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关于股票投资的书籍有很多，也不乏经典的传世之作，选择这本入手主要是因为学院派的书籍对小白来说可能会比较难懂，而这本书翻看了第一章后发现还蛮好懂的，故择而观之。以下是本书的重点内容： 第一章 回答股市的概念、作用、如何为股民盈利、如何服务于国家和社会。 股市的“钱生钱”之道：股民出钱，购买企业股票，然后企业拿着这些钱去经营，盈利后再拿出利润给股民分红。股市的用途：股市就是第三方（国家）给资本方（股民）和技术方（企业）进行这种共赢交流而提供的一个平台。股民买股票，理性的行为是买好企业的股票，那么好的企业就会从众多企业中脱颖而出，此为价值发现的功能。同理，坏企业也会被发现，没有竞争力或发展前途的企业就会在优胜劣汰中遭到淘汰，此为资产重估过程。这样的过程不断重复，顺应潮流的企业获得发展，反之则会受到冷落，如此国家经济就能不断转型升级，而个人财富也能实现增值和重聚。 股市非赌场，股市“钱生钱”，而赌场实际是零和博弈。零和博弈：一个人减少的，正是另一个人增加的；或一个人增加的，正是另一个人减少的。 企业赚得利润后，利润分两部分，一部分分给股东，为股息或分红；一部分被企业拿去再投资。再投资的部分转变成了资本，增厚了企业净资产，由此会产生新的利润、新的分红和新的再投资，此为复利。第二部分的利润最直观的反映就是股价没动，但企业的内在价值增长了，同样的股价，投资的价值完全不同了，这最终会体现在企业市值的不断攀升上来。投资者除了直接拿到手的分红，股票市值的潜在增长，也是收益。 第二章 投资与门派 股市有三大派别：一为基本分析派，二为技术分析派，三为心理分析派。 基本分析派：即企业的基本面，该企业投资了多少钱，建了多少房，有多少设备，拥有什么技术专利，今年利润多少，分红多少等。由此得该企业值多少钱。基本分析的目的是贱买贵卖。 技术分析派：交易所，证券公司。 在筛选股票时，要多做基本分析，尽量客观测算出股票的基本价值；卖股票时，学技术分析，知道哪儿大概是低点，哪儿大概要突破了，哪儿大概是在筑顶，尽量围绕股票价值做到低买高卖；持有股票时，学会交易者心理分析，不因恐惧而轻率地卖掉股票，也不因傲慢而固执坚守错误。 投资：一为寻找价值，包括当前值和未来值。寻找当前值即价值投资，寻找未来值即成长投资。二为寻找价格，想要赚到钱，光有好价值不行，还需有好价格。好的价格，最好是低廉的价格，是决定未来i收益率的关键。三为耐心等待。 第三章 投资与价值 每当股市处于非理性的极端期——人们因股市的大幅上涨而过度疯狂或因股市的深幅下跌而过渡恐慌时——股票的估值高低、受益前景往往也是一目了然的。所有低估的东西，或早或晚，笃定会有一个价值回归的过程。寻找价值然后坚守价值最终实现价值。 价值投资：在股票价值之下买了可以赚钱的投资为价值投资；反之，在股票价值之上买了之后不能赚钱的投资就不是价值投资。因此，光有好价值，而无好价格，这支股票便没有投资价值。 如买和卖的时间间隔不是很长，我们常把这种操作称作波段。 第四章 投资与安全 安全是投资的第一要义。 安全的投资标的特征：一是高度的支配性，此支配指的是具体操作中的实际支配性。以造船为例，船造好了，自己不能经营，得租给船老大，那么船的使用权就不在手上，不能想卖就卖。二是畅通的流动性。如船造好了并不是想卖就能卖的。三是稳定的收益性。四为边际的稳定性，即所投资的标得长期存在，不能受外部因素影响太大。如船再会维修，寿命也是有限的，折旧费惊人。 这样的股票去哪里找：熊市的股票市场。找低市盈率的（4、5倍）、低市净率的、同时一贯高股率息的（至少5%以上）、同时有一定增长潜力的、在熊市被骂得一文不值的大盘蓝筹股。 第五章 投资与投机 股票交易的三个阶段：一，低估阶段，进行价值投资。大规模出现价值投资机会的时段，只有熊市中后期才可能出现。值得借鉴的指标：1. 低市盈率股票大量出现；2. 低市净率股票大量出现；3. 高股息率股票大量出现；4. 低价股票大量出现。二，均衡阶段，此阶段特征为股票价格基本反映了价值。根据钟摆理论，钟摆在到达中点后不会马上停下来，会继续既有的趋势，朝既有的方向摆去，直至达到转折的极点。因此这时候的股价会产生一定合理的溢价，此时无投资价值，但是有一定的投机价值。第二阶段最具代表性的指标：低价股不断消失。三，高估阶段，此阶段的最显著特征是经过低估阶段，股价不再便宜，经过均衡阶段，股价不再合理，随着追买者的疯狂，股票的价格已经明显高于价值。 组建组合时，遵循25%法则，再看好一只股票，也尽量不把它的仓位推高到25%以上。当然，组合建好后，股票因为涨幅而改变比例，可以构成例外。一旦股票市值占到总仓位50%以上，就收割一回，抽出一部分放回还在低位徘徊的股票上。 投资的三大基本属性：一，确定性，即低买高卖。二，平衡性，分为1. 同类投资品种间的平衡，即股与股间的平衡，谁贵卖谁，谁便宜买谁；2. 不同类品种的平衡，如股、债、房产、贵金属、石油等；3. 不同市场间的平衡，如中国有A股、B股、H股的区别与划分。平衡性总原则：资金不断从高估处往低估处流动，或低估处往更低估处流动。具体体现在组合和仓位上。平衡性就是寻找低估。三，耐力性。 第六章 价值投资是否适合中国 正因为投机风盛，是一个不成熟的市场，常常暴涨暴跌，所以才机会无限。 第七章 投资者分析 证监会将股票投资者分为三类：自然人投资者、专业机构投资者和一般机构投资者。 自然人投资者：在中国证券结算有限公司开立证券账户的自然人。 专业机构投资者指据国家法律法规，能够在股票二级市场买卖股票的金融机构，如基金、证券、保险、信托和社保等。 一般机构投资者指除专业机构投资者外，开设证券账户的法人或非法人组织。 第八章 作者的投资交易体系 投资投的是国运、行业和企业。 值得投资的行业：1. 必须能长期发展、甚至永续发展；2. 必须是有一定护城河的行业，即不是谁想进就能进；3. 必须是和人民生活息息相关的行业，最好是生存所必须依赖的东西，不停消费，不停生产；4. 必须经过充分的竞争，即有点垄断性质，有定价权；5. 必须是利润收入较为稳定的企业；6. 如能在以上基础上稳定成长就更好了。 作者认为符合的行业：以“银监保”为代表的大金融行业，以食品饮料为主的大消费行业，以能源股为代表的大资源行业。 作者选股的标准：低市盈率、低市净率、轻资产、高股息，外加适当的净资产收益率。 市盈率（PE）=股价/每股利润 市净率（PB）=股价/每股净资产 两者组合在一起反映股票的廉价程度。数值越低，股价越低，买得越合算。数值越高，股价越高，卖得越合算。 对此，需防范企业的陷阱。企业为了做低市盈率，可以突然卖掉一点企业的资产，卖掉的资产会计入当期损益，因此利润突然大增，市盈率便会突然下降。做低市净率，企业一栋楼，去年估价10万，今年估价100万，资产不变，但每股净资产大涨，则低市净率形成。 避免方法：翻看股票历史上的市盈率、市净率水平。遇到突然上升或下降的情形，多留心，看看财报，分清变化来自业务经营的变化还是一次性损益的变化。自己看不懂也没事，到相应的股吧看看。 轻资产：不用投入太多的钱就能经营，即用最少的钱，挣最多的钱。比如白酒。 净资产收益率（ROE）：理论讲该指标越高越好，越高意味着企业净资产赚钱的能力越强，增值的能力越大，在股价不变的情况下，净资产增厚意味着市净率的降低。 ROE分名义ROE和实际ROE：名义ROE指企业财报上公布的数字。如名义ROE为20%，意味着对企业来说，100元的净资产每年有20元的盈利能力。实际ROE未必有20，如买入适市净率为2，则买入时是净资产2倍溢价买入，即100元买了企业50元净资产，所以实际ROE为10%。因此，实际ROE=名义ROE/PB，即企业净资产收益率固定时，购买股票的PB值越小，投资资本的增值能力越大。 实际ROE=名义ROE/PB=（每股利润/每股净资产）/（每股股价/每股净资产）=1/PE 作者的投资交易系统：坚信国运不错，所选行业不多，只买低估价值股。 一些优秀的成长型企业，在建立初期，市盈率、市净率都可能高得吓人，因为发展需要，又常常没有股息和分红，所以作者的系统容易漏掉此类好企业。 “估值回归”分两层含义：一是让估值高的降下来，即估值回落；二是让估值低的升上去，即估值恢复。估值回落中，利润和净资产上升可使估值软着陆，即软杀估值；股价直接下跌，即硬杀估值。好方式当然是软杀。估值恢复中，利润减少，资产减值，企业竞争力下降，估值陷阱；股价上升，估值回归到正常水平。 第九章 寻找好企业 好企业特点：1. 有品牌有技术，有较深较宽的护城河。护城河理论由巴菲特提出，强调企业的安全性和独特性。好品牌不仅众人皆知，且众人认可，可以为商品带来溢价。技术指企业的核心，即使是细微的差别，也能造成产品的差异化。2. 产品关系国计民生，能永续发展。好企业经营模式不必过于复杂，但盈利模式一定能无限循环往复。3. 利润丰厚，轻资产大回报。企业最大的未来，不是显性的利润增长，而是隐性的增长：稳定的经营模式、稳定的盈利模式、宽广的护城河、永续发展的不死鸟身份。由此，品牌、商誉、技术和知识产权就显得尤为重要。 第十章 给股市和股票估值 股市估值：来自不同行业的资本，总是具有一种天然的寻找公平的本能。投资于股市的资本也是资本，当它在股市的收益率低于社会资本时，股市的资本就会流出股市，此时股市表现低落不振。当股市收益率高于社会资本时，社会资本便会向股市的方向蜂拥而入，此时股市喧嚷高涨。低落为熊市，高涨为牛市。 全社会的资本收益率：银行利率 利率=收益/资本，股市整体市盈率=1/利率（利率选用国家公布银行一年定期的存款利率） 注：银行存款利率是衡量社会总资本利率的一个指标，还有贷款利率等指标。 第十一章 作者的股市盈利之道 盈利之道：1. 股息；2. 价值回归带来的价格升幅。 股息体现企业真实价值。 股息：1. 分红。长期稳定提供高分红的企业，财报无法造假，新韭菜不用会看财报，翻看企业的分红历史即可。2. 送红股。 第十二章 价值投资者眼中的企业成长性 “两低一高一轻，外加适度”：低市盈率、低市净率、高股息率、轻资产，外加适度的净资产收益率。 企业主营收入突然增大时，往往意味着业绩的好转，市销率就会突然下降，也就意味着企业增长的春天到了。因此，市销率也可作为以上判断企业的标准，即“三低一高一轻，外加适度”。市销率（price-to-sales, PS）=总市值/主营业务的收入，或PS=股价/每股销售额。 价值与成长的攻守平衡：1. 组合；2. 波段。组合为主，波段为辅。股灾中买入低估的大蓝筹进行避险，组成初步底仓，底仓由于低估值、高股息，可保证不死，其次在保证不死的前提下定期获得现金流——分红。分红后寻找高成长股票。利用分红和波段不断优化投资组合，向“成长股”转移仓位，最终达到相对均衡的状态。 第十三章 分散与仓位—作者的乘九法则 手中现金比例：去掉房子、车子等生活应有大件，将手中继续作为整数进行现金和投资额度的分配，取年龄的十位数字，乘以九，所得数字为手中现金比例。如20岁，2乘以9，得18，则手中现金为总积蓄得18%。 作者对于仓位控制的建议：200点（沪市大盘），手中现金18%，股票82%。3000点，现金27%，股票73%。依此类推。 分散：1. 不同资产类别进行分散，如房产、汽车是一类，债券、储蓄是一类，白银、黄金是一类，股票、投资是一类。2. 不同组合的不同标的间进行分散。 仓位控制的实质是分阶段投入，永不轻易满仓或空仓。 格雷厄姆对普通投资者提供的“股债平衡”投资建议：在平衡市期间按各占50%的比例分别购入相应的股票和债券，当股票上涨导致收益率下降而低于债券时，把股票逐渐卖掉，将仓位向债券转移；当债券上涨导致收益率下降而低于股票时，把债券逐渐卖掉，将仓位向股票转移。 第十四章 穿越牛熊—交易系统的容错性 三年一小熊，五年一大熊，是中国A股的规律。 风控中最核心的要素：仓位管理。 对于新股友，拿出继续四分之一，最多三分之一进行投资。 组合的建立需避免同质化：有些股票看似不是一家，实际是一家，比如浦发和招商，都是银行。比如万科与宝钢，行业不同，但都是“城镇化”下的，房地产不好，钢铁肯定不好。因此，行业的选择要有跳跃性。 熊市建仓期，应该分散度大一些，牛市守仓期，应当适当集中。基本原则：把估值高的慢慢向估值低的集中。 组合的量化指标：行业不超过5个，个股不超过10个，个股仓位不超过25%。个股不会超过40%，到达40%就收割一次。 组合股票的选择：买熟悉的股票。 第十五章 股市定位和参照系 熊市买股，牛市卖股。 股市行情定位指标：1. 证券化率，2. 总体市盈率（市净率），3. 历史前值，4. 国家大政，5. 股民心理。 证券化率：股票总市值与国家GDP的比率，反映国家证券市场的活跃度，越高，则活跃度越高。股票市值常和GDP大体相当。 作者建议：证券化率60-70%时入市，低于40%疯狂入市，达到100%时考虑大幅退出。 总体市盈率：沪市总体市盈率常在10-60倍间波动，10和60都是极端值，靠近都是最佳的买入和卖出时机。 股民心理：1. 观察身边人，2. 观察两个宏观数据（股票开户数据，基金开户数据）。 当众人汹涌而来时，往往意味着市场已经走出了底部，尤其是身边未曾炒股的人突然大谈股票，往往意味着牛市行行情已经走过中盘，接近尾声。此时应有序退出。待到行情转势，众人哄散，则意味着市场已经到了底部，尤其是身边人都被套牢、绝望时，则意味着新的行情已经孕育中， 寻找参照系：1. 观察身边大众，2. 长期追踪和观察相对靠谱的专家或大V。 第六章 寻找失衡 失衡存在的前提是市场在犯错，对投资者来说，失衡并不全是坏事，因为寻找这种失衡，并在这种失衡的对立双方中做出利于自己的选择，意味着盈利。 失衡的主要表现形态：1. 时空错配，如国家“一带一路”无法一朝一夕完成，则意味着伟业所带来的良性效应不会短时间反哺国内经济，所以不宜爆炒相关的股票，适度即可。2. 题材错配，有的企业随意加个名字，不明真相的股民便以为是某一个行业，继而买入股票，不理性。3. 情绪错配，牛市冷静，熊市激动。 寻找失衡：1. 标的间的失衡，同一板块的不同股票间常常发生失衡，如同为能源，核心资产相同，A比B低，则买A。2. 板块间失衡。3. 市场间失衡，如内陆股市和香港股市，同一家企业，报价不同。4. 品类失衡。 第十七章-第二十章基本是重提前面提到的内容。 感想：懒人不宜进行股票投资。 |
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