 一位投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。 作者：食堂君 来源：股市食堂（gushishitang） 这句话不是笔者说的，而是出自于巴菲特老人家的经典投资语录。 每当大盘动荡不安，总是会有投资者惴惴不安地来问，“我该怎么办，卖不卖？买不买？” 会有这种心理，是非常正常的，也是非常不正常的。 正常的是，毕竟每一位投资者都是实实在在有血有肉的人，是人就会受到人性当中的某些弊端或是说缺点所影响，因此产生各种各样的情绪，从而失去判断；不正常的是，作为一位理性而成熟的投资者，你所在乎的不应该是市场的涨跌，而应思考你拿住的股票到底值多少钱，也就是股票背后公司的估值。 说起估值，不得不说它的的重要性。 “不估值，不投资” 任何公司都是有特定价值的。投资不是凭感觉行事，行为经济学列举出了各种非理性偏差。没有估值这个“方向标”，你将很容易在市场的情绪里迷失，然后做出各种最后会后悔莫及的决策。 估值，是估计的价值，即便不是精准的计算，但也不会差到一个天上一个地下，我们追求的是尽可能的精确。 每股股票的价格是很精确的，但它所包含的资产价值却不是那么清晰。好公司不一定是好股票。 如果价格低于资产价值，可以认为它是便宜的；如果股票价格高于资产价值，那么则就是贵的。 今天讲估值的两大方法，既然估值是围绕企业进行的，那么可以从企业的两个角度去思考，一、企业盈利；二、企业资产。 企业盈利 核心——“企业盈利能力强，则企业的估值相对高；企业盈利能力差，则企业的估值则相对低” 设想一下，现在有AB两家都是行业中的龙头企业，前期投入都是一千万，但A的年盈利是200万，B的年盈利是100万，既然A的盈利是B的两倍，那么A的股票估值从理论上来说应是B的两倍。说白了就是我们通常所指的PE（市盈率），但在市盈率这个概念发现之前，人们是使用资产收益率来衡量企业价值的。 所谓资产收益率，是指盈利与资本的比率。比如上述A企业，一千万的投入，获得200万的盈利，则资产收益率就是：200÷1000×100%＝20%。 但这里要注意一个问题：哪怕企业的盈利是确定的，但企业的资本站在不同的角度却有不同的选择。 对企业经营者来说，我投入了多少钱就是我的投入资本，所以对企业经营者来说，他的资本收益率就是20%。 但对股票投资者来说，因为企业的每股股价×总股本之后，企业的市场估价可能远大于经营者的初始投入资本。 例如A企业的市值是4000万，也就意味着股票投资者想获得这家企业的所有股权，就要付出4000万的代价，那么此时对股票投资者来说，资本收益率就变成了：200÷4000×100%＝5%。 因此，对于投资者而言，参考进股价变动因素的实际收益率才是你应最该关心关注的。 企业资产 这种方式相对于看企业盈利要容易许多——看看净资产就知道了。因此，市净率（PB）又应运而生了。 市净率＝总市值÷净资产总额＝每股股价÷每股净资产 你也可以说，用净资产或者说市净率为企业估值，十分简单易懂，但缺点同样也很多。 例如：企业的价值不仅仅体现于资产 比如同样的100万美元，放在李嘉诚手中，和放在乞丐的手中，实际使用价值能是一样的吗？很显然天壤之别。企业的经营同样如此，资产相同，但可以创造的价值完全不同。 净资产估值法只考虑到了资产的因素，而完全没有考虑到经营者、劳动者、商誉、专利、垄断权等非物质资产。而对有些企业来说，往往后者是更为重要的。 估值也有局限性 不得不承认的是，估值对市场的解释能力是有限的。 说到这里又要把“股红”茅台搬出来。 远的不说，就说两年前吧，当时茅台的价格也就是现在的两成多，那你能说茅台当前的价值是三年前的五倍吗？ 那个时候茅台的流动性就不错，也没遇到什么资产重组的问题。所以很多人到现在都解释不通当时当时的价格为什么这么低，现在却这么高；同样的道理，你也不敢说茅台的天花板到底在哪里。 再比如市盈率。 有了市盈率的出现，股价是没办法造假的，随时随地波动的股价是很难造假的。 但人们慢慢开始在每股盈利上开始动起了歪脑筋。
经营者可以通过调节账款、计提损失等方式来调节当期收益，也可以通过售卖资产等一次性损益的方式来调节收益。总之，手段手法也是多种多样。
因此，在使用市盈率这个指标对企业进行估值时，投资者需要注意的问题是很多的。不分析财报，不长期追踪一家企业，对这家企业的市盈率估值很难准确到位。 所以，不多分析我们也可以看到，无论是净资产估值方法，或是一味地盯紧市净率，一不小心，也很容易掉进坑里。你需要的是正确利用好这些方法。 尽管，给公司做估值是个很复杂的事，但每个投资者仍要坚持给股票做估值，因为这确实值得。 |
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