斯文森是如何让耶鲁大学基金30年翻20倍！—猎诚财富

耶鲁大学基金从19世纪发展至今经历了三个阶段，前两个阶段都发展缓慢和步入困境，直到1985年，耶鲁大学聘任大卫·斯文森(David F.Swensen)担当耶鲁首席投资官。耶鲁大学基金由1985年的13亿美元涨至2016年的254亿美元，30年翻了近20倍，斯文森功不可没。

耶鲁大学投资委员会主席、高盛银行的投资专家查尔斯·埃利斯(Charles D. Ellis)将耶鲁大学的成功经验概括为：

（1）耶鲁长期投资回报率业绩十分突出；

（2）耶鲁长期投资回报率保持在稳定的高水平；

（3）耶鲁基金永恒的主旋律是创新、积极、稳健、主动防御风险；

（4）耶鲁基金不仅常年保持优异的业绩，而且环境越是艰难、竞争越是激烈，耶鲁基金表现反而越好。

耶鲁大学基金2016的资产配置如图：

耶鲁大学基金取得巨大成功，这与斯文森的投资理念息息相关，斯文森坚信价值投资，追求可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动和不受市场情绪左右的严谨的投资原则。

我们可以从斯文森的演讲中了解到有三个工具很重要：

（1）资产配置，在我们的组合当中，到底持有的资产类别以及分别持有多大的比例

（2）市场时机选择，在资产过程中所设定的目标在短期内的偏离。

（3）证券选择，在资产组合当中，如何去管理资产类别。

斯文森不仅用到耶鲁大学基金管理上 ，还用到个人资产管理来。

第一个工具是资产配置，金融理论中并没有规定资产配置会决定我们的投资回报，但可从人们行为中观察得到的结论。

举个例子，假如把基金会所有资产都放到谷歌的股票上面去，那么耶鲁基金的回报跟资产配置就没有多大的关系，而只是跟选股相关，基本上取决于谷歌股票的回报了。类似的，假设用耶鲁基金会全部资产开始做日间的债券交易，那么市场时机选择的好坏将决定我的回报。

如果你的投资期限很长，那么应当偏重投资股票；分散化也很重要，不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里面，必须把风险降到足够小的水平，使得你自己能够承受偶尔出现的风险非常高的情况。

第二个工具是市场时机选择。高买低抛的方式很难赚到钱，真正成熟的投资者是会避免采用市场时机选择这个工具的。

凯恩斯说过：那些买得太晚，还经常性卖得太晚，造成大量资本成本，并且总是一种投机的想法的这些人，肯定是不会成功的。

回看1987年10月，全世界股市一天之内跌幅超过20%。回看某债券持有人1987年6月30号资产配置，当时股票是占比55%，债券占比36%，但1988年一年之后股票占比降到了49%，债券上升到了42%。

当时股票比例的变化量是难以用股票价格下跌来解释的，债券比例的增加量也不能以债券的价格的上涨来解释。唯一合理的解释是，当股票价格下跌时，投资者卖出了股票；债券价格上涨时，他们买入了股票。

第三个工具就是证券选择，证券选择从根本上来说是零和游戏。

假如说有一个市场，这个市场上的每一个证券都代表着其中一定的份额。如果你认为一个股票的前景要好于其他的股票，那么其实反过来说肯定要有其他人持有反向的认识才行。最终，只有一个观点是正确的，肯定会有赢者，也是有输者，而且赢家赢的正是输家所输的。

在资产配置方面，尽可能使你的组合分散化并进行偏重股权投资；至于市场时机选择，尽量不要这么做；集中精力寻找市场定价失效的部分，并且在决定采取超越市场的策略，但之前先仔细考虑一下你的投资水平如何。

作为个人投资者的你有了解到资产配置、价值投资和分散风险的重要性了吗？投资目光不要只集中在一个国家哦！