt列举了2017年的一些荒谬事：

　　一幅油画（或许是赝品）以4.5亿美元成交；

　　比特币（可能毫无价值）飙升近700%，从952美元涨至8000美元（本周三突破10000美元）；

　　日本央行和欧洲央行买入2万亿美元资产；

　　全球债务突破225万亿美元，占全球GDP比重超过324%；

　　美国公司债发行规模达到创纪录的1.75万亿美元；

　　阿根廷（曾多次出现债务违约）发行100年期债券，获超额认购；

　　无可救药破产了的美国伊利诺伊州发行利率为3.75%的债券，债券持有人依然争相购买；

　　全球股市市值大增15万亿美元，至85万亿美元以上，占GDP比重达到创纪录的113%；

　　FANG(Facebook、亚马逊、Netflix及谷歌)的市值增加逾1万亿美元；

　　标普500指数波动率跌至50年点，美债波动率跌至30年低点。

　　“亏损企业”特斯拉发行利率为5%的无担保债券，该公司烧了40多亿美元却没有生产出多少汽车。

　　这些都是令人不快的泡沫。

　　美联储缩表招致麻烦

　　2008年以来，美联储与其他央行提供的充裕的低成本流动性推升资产价格，从美联储实施QE期间标普500指数的走势就可以看出这一点。


　　若标普500与美联储资产负债表的关系维持不变，那么，随着美联储缩表的进行，未来几年标普500可能腰斩。

　　与波动性挂钩的对冲合约不会在市场闪崩后履行

　　最近几年股市上涨之际，波动性保持在低位，这使得购买预防波动性上升相关产品的成本价格变得便宜，然而，卖家能否如约交付仍是个未知数。分析师Doug Kass认为，发生闪崩的概率有所上升，但市场可能无法负荷巨大的流动性。


　　高收益债或引爆下一轮危机

　　Mauldin认为，伴随如此多低门槛的贷款产品，高收益债存在泡沫，将成为下一轮真正流动性危机的源头。


　　做市商用于高收益债市场中某种类型订单的可获得资金处于极端低位。基金管理者可能被迫在无价格和出价的时候进行抛售。