为什么需要投资策略
加入梧桐社的朋友，已经接受了很多关于指数和指数估值的知识。虽然估值本身是一个艰难和颇具争议的话题，但用相对估值法对指数进行估值，相比对特定企业的估值要简单清晰得多，可靠性也高得多。应该说，当你开始以估值为基础对指数进行投资的时候，就走出了成功投资的第一步。那么是不是知道了这些投资品种和他们的估值就够了呢？显然不是。如果有人告诉你投资这样容易，那他不是傻瓜就是骗子。就像打仗，要打胜仗，仅仅建立一支军队并给他们分发武器是远远不够的，否则还要将军作什么？也像做菜，不是在面前摆上糖、醋和鱼，每个人就都能做出一道美味的糖醋鱼。做菜需要菜谱，打仗需要作战方案，投资则必须要有策略。同样的食材，在不同的厨师手中能做出完全不同的菜品； 同样的军队，在不同的将军带领下，能打出完全不同的仗。同样是投资格力、茅台、伊利、平安，也是有赚有赔、有哭有笑。
策略对投资是如此重要，没有策略的投资行为根本上都是在赌博。全仓买入一只看好的股票，信心满满，希望“静待花开”的时候，其实都是拿时间和财富与无时无刻不在的“不确定性”对赌。一旦失败，则时间与财富俱灭，如此往复数次，不觉已是两鬓染霜，再看帐户资产，能不缩水就算万幸了。
相信当很多持保守投资理念的朋友第一次接触指数基金后，都会有“相见恨晚”之叹。的确，指数基金是一种非常适合普通投资者的投资品种。但很显然，仅仅掌握了指数基金的知识，并不足以保证投资的成功。投资领域天然存在各种不确定性，低估了不一定很快上涨，高估了不一定马上下跌，前期估值低点仍有可能被砸破，高点也未必就是天花板。宏观经济、国际政治、行业政策、资金丰欠、企业盈利、投资者偏好，都会对手中持有的品种带来高度不确定性，这是我们无法预测和把握的。而一个好的策略，就是为了应对这种种不确定性，让概率发挥作用，让我们在充满不确定性的投资世界中，拥有足够坚实的城墙和盾甲的保护。
巴菲特为什么在年轻时就能说出“我始终知道我会富有，对此我不曾有过丝毫怀疑”的话？难道是因为他看好了几只股票？还是他相信自己具备了强大的选股能力？当然不是，是因为他坚定地相信自己秉持的投资理念和方法能够持续获得成功。尽管如此，老巴也出现过不少投资败笔，但这些失败的投资都没能阻止他成为最富有的人。从根本上，投资者的信心不应建立在某几只股票上，更不能建立在对自己神一般的预测能力上。策略的建立，包括了可以让投资者时刻清楚自已身在何处、将去往何方，明确知道风险可能来自哪里，将如何应对；最坏结果将是怎样，如何度过最黑暗的时光；以及如何保证做到在人们都恐惧时坚持买入，在市场整体癫狂时坚决离场……等等这些从逻辑上保证成功的重要因素。“目标明确、路径清晰、方法得当、纪律严明”，策略是一道艺术与科学结合的菜谱，一项智慧和勇气兼备的作战计划，让投资走出混沌，成为财富持续稳健增长的最坚强保障。有了一个优秀的策略，我们才能有底气对自己和家人说：“我相信，我终将富有”。
什么是核心卫星策略
投资策略有千百种，通常被机构投资者和专业投资人开发使用。现在很多个人投资者也开始利用量化平台持续改进或开发出新的投资策略。很多策略听起来复杂而神秘，具体实践更是高难度动作，并且需要强大的技术支持。这些策略仿佛离我们普通投资者很遥远。但总有一些策略，不仅平易近人、好学易懂，而且执行起来难度也不大，效果还很不错。价值平均策略就是一个经理论和实践验证的优秀策略，能够指挥“指数基金”这一强大军队屡打胜仗。除了价值平均策略，还有一种同样以指数基金为基础的投资策略，叫做核心卫星策略。
核心卫星策略比价值平均策略复杂一些，但投资效率更高、预期收益更好，也更广泛地被许多大型投资机构采用，可以说，这是一个“雅俗共赏”的策略。
另一方面，价值平均策略仅适用于未来有比较确定性的现金流入（比如上班族的工资收入）的投资者，但不适用于当前手中有一笔大额闲置资金的投资者。用定投策略配置大额闲置资金，会因“现金拖累效应”而极大地降低资产收益率。这笔大额资金需要在较短时间内（通常在6个月以内）完成配置。这时候，核心卫星策略就具有显著优势了。
那究竟什么是核心卫星策略呢？
主动投资要想超越市场是一项艰难的任务。对国内外市场上成千上万的主动型投资基金的多年业绩表现进行统计，结果表明，能够连续五年以上超越市场基准的基金经理不超过10%，如果时间拉长到20年以上，这一比例不会超过5%。虽然非常多的投资者相信自己通过精选股票或选择买卖时点，能够超过市场表现，但事实证明这种自信大多都过于乐观。
既然打败指数不容易，最好的办法就是跟着它走。现在许多人都知道投资指数基金了，并且如果采取合适的策略，通过投资指数基金超越指数基准也不再是不可企及的任务。更进一步呢？毕竟市场上存在那么多优秀的让人眼馋的公司，完全置之不理，似乎也放弃了一笔潜在收益。况且，与世界上最优秀的企业家做伴，也是赚钱之外的精神享受。能不能把两者的优点结合起来呢？可以，早就有人这么做了，而且是国际知名的大型投资集团和财富管理机构。
核心卫星策略，顾名思义，构建一个组合，包含两个部分，一部分称为核心，承担组合主要的风险和收益任务；另一部分称为卫星，负责获取超额收益。下图是先锋基金（Vanguard）以澳大利亚国内投资为例的一个经典核心卫星策略结构：
图中内圈红色部分是“核心”（Core），由指数基金组成；外圈的灰色部分是“卫星”（Satellite），由其他主动型证券品种组成。我们不是很难超越指数吗？那就买入指数，指数基金占据更大的仓位比例，调仓频率低，仓位变动小。“稳定”是核心仓位的主要特征，无论是风险还是收益。留下一部分卫星仓位，选取市场上的优秀、低估、低相关性的股票组成，利用股票的高弹性和业绩高增长为组合贡献超额收益。
早期典型的核心卫星策略一般保持80%的核心仓位和20%的卫星仓位。最简单的核心卫星策略，就只选择一种能够代表市场主流表现的指数，比如标普500、沪深300等，另外选择5~10只股票组成卫星。随着市场上指数基金的迅速丰富和投资需要的不断深化，这一策略也在进化。现在，要设计一个典型的核心卫星策略，首先要设计4~6种大类资产类别，比如国内股票、国内债券、国际股票、国际债券、大宗商品、资产支持证券等，设定在特定市场环境下的每一类资产比例。然后在每类资产类别中，分别选取指数基金和单一证券，并设计好比例，保证每类资产类别中，指数基金均占据核心仓位。
从本质上看，核心卫星策略是一种资产配置策略。与其他主动型基金采用的策略相比，这一策略更加强调的是资产配置理念的运用，而不是精选投资标的。
核心卫星策略的优势
目前，核心卫星策略在国际上应用比较广泛，特别是推崇资产配置理念、谋求稳定可持续收益的基金，如退休基金、年金、基金中的基金等机构投资者，更是将这一策略作为首要策略。但截至目前，国内对核心卫星策略的介绍材料非常少，也没有权威著作，使用这一策略的基金公司更是罕见。据了解，截至目前，在主动型基金产品中，只有6个产品采用这一策略。显然，国内的基金公司更加具有超凡的自信，这一点……嗯……难能可贵，呵。
核心卫星策略具有非常明显的优势，比如：
成本优势：因为大部分仓位是被动管理的指数基金，而且调仓频率低，可以大幅度降低组合的管理成本和交易成本。
多样化：核心卫星策略可以纳入多种资产类别，选择范围广。随着ETF产品的逐渐丰富，这种选择机会还会更多。
易于管理：指数基金提供了长期更加稳定的表现，明确的仓位比例也很大程度上限制了人为情绪的影响，调仓标准清晰，只要严格遵守纪律即可。
风险控制：核心仓位相比于股票的稳定表现，降低了组合整体业绩的波动性；而各类别资产之间相关性低，也可以显著降低单一类别资产的风险。
核心卫星策略的特点可以大致总结为简单（Simple）、安全（Safe）、低成本（Cost-effective）。不仅大型基金管理公司可以使用，相比于其他动不动搬出金融模型、让人望而生畏的投资策略，核心卫星策略对普通投资者也显得平易近人。
核心卫星策略同时具备指数基金和股票的优势，通常情况下，在市场上涨时，总能跟涨，避免了“赚指数不赚钱”的尴尬；而在市场下跌时，跌幅又小于市场主流基准，避免了猜测和跟随市场“风格”的风险。长期来看，这一策略优势明显。熟悉资产配置理论的社友们知道，资产配置的重要优势是“在保持预期收益水平的同时承担更小的风险”或“在承担同等风险水平的同时获取更高收益”，核心卫星策略就是资产配置理论的最佳实践。
构建起一个适合自己的策略，就走出了成功投资的第二步，我们的投资护城河将变得更深更宽，防范风险能力进一步增强。当然，构建自己的核心卫星策略也绝非看看估值表那么简单，而是需要更强大的技术和数据支撑。比如，如何根据个人不同的风险偏好程度，设计出合适的核心仓位比例——每个人可能拥有神似而形不同（原理相同、结构相似、品种各异）的核心卫星策略；怎样选择相关性低的核心品种，并进行平衡配置；卫星部分的股票怎样筛选和配置；多久调整一次仓位，怎样进行动态再平衡等等。这都是需要持续深入探讨，甚至争论的话题。
