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早晨无意之中再次阅读了李剑老师去年12月2日写的旧文《 年息20%的存款为什么很多人不要？》。感慨颇深，为什么去年11月底16只银行股竟然有10只跌破净资产而无人问津？？
那是一笔非常划算的投资生意：用1倍的市净率，即以等同于企业净资产的市场价格，购买最近五年平均净资产收益率(ROE)为20%的公司股票，就相当于把口袋里的100元存入银行，每年可获得20元的利息回报。有铁的事实为证：我的电脑软件还保存着去年11月30日收盘时、银行板块的市盈率和市净率分布：
如果时光可以倒流、如果上天再给我一次机会、如果12月2日当天我们能够及时听从李剑老师的建议，砸锅卖铁买进内在价值严重低估的银行股、并坚持长期持有那该多好！世上没有后悔药呀。
李剑老师的十四个字投资方针（四项基本原则）：“好企业、好价格、长期持有，适当分散。”打死不开悟的投资理念：低估成长+中长线专注投资。低估就是好价格、成长性就是好企业，中长线投资就是长期持有。我跟李剑老师唯一的区别是：他提倡适当分散，而我则是专注集中投资。因为我是小散户也是个业余投资者，不具备专业金融投资方面的专业知识，资金量很小、时间和精力也不足；只要认定一个内在价值低估并稳健成长的投资标的，我就敢于全仓压进、专注集中投资、以年为单位中长线持有！
例如：去年11月底，以兴业银行13.35元净资产的价格买进、只要未来5年兴业银行ROE保持20%；则根本不需要看市场的眼色、不管市场未来是涨是跌，随着优质企业（兴业银行）内生性增长、每年即可稳健收益20%！前提：你当时买进的是PB1倍、ROE20%的优质企业；这种投资标的那时（2000点）在A股市场比例不会超过2%！
价值成长投资最难的是：对目标企业进行内在价值和外在股价之间价格差的估算。这是一门毛估估的学问，大概知道一个正负差距范围即可，不需要精确的计算。比如：对面走来一个陌生人，我们没办法知道他具体的身高和体重，但我们一眼就可以判断这个人的高矮肥瘦。估值也是如此！
我的当前持股情况：（仅留5手浦发，把所有盈利股票全换成兴业银行、成本价抬升到15元，专注集中投资）
 
（本博客宣扬低估成长+中长线专注投资，股市有风险，持有个股不作投资建议）
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附：
投资随想录（二十）：年息20%的存款为什么很多人不要？
------谈自由现金流折现和ROE估值法谁更重要？ 作者： 李 剑(2012-12-02 )
用1倍的市净率，即以等同于企业净资产的市场价格，购买最近五年平均净资产收益率为20%的公司股票，就相当于把口袋里的100元存入银行，每年可获得20元的利息回报。
这样好的投资回报率，如果放在任何一家银行营业部的门口张贴，一定是储户人山人海，彻夜排队，还得动用警力来维持秩序。然而，这样好的投资回报率，放在现在的股市，却冷冷清清、门可罗雀，很多股民和基金都不看好。例如，现在的银行股就有很多人不愿买。
中国的十六家银行上市公司，最近都在以1倍左右，甚至1倍以下的市净率挂牌交易，它们最近五年平均净资产收益率大都达到了20%，有些还大大超过20%。
可是很多股民和机构不看好这些便宜的银行股。就如同年息20%的存款，居然有很多储户不要一样奇怪！
原因在何处？是因为很多股民和机构对中国银行企业的未来并不看好。他们认为，过往的净资产收益率只能代表过去，假设将来中国的房地产、市政工程、国家基本建设项目泡沫破灭坏账增加，假设国家放开利率让利率自由浮动压缩利差，银行公司的净资产收益率就会大大下降。
这种观点和担忧对与不对，我不想在今天再发议论。
我只是想到投资界很重要的估值指标和方法问题。很多价值投资者引经据典，说巴菲特最为看重ROE即净资产收益率这个财务和估值指标。是这样吗？不一定。
净资产收益率当然很重要。作为财务指标，持续多年特别是穿越经济周期的20%以上的净资产收益率往往意味着这家企业有特殊的竞争优势。但作为估值指标，则与未来自由现金流的折现值相比显得逊色。
巴菲特其实更看重未来自由现金流的折现值，认为这个才是判断企业内在价值的唯一正确的指标。因为净资产收益率是静态的，过去的，历史的，而企业在未来的存续期间创造的自由现金流的多寡，则是未来的、关键的、更为重要的。这在周期性行业值得特别警惕。
所谓投资股票就是投资未来，所谓将来好才是真的好，正是如此。这就是投资的难度与挑战。内在价值不是过去和现在净资产收益率的高低，而是未来的ROE
的高低。如果在净资产收益率前面加上一个“未来”，就要好得多了。
尽管这还不能同未来自由现金流的折现值估值法相比美。考量净资产收益率是否过硬，还得扣除非经常性收益、重大资产变动如配股圈钱、过大的杠杆、过高的分红（降低了净资产）等等各种影响。
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