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第一次投资腾讯是从腾讯30元开始，仔细算了下，至今居然有10年时间之久了，一路走来，觉得值得总结一下。 首先，这不是篇炫耀贴，我虽长期持有腾讯，但由于一直对腾讯高市盈率有忌惮，也受老巴不投科技股影响而一直不敢重仓，总结的是经验，也有教训。 【为什么开始投资腾讯？】 腾讯，可以说我是看着它在身边长大的，曾经的办公室在洪湖1街，腾讯的几位元老当年在电信食堂常见到，那时的几位前同事先后去了腾讯成为高管，之前一位多年好友成为腾讯高级副总裁。我常开一个玩笑，自己之前所在的公司2000年在美国上市，后来股价从高点下跌了100倍，而朋友去的腾讯股价上涨了几百倍，人生的差距瞬间被拉开了10000倍以上 :) 所以，腾讯就在身边，正常的投资者就应该去洞察和分析，是否这个公司值得投资？ 最早的思考来自于从事的工作。当时我们在设计电信的“1号通”解决方案，结果研究来研究去，发现最适合搞”1号通”的不是手机号码，也不是固定电话号码，而是腾讯QQ号！它满足用户基数足够大，且天然跨多个运营商的条件。之后电信很多创新方案，比如VoIP，RCS富媒体通信，甚至后面的视频业务，各类VAS增值业务，你深入思考都会发现，腾讯总是卡在更好的位置。 其实，电信业碰到的问题，在其它很多行业也有类似的情况，腾讯这种OTT玩家，在全球跨领域板块融合的大势中占尽先机。我曾经打过一个比方，现在行业融合的大势就好像全球5大洲板块融合运动，曾经的非洲板块的第一高峰乞力马扎罗，但和亚洲板块融合时在珠穆拉玛峰前就相形见绌。而澳洲板块的动物们，大部分会在亚欧美等动物的侵蚀下灭绝。 以腾讯、Facebook、阿里、亚马逊等为首的亚洲美洲大型掠食动物，就是未来全球生态重构的珠穆拉玛，本质上他们正端着手里ABC (AI, Big data, Cloud)武装的重型武器在俯视全球各类爬行动物或鸟类。不仅是电信业，包括传统零售、金融、医疗、娱乐，每个领域都不可避免被受到降维打击。 从另外一个平和的角度讲，大型OTT新型动物也不是要消灭传统物种，现在他们更喜欢培育自己生态下的新物种，从而避免直接冲突下的矛盾激化和直接对抗。 在互联网广阔发展背景下，腾讯的十多年高速发展，是偶然，更多也是一种必然。 【腾讯的两张王牌】 相对于其它互联网公司，腾讯还抓到两张最好的牌：社交和游戏。 社交的价值，要从理解梅特卡夫定律开始：即网络价值以用户数量的平方的速度增长。 我理解梅特卡夫定律其实是一个定性的判断，说得Low一点就是指网络效应，但梅特卡夫用一个公式的方式更形象的说明这个非线性增长关系。在我们生活中其实遇到很多较符合梅特卡夫定律的，比如最早电信的PSTN话音网络，当接入的人越多的时候，电话网的价值越大，互联网本身也是符合梅特卡夫定律的，网站节点越多，上网的人越多，互联网爆发出指数级的效应。再看社交网络，我的理解它是当今最能体现梅特卡夫定律特征的，没有之一。很久以前腾讯曾礼青曾经在一次交流会上说社交网络是立方关系，很神似的描述，记忆深刻。 社交网络的价值，就好像一种点石成金术，它本身是免费的模式，不带来直接的收益，但通过社交网络，它可以带来源源不断的流量，激活如广告、支付、游戏、新闻等一系列其它业务。社交网络的正反馈效应如此之强，传统通信网络受到巨大冲击，以至于现在到国外出短差，首先是开通数据卡可以连接微信，电话号码已经不重要了。 就如最开始PC时代很多小白用户认为上网就是上QQ一样，现在全球EM市场很多没接触互联网的人认为上网就是上facebook，社交网络已经构建起Internet物理网络上的一层叠加网络，成为事实上的基础设施。 这种社交点石成金术，在腾讯新业务催化上屡试不爽，通过合理的节奏控制，腾讯总可以按ROI从大到小，从近及远进行从容布局，前10个新业务赚钱了，还有后10个孵化中的新业务等着。现在看得到的，腾讯视频，腾讯云等即将进入收获期；近期想得到的，微信小程序，微信搜索，微信头条等都有很大想象空间；更远处，还有VR/AR游戏,智能助手等无尽的未来。 社交在商业价值上会体现到两个红利，一个是连接红利，几乎强势的社交最终会渗透到每一个连网的人类，生物和万物，包括未来你家的宠物和未来的智能电器。(脑洞一下，未来你会用微信或facebook同你的小狗聊天:)，网络的另一头，你的人类语言会转化为狗能听懂的叫声，而你家小狗的回应又会转换为你能听懂的人声或文字)。连接红利之外是业务延展红利，由社交到广告，游戏，支付，电商，搜索，新闻，有了社交这个点石成金术，进入成本总能比对手低一点。腾讯的网游有特殊的生命力，一大因素就是依赖社交带来的业务延展红利。记得一位腾讯游戏产品经理说过，别的公司开发的游戏通常首装第二日的存活率是50%多，而腾讯因为社交属性可以到60%多。 搞投资懂复利的都知道10%的差距意味着什么。 网易的长牛游戏都是尽力做深社交的游戏，但天资上和腾讯还是隔着一条难以跨过的社交的护城河。 另外，再单独看看游戏本身的价值和前景。我是曾经的游戏重度玩家，当年在别人都是ISDN拨号的时候，我挂着公司的100M专线同小伙伴们代表深圳队组队同广州、番禺的Quake2高手过招，也曾经有过3天3夜除了吃饭就是玩游戏的经历。虽然每次玩了游戏都有浪费时间的后悔感，但我相信游戏是人类未来的终极娱乐方式，更先进和完美的游戏会极大提高人类娱乐的质量。游戏的天花板还非常之高，距离Matrix(黑客帝国)中的那种真伪难辨的梦幻境界还有遥远的距离。 【腾讯的未来】 社交和游戏是腾讯最核心的本钱，这是互联网历史上出现的最大的两个风口，但接下来，未来更大的一个风口我认为是ABC，即A(i),B(ig data),C(loud)，而腾讯通过社交为基础构建的完整开放生态，以及中国互联网领域的广泛渗透，腾讯无疑在这个新的大风口上又占尽先机。未来的社会，ABC的云端力量会导致更大规模的马太效应，财富集中度越来越高，腾讯的市值领先中国当前只是一个开始。 【腾讯的估值】 估值是一个毛估估的艺术，对腾讯，估值的核心是你认为它的45%左右的高速增长还能维持多久？在过去，两大王牌加持的腾讯保持45%左右的年化高速增长还是很确定的，而腾讯历史上大部分时间动态市盈率在35~50倍左右，这个估值还是很吸引的。巴菲特可以30倍市盈率购买可口可乐，45倍市盈率购买腾讯一点不过分。
未来呢？在颠覆性对手出来之前，我仍维持对腾讯的乐观判断。 |
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