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作者：James1188 金山软件（HK03888） 是中国领先的软件及互联网服务公司，是雷军系企业生态圈的重要一员，公司旗下拥有西山居、金山云、WPS（深交所 IPO 排队中，预计 2018 年深交所上市）和猎豹移动（2014 年美国纽交所上市） 等四家子公司，分别经营网络游戏、云服务、办公软件业务及网络安全等移动工具。 金山软件公司股权结构：
雷军及通过其控股公司持有 26.9%；
TCH（腾讯全资附属公司）持有 8.16%；
求伯君及通过其基金持有 8.25%；
富达基金持有 6.02%； 以上四大股东持有 49.33%的金山软件（HK03888）股份。  我持有金山软件已有 5 年，基于对它的了解，最近 3 年我每年都做 1-2 波金软认购证，收获满满，金山软件是我在港股市场除腾讯外的情怀股，也是我的“福股”。
金山软件从 2015 年 9 月开始股价基本在 15-21 元箱体振荡至今，我依然持有，正因为相信金山软件的四大业务蒸蒸日上，预期不断释放，其作为国内稀缺的科技公司资源，分工更为明确，游戏持续向好，猎豹与今日头条合作，短视频业务开始变现，云服务，特别是视频和游戏的业务优势突现，我看见了金山软件的未来，所以我依然信心满满地持有!
 下面我从静态和动态估值谈谈金山软件的未来。特别说明：因为金山软件财报用人民币，猎豹移动用美元，而金山软件在香港上市，估值用港元计算，所以，文中涉及到三种货币的汇率，我按今日汇率计算。1 美元=7.8 港元，1 美元=6.62 人民币，1 人民币=1.18 港元。 (1) 金山软件静态估值：  *现金按 2017 年 9 月 31 日止的财报数据。 西山居：按 2017 年 4 月 21 日腾讯最新入股估值为 14.428 亿美元（金山 67.65%+腾讯 9.9%+团队 16%+小米 4%），金山软件约占 76 亿港元。 金山云：按 2017 年 10 月 11 日向民生投资者发行 D 系列优先股 1 亿美元拥有约 5.26 计算，金山云估值提升至 19 亿美元，金山软件按最新股本 51.93%计算约占 77 亿港元。 WPS：按目前 WPS 盈利（3 季报收益为 1.983 亿人民币）和增长率（3 季报按每年增长50%），按 30 倍 PE 计算，估值为 80 亿人民币，金山软件约占 60 亿港元。 猎豹移动：按 2017 年 12 月 8 日收市 15.58 亿美元市值计算，金山软件约占 56 亿港元。 迅雷：按 2017 年 12 月 8 日美股收市市值 8.09 亿美元计算，金山约占 7 亿港元。 世纪互联：按 2017 年 12 月 8 日美股收市市值 7.22 亿美元计算，金山约占 6 亿港元。 现金：根据最新三季报显示公司帐上有现金 74.75 亿元人民币，约 87 亿港元。 综上所述，金山软件静态估值为 369 亿港元，对应股价为 28 元，对应市盈率为 24 倍，相对于 2017 年 12 月 8 日的收市 289 亿，有约 28%升幅。 市盈率计算如下：金山软件 2017 年净利润为西山居 20.5 亿港元，占 67.65%权益，约 13.9亿港元；金山云亏损 4.72 亿港元，占 51.93%，约为-2.45 亿港元；WPS 为 3 亿港元，占 67.5%权益，约为 2 亿港元；猎豹移动 3.58 亿港元，占 47.15%权益，约占 1.7 亿港元。四者相加约为 15.15 亿港元净利润，369 亿估值约 24 倍 PE。 (2) 金山软件 2018-2019 年动态估值： 2.1）西山居： 金山软件最值得期待的是西山居游戏，目前已发行或即将发行的端游有:《剑网 3》、《猎魔军团》、《剑网 3 重制版》、《自由禁区》 和手游有西山居独立开发的《魔域手游》、《指尖江湖》、《剑歌行》、《新剑侠情缘》、《云裳羽衣》、《剑侠世界 2》 ;与小米互娱合作开发的《小米枪战》、《小米超神》和《枪缘》。 西山居:2018 年按照三款新手游平均月流水总共 8 亿计算，约 1.5 亿净利润，算 8 个月的时间，净利润 12 亿。新剑侠手游假设 1.5 亿月流水，大概年度利润 2 亿左右。剑三假设 30亿收入，13 亿利润。预计西山居总共 27 亿利润。多款游戏的成功能给予更高估值（如以上还没计算与小米互娱合作开发的《小米枪战》、《小米超神》和《枪缘》的分成），假设 15 倍 pe，西山居估值 400 亿港币，归属金山软件约占 270 亿市值。 2.2）金山云
金山云：邹涛称，金山云将保持在直播和短视频市场领先优势的基础上，快速覆盖包括长视频、广电、OTT（Over The Top）等更多的视频业态。在广电行业接入 Bilibili、熊猫 TV等多家平台，同时重点开拓智能手机厂商的下载类服务，打造游戏生态圈，通过多产品的绑定使用，大幅提升游戏客户的粘度。 金山云坚定面向“All in Cloud”战略，背靠成熟的云储存技术和云计算能力，实现了“存储---游戏---视频”的垂直化布局。根据最近 3 次融资估值的变化一直看涨：2016 年 2 月，金山云 C 轮融资估值超过 10 亿美元；2016 年 5 月，金山云完成 C+轮融资，估值 11 亿美元；2017年 10 月，D 轮融资，估值已升至 19 亿美元，仍然按 19 亿美元估值计算，金山软件约占 77亿港元。 2.3） WPS：
WPS：预计 2018 年上半年登陆 A 股创业板，在国家信息安全的大战略背景下，将成为政府部门、教育、医疗等事业单位和央企、国企单位标配，连我们这种港企在去年上半年也转用了 WPS，可预见增长。 WPS 2017 年前 3 季度收益为 1.98 亿人民币，全年预计 2.6 亿人民币，较 2016 年增长 50%；2018 年按年增长 30%预计收益为 3.4 亿元人民币，按 30 倍 PE 计算，估值为 102 亿人民币，金山软件约占 80 亿港元
2.4） 猎豹移动：
猎豹移动：根据 2017 年 11 月 21 日发布的最新一期财报显示，全球月度活跃用户规模已达 5.89 亿，其中 75.4%来自以欧美为主的海外市场，各条业务线占比稳定，利润持续上升并创新高。 猎豹 2017 年约 45 亿人民币收入，随着与今日头条的合作，内容出海计算的实施；还有中度和重度游戏业务的加入；AI 方面的投入，更进一步“激活”用户，提升工具用户 ARPU，从 8 月 24 日招银国际对猎豹移动的研报预测，2017 年猎豹移动全年净利润为 3.03 亿人民币，2018 年将实现 80%的增长，至 5.53 亿人民币。根据目前猎豹移动在美股估值为 15.58 亿美元，33 倍 PE；18 年按 30 倍 PE 计算，18 年猎豹移动估值将达 25 亿美元，约合 193 亿港元，金山软件约占 80 亿港元。 以上估值计算没有将分别持股约 10%的美股上市公司迅雷和世纪互联的市值计算在内。还有随着今年下半年迅雷股价大升几倍，并创出历史新高和世纪互联公司股价的回升，去年金山软件年报对这两家公司的减值转回。以及小米系的崛起，目前金山软件市值 289 亿港元，2018 年动态估值为 500 亿港元，对应股价为 38 元，对应市盈率为 24 倍；因此，我相信金山软件未来两年市值将有 70%的增长。 金山软件 2018 年净利润为：西山居 27 亿港元，占 67.65%权益，约 18.26 亿；金山云亏损 6 亿港元，占 51.93%，净利润-3.1 亿港元；WPS 为 4 亿港元，占 67.5%权益，约为 2.7 亿港元；猎豹 6.5 亿港元，占 47.15%，约占 3.08 亿港元。四者相加为 21 亿港元净利润，500 亿估值为 24 倍 PE。
金山软件的基本面非常优秀，调整充分，随着最差的季报亮相，股价也探底回升。  金山软件的真正风险来至外部，毕竟港美股指已在高位。
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