巴菲特财务报表分析要点

巴菲特分析财报的目的是选择超级明星公司，分析的核心是用财务指标判断公司竞争优势和可持续性。那么巴菲特是如何分析财务报表的呢？

投资要点：

1.三大财务报表的重要性：资产负债表是最重要的财务报表。

如果把上市公司比喻成人体，那么资产负债表是骨头，利润表是肌肉，而现金流量相当于血液。在三大财务报表中，巴菲特最为重视资产负债表。巴菲特认为，通过阅读财务报表的目的是了解公司在三年、五年、十年后可能的盈利能力，然后和现在的市场价格做比较。投资最大的风险不是公司发展太慢，而是公司灭亡，让股东血本无归,巴菲特比任何人都更加关注资产负债表。股东的财富主要通过资产负债表来反映，所以股东特别重视资产负债表。

普通投资者更重视利润表，普通投资者认为，股价主要和利润相关，每股收益越高，股价自然越高---而这就是小散户的思维。管理层的业绩主要靠利润来衡量，所以管理层也特别重视利润表。但巴菲特不会关注公司的短期业绩，他关注反映了支撑公司长期发展的财务实力的资产负债表。

利润表反映的是一时的成果，资产负债表反映的是一世的积累，一年赚多少钱远远没有一辈子攒了多少钱重要。利润表反映的是企业一个阶段发展的好坏，资产负债表反映的则是企业生死存亡的根基强弱。

2.企业的核心竞争力的关键在提价能力，其次是成本高低。

真正的持续竞争优势只有两种，即成本优势和品牌优势。品牌优势的直接体现就是提价能力，提价能力是公司业务的最核心的能力，是高资本回报率的根源。进一步分析报表背后驱动营业收入增长的真实力量，营业收入等于销售价格乘以销量，因此公司营业收入增长最基本的两个驱动因素是：提高价格和提高销量。最理想的情况是公司提高价格而且销量不变甚至继续增长。如果在提价10%后，业务流失较多，你拥有的就是一项非常糟糕的业务。

如果没有提价能力，就看成本高低，成本高低决定大部分企业是生死，拥有强大品牌、专利等独一无二的资源，而且具有提价能力的企业只是极少数。在高度竞争的行业里，能够长期存活下来的唯一办法就是降低成本。

在行业内有最高的毛利率，而且连续多年拥有较高的毛利率，说明产品具有持续竞争优势。

3. 净资产收益率是衡量企业长期业绩的最佳指标,选择净资产收益率高于20%的公司。

净资产收益率等于税后利润除以股东权益，衡量的是投资产出效率。管理层的目标是提高净资产收益率。一家好的公司平均净资产收益率常年超过20%，且没有一年低于15%。这要排除非经常性损益、负债过高的情况，要在整个公司财务稳健的情况下追求高净资产收益率。

4.选择轻资产公司和固定资产周转率高的公司

在投资规模扩大的情况下，尽管新增利润绝对额较大，但投资收益率不高。这类公司通常称为重资产公司，反之即是轻资产公司。资产规模庞大的企业往往只能取得较低的投资收益率。一些公司若希望盈利，就需要投资大量的固定资产，巴菲特认为，这类公司并非卓越的公司。

公司所有资产的利用效率用资产周转率来衡量，固定资产周转率是企业营业收入与固定资产净值的比率。应该选择那些固定资产在总资产中比例较低，利用率高的企业。

5. 会计商誉与经济商誉：经济商誉比会计商誉更重要

公司在现有形资产净值基础上，赚取的收益率显著超过市场收益率水平，这些公司的价值就比其有形资产净值高得多，这种超额回报的资本化价值就是经济商誉。巴菲特认为，真正创造超额盈利能力的是公司的经济商誉。

资产账户上收购成本超出所收购资产的权益值的部分是会计商誉，会计商誉只是为企业付出过高的收购价格，找到一个冠冕堂皇的会计说法而已。

6. 无形资产比有形资产更加重要。

凡是没有实物状态的资产，都是无形资产，包括管理、品牌、商标、专利等。巴菲特认为，无形资产比有形资产更加重要。而且特别重要的无形资产，并未反映到财务报表上，应该调研进行了解，财务报表核算的只是狭义的可辨认的无形资产。

越是优秀的公司，其超额盈利能力主要来自良好的管理、良好的声誉等无形资产。高的超额收益率，是各种无形资产的有效结合，特别是公司产品形成的良好声誉。财务报表并不反映重要无形资产，但反映了无形资产的绩效。

总之，巴菲特看财务报表主要看企业的竞争力和资产的含金量，企业的竞争力和资产的含金量概括起来包括：营收增长的来源是具有品牌优势带来的提价能力和成本优势；持续的较高的净资产收益率；固定资产占比较低，投资收益率较高；净资产收益率显著超过行业水平；透过财务报表看企业背后的无形资产质量。