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王健林的决定 完成千亿资产大转移后，万达又开始内部资产的腾挪。 8月9日晚间，万达酒店发展公布重大资产重组计划，万达两大轻资产公司——万达文旅集团（以下称，万达文旅）和万达酒店管理公司（以下称，万达酒管）注入香港上市公司。 中新社发 贺敬华 摄 交易细节中，万达酒店发展以63亿元收购万达文旅全部股权，以7.5亿元收购万达酒管全部股权。同时，万达酒店发展将向万达商业出售目前持有的四个海外发展项目的部分持股。 这意味着什么？ 国是直通车记者注意到，万达商业是万达酒店发展的控股母公司。万达酒店发展作为独立上市的子公司，将承接母公司万达商业两大轻资产平台，反之，万达商业将获得万达酒店发展四大项目公司股权。 也就是说，这笔买卖不涉及第三方，而是万达内部资源的一次腾挪。 如果说，万达上一次出售千亿资产是因为“缺钱”，那么，这次集团内部资源的整合又是为何？而此次交易完成后，排队IPO的万达商业又将何去何从？ 左手倒右手，回A生变？2017年7月19日，瞄准轻资产化的王健林“忍痛割爱”，将13个文旅城91%的股权转让给融创中国，将77个酒店转让给富力地产。 当时，他的这一举动被外界认为是，为万达商业回归A股铺路。因为，在国内资本市场监管趋严的背景下，房地产概念企业IPO越来越困难，而轻资产类公司似乎还有机会。 然而，不到一个月时间，万达再一次打破人们的想象。此次交易，万达将刚刚变“轻”的两个公司——万达文旅和万达酒店，卖给了自己的子公司——万达酒店发展。 中新社发 贺敬华 摄 按照经济学原理，贸易可以使每个人的状况都变得更好。 对万达酒店发展而言，轻资产化了的万达文旅和万达酒管都是不错的资产，对提升公司市值是利好消息。万达酒店发展10日开盘大涨，涨幅一度超过30%。 金融资深评论人黄立冲告诉国是直通车记者，香港资本市场更看重上市公司的运营能力。可见，万达此举对在香港上市的万达酒店发展来说是件好事儿。 反观，万达商业三大板块业务被拿掉两个，这有什么好？这会影响它的上市之路吗？ 一位不愿具名的券商人士告诉国是直通车记者，公司在上市前大刀阔斧变更主营业务，一般是由承销券商和公司股东共同做出决定，且要经过相关可行性评估。 那么，此类情况是否会阻断公司上市？该券商人士说，如果公司能够解释清楚变更的原因，证券审核委员会也认可，那么公司的上市之路就不会因此终止。 对万达商业而言，此次交易完成后，其原来的三大主营业务只剩下万达商业管理，即通过持有及运营购物中心获取租赁及物业管理收入。 这也意味着，万达商业将凭借越来越“轻”的资产冲刺资本市场。只不过，留给万达商业的时间已经不多。 58和1年，与时间赛跑证监会最新数据显示，万达商业在上交所IPO的排名中位列第58位，这距离万达对赌协议的约定的时间仅剩一年。 站在这一时间点，再回头看万达此次内部资源的大腾挪，或许更有意义。 在房地产行业，万达商业算是典型的重资产模式。简单来说，万达重资产模式就是，建设一个大型的万达广场，再配套建设一些写字楼、商铺、住宅等，然后通过销售配套物业，赚取现金流补偿投资万达广场。 一直以来，万达文旅和万达酒店基本走的也是这条路。到了2015年，王健林提出万达的“转型轻资产化”之路，要求到2020年，集团服务业收入、净利占比超过65％，房地产销售收入、净利占比低于35％。 中新社发 俞方平 摄 此后，重资产模式与轻资产化在万达内部悄然发生变化。 万达2016年年报显示，当年新开业的50个万达广场中，21个属于轻资产。同年，万达商业与中信信托、民生信托、富力集团等，签约90个万达广场，约定2017年-2019年，每年开业交付30个万达广场给投资方，净租金双方分成。 在万达商业的三大板块中，购物中心正逐步变“轻”，但其酒店业务、文旅业务依然较“重”。 在王健林看来，变“轻”之后的万达文旅和万达酒店都是优质资产，未来盈利前景看好。而按照此前计划，这两个轻资产平台会助力万达商业早日回归A股。 毕竟，身背对赌协议，万达只能与时间赛跑，轻资产化只是第一步，上市才是目的。 2015年9月，在香港上市仅一年多的万达商业宣布退市，当时万达给出的原因是公司估值被严重低估。 放弃同样需要付出代价，按照万达当时私有化的项目书，万达商业需要在2018年8月31日之前完成上市。 倘若上市计划失利，万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。 中新社记者 骆云飞 摄 也就是说，如果万达商业不能在规定时间登陆A股，万达集团将面临巨大的“兜底”风险。 此后，万达商业与不少壳资源传出“绯闻”，诸如绵石投资、上海九百、红星发展等。遗憾的是，借壳计划纷纷落空，万达商业再次把希望放在排队IPO上。 眼下，对万达商业而言，“重”与“轻”或已不是关键问题。而如何向审核委员会解释业务变更，何时能提交修订版招股书变得更为重要。 因为，这样人想起2014年证监会发布的一则消息，万达商业等23家企业因未按规则要求报送预先披露材料，且申请文件中的财务资料超过有效期达3个月，被终止审查。 |
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