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斯文森从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金，那时候基金的规模只有13亿美元。而三十多年之后，斯文森已经把这只基金的规模做到了280多亿美元，平均年回报达到了可观的12%。 而最重要的是，在当年那个大部分捐赠基金都只会投资国内股票和债券的时候，斯文森开始大刀阔斧地革新资产配置方法，而他后来多年的研究和实践成果，如今已经被各个大学广泛地采用，像哈佛、斯坦福、普林斯顿以及所有你听过名字的顶级私立大学的捐赠基金，基本都采用了斯文森资产配置的底层逻辑，他的方法可以说开创了一个新的时代。 这里我来简单介绍一下这个“耶鲁投资法”的核心。 当年的斯文森是怎么用耶鲁的基金投资的呢？他当时发现了两个秘密： 第一个秘密是，要想保证长期回报高，整个投资组合一定要偏重于股权，也就是股票。 你看，这个秘密其实我们之前的课程已经反复讲过了，现在也是整个业界的共识。但在八十年代斯文森接管耶鲁基金的时候，绝大部分的大学捐赠基金都更喜欢债券、房地产、黄金这样的投资产品，不太敢下重注在股票这个品类上。而斯文森当时非常坚定地认为应该多投股权。 但这会带来一个我们都知道的问题——波动大。那么有没有一些股权品类，是相对比较稳定，不太随着市场上上下下波动剧烈的呢？ 斯文森就找到了这么一个品类——说出来你也很熟悉，就是风险投资和私募股权投资，也就是我们常说的VC、PE和对冲基金。 从入主耶鲁之后，斯文森就大力主张把钱投到风投、私募、对冲基金这些地方，这在当时也是非常大胆创新的。因为只要提到大学基金，大家想到的词都是“稳健”、“保守”，而VC、PE这类东西，大家都觉得是冒险、激进、风险高。拿学生老师们将来要用的钱，交给风险投资家们投资那些虚无缥缈的互联网项目，确实是有点离经叛道了。 那么斯文森为什么要这么做呢？最核心的一个原因就是，优秀的VC、PE和对冲基金，往往能提供不受市场好坏影响的收益。 举个例子，比如你买了一些股票，那么它们的价值肯定受到市场股价波动的影响；但是如果你投资的是红杉这样的风投机构，它们拿着你的钱投资了上市之前的美团、拼多多、今日头条……可以想象，你的资金的增长，和整个市场每天股价的上上下下的相关性是很小的。 所以有时候我们也把这些机构带来的回报叫做“绝对回报”，意思就是不管市场好还是不好，我就是稳稳地提供我该提供的回报。 你看，这是不是就解决了刚才我们说到的那个问题——作为捐赠基金来说，它最希望保证的是钱一直稳定增长，哪怕牛市跑输一点也没关系，只要熊市的时候自己还很稳定就行。这样就可以良好地支撑学校的发展。而斯文森就通过对VC、PE、对冲基金的投资，做到了这一点。 下图是来自耶鲁大学官网对基金在2019年大类资产配置的目标，你可以看到绝对回报（Absolute return，26%，这里主要指的是对冲基金）、风投（Venture capital，18%）、杠杆收购（leveraged buyouts，15%是私募基金的一种）这三项投资就占到了整个基金的60%。 |
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