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一、2017年煤炭行业运行情况分析 1.供给侧结构性改革成效显著 随着供给侧结构性改革深入推进，煤炭供给质量有所改善，去产能成效显著，防范化解煤电产能过剩风险取得阶段性成果。首先，多地提前完成煤炭去产能目标。中国煤炭工业协会发布数据显示，截至7月底，全国共退出煤炭产能1.28亿吨，完成年度目标任务量的85%，7个省（区、市）超额完成全年目标任务。其中，山西和江西主动提高去产能目标，山西省政府在《关于分解下达2017年煤炭行业化解过剩产能新增加目标任务的通知》中明确：2017年新增加关闭9座煤矿，退出产能525万吨。其次，煤电产能调控成效正在逐步显现，前三季度全国主要发电企业煤电建设投资同比下降25%，煤电新投产装机同比减少，利用小时数和发电量同比上升。 2.产量维持增长，消费由负转正 在需求攀升以及国家推动优质产能释放的政策助力下，我国主产地煤矿开工率提高，煤炭产量实现增长。前三季度，我国煤炭产量25.9亿吨，同比增长5.7%，增速比上半年加快0.7个百分点；9月份以来，我国继续推进煤炭产能释放，煤炭产量环比、同比均有所增长，晋、陕、蒙三大煤炭主产地煤矿开工率持续保持在较高水平。9月煤炭产量2.98亿吨，同比增长7.6%，环比增长2.5%。 前三季度，我国经济稳中向好，在工业生产回暖、火电增发等因素带动下，煤炭消费出现上升态势，消费量约28.1亿吨，除建材行业外，电力、钢铁、化工行业用煤均实现正增长，四大行业合计用煤占煤炭消费总量的85%，比上年提高1.6个百分点。9月份，下游电厂存煤下降，可用天数偏低，补库存力度加大，拉动下游需求保持一定水平。同时，电厂耗煤量开始逐步减少，电厂对高价煤采购倾向不足，采购以刚性需求为主，市场采购预期不强。煤炭运销协会数据显示，9月份全国煤炭销量约为2.82亿吨，增速略有放缓，同比增长7.2%，环比小幅增长1.4%。 3.进口环比上升，出口小幅增长 海关总署数据显示，前三季度，我国原煤进口量2亿吨，同比增长13.7%。9月份我国进口煤炭2708万吨，同比增长10.8%。由于人民币大幅升值，进口贸易商利润空间增大，市场交易较前期活跃程度加强。同时，受到前期煤炭供应偏紧以及国内动力煤价格上涨的影响，贸易商接货积极，支撑进口煤需求上涨。 海关总署数据显示，前三季度我国累计出口煤炭660万吨，增长4.8%，总金额8.95亿美元，同比增长88.3%。其中，出口焦炭574万吨，同比下降22.5%。9月份出口煤炭69万吨，同比增加6万吨，增长9.5%，出口值0.8亿美元，同比增长65.4%。 4.煤价高位震荡，政策平抑煤价大幅波动 整体来看，前三季度我国煤炭价格维持相对高位，1-9月煤炭开采和洗选业工业生产者出厂价格指数为135.71，同比上涨35.71%。9月煤炭开采和洗选业工业生产者出厂价格指数为128.6，同比上涨28.6%。截至9月底，环渤海动力煤价格指数报收于586元/吨，较上月末增长1.2%。秦皇岛地区具代表性的5500大卡/千克市场动力煤主流平仓价格上涨至715-725元/吨之间，较上月末上涨100元/吨；5000大卡/千克市场动力煤的主流平仓价格上涨至640-650元/吨之间，较上月末上涨90元/吨。 在经历2016年煤价过山车行情后，我国政府出台多项政策措施积极平抑煤价。今年9月，国家发改委发布《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》，从库存制度上发力以达到平抑煤价大幅波动的目的；同时，为加强煤炭最低库存和最高库存制度执行情况的监督考核，发布了《煤炭最低库存和最高库存制度考核办法（试行）》。11月，国家发改委又发布了《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，从价格监管政策方面对前期政策做出补充和完善，将使今年迎峰度冬期间对煤炭市场的调控更加行之有效。此外，从供给侧角度，我国也正在多措并举推进优质产能平稳释放，完善去产能后续支撑政策，使得煤炭产量环比、同比均有所增长。随着平抑煤价和促进优质产能释放等政策的不断出台，煤炭价格在9月中旬短暂冲高后开始趋于回归，10月以来动力煤价格持续下调，11月8日CCI动力煤价格指数显示，CCI5500综合指数报587.5元/吨，较上周同期下调2.5元/吨。上涨90元/吨。 煤企三季报业绩大增，基本面持续向好 由于煤炭价格持续维持在高位波动，煤炭上市公司整体业绩优异，前三季度共实现营业收入6934.42亿元，同比增长58%，归属于上市公司股东净利润716.71亿元，同比增长259%。 国家统计局数据显示，前三季度我国煤炭采选业实现利润2262亿元，同比增长7.2倍。 固定资产投资继续下降 2014年4月至今年5月，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资连续35个月同比呈下降态势（1月份因无数据未计入），6月至8月连续三月保持同比增长，进入9月则再次转为负增长。国家统计局数据显示，前三季度我国煤炭开采和洗选业固定资产投资2012.22亿元，同比减少8.5%；民间投资约1102.19亿元，同比下降17.6%；央企固定资产投资下降33.5%。 二、煤炭行业运行趋势展望 1.优质产能陆续释放 发改委等部门对迎峰度冬煤炭保供工作十分重视，多项措施将促进煤炭产能释放。全国已审核确认产能置换方案的煤矿产能达到4.4亿吨，由于环保、安监等原因前三季度没有释放，四季度末或明年有望显现，其中山西省明确加快优质产能释放，涉及产能规模1.06亿吨。同时，新建煤矿、技术改造、改扩建煤矿的编制工作、加强储备产能建设和储煤基地建设等一系列工作启动，晋、陕、蒙近2亿吨新增产能已形成有效供应，将快速增加供给。另外，四部委允许部分优质煤矿核增生产能力，主要是去年按照80%减量核准的矿井产能有望上调，这部分产能核增带来的增量未来也有望显现。 2.煤炭供需趋于紧平稳 十九大报告强调深化供给侧结构性改革，坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，优化存量资源配置，扩大优质增量供给，实现供需动态平衡。从供给端看，一是坚持煤炭去产能工作稳步推进，二是多举措推进煤炭优质产量释放，同时增强中长期合同在稳定煤炭供需中的积极作用，未来煤炭供给有望实现平稳增长；从需求端看，10月中旬以后，随着天气转冷煤炭需求转旺，动力煤11月至12月逐步进入消费旺季。煤炭市场供给和需求均有增长，市场将继续趋于紧平衡局面。 3.煤炭进口或小幅下降 在国内供给侧结构性改革的大背景下，进口煤虽仅占国内煤炭产量的7.6%，但其大幅增长会削弱去产能的政策效应，政府已收紧煤炭进口业务。《2017年煤炭去产能实施方案》明确要求：严控劣质煤生产流通和进口使用，严格进口检验标准和程序，规范煤炭进口口岸管理，部分港口禁止经营煤炭进口业务。海关总署要求电力企业控制进口煤，限制进口煤数量同比下降5%-10%，控制在每月进口约1500万吨左右。另外，自7月1日开始，我国开始禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务。从国内供需上看，当前煤炭供需处于紧平衡状态，需要部分进口煤炭弥补国内供应不足的情况，预计在未来国内优质产能释放效果显现，煤价回归理性的情况下，煤炭进口量随之将出现回调。 4.煤价或逐步回归理性 一方面，国家发改委等部门近期再三强调煤炭保供稳价，推进电煤直购直销、打造中期合同升级版、建立煤炭迎峰度冬保供稳价社会责任企业制度、运力保障等工作，增加有效供给，打击扰乱市场秩序行为，促进价格保持在合理区间；另一方面，确认核准置换的产能陆续投产，优质煤矿核增产能，供给持续改善；此外，神华、中煤、同煤等多家大型煤企也宣布下调北方港市场煤价，助推市场向基本面回归。在煤炭供给持续改善、长协煤价格低廉且供应充足、市场预期回归理性的背景下，同时在库存管理、价格监管、产能释放等多项政策措施的支持下，煤炭价格将稳中有降，逐渐回归理性，未来不会出现类似2016年冬季煤价大幅跳涨的局面。 煤企业绩持续改善 2017年前三季度，受益于去产能等因素影响，煤价处于相对高位，同时部分煤企优化产品结构，企业盈利能力大幅提高。未来煤炭市场价格或小幅理性回归，但仍将在合理区间波动，产地价格波动较小，企业仍然存在盈利空间。此外，2016年以来煤炭行业的营业收入增速显著大于营业成本增速，表明煤企成本控制能力加强，进一步支撑企业业绩持续改善。 固定资产投资低位运行 除释放优质产能外，政府还将继续执行禁止新增其他煤炭产能、严格控制新增煤炭产能用地用矿等措施，煤炭供给侧结构性改革政策将继续对煤炭行业投资起到抑制作用；另外，虽然煤价高位震荡并再创新高，但未来回调预期存在，投资者对市场仍持谨慎态度。预计煤炭行业固定资产投资将继续低位运行。 三、价格变动风险提示 2015年11月以来，随着供给侧结构性改革拉开序幕，煤炭行业迎来了一场巨大变革，产业政策变化、相关行业发展、市场预期波动等众多因素对煤炭供需和价格的影响日益突出，并表现在煤炭的现货和期货市场上。煤炭价格波动性增大，敏感性增强，对煤炭及相关行业运行以及企业发展产生重要影响。 第一，煤价波动受政策影响加大。鉴于煤炭在我国资源禀赋及能源消费结构中的主导地位，煤炭一直是我国能源规划的重中之重，受国家政策影响较为明显。随着国家逐步加大供给侧结构性改革力度，包括限产能、去产能以及释放优质产能在内的政府调控政策对价格变化产生较大影响；同时国家推动节能减排、生态文明建设、安全生产等政策也会对煤炭价格产生影响。 第二，煤价波动受相关行业影响显著。相关行业尤其是下游行业的发展对煤炭价格将产生影响，例如：电力、钢铁、化工行业用煤增长对煤价起到了支撑作用；随着房地产调控政策逐渐深入，相关领域煤炭需求将趋于减弱；新能源发电不断增长，特高压输电工程建设不断加快，对煤电市场空间也将造成一定程度地挤压。 第三，煤价波动受预期影响明显。在电厂耗煤量下滑，库存量提高，长协煤保供以及对后市煤价预期偏下调的影响下，终端采购积极性将下降。在买涨不买跌的心态下，交易会出现冷清，贸易商抛货情况增多，或出现低价出货现象，煤价将会受到一定程度的影响。 微信公众号民银智库供稿 |
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