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大家在投资的过程中肯定会有这样的疑惑：我们总是说某某股票好，是值得投资的，又说某某股票不好，是不值得投资的。那么究竟怎样才算好股票，怎样又不算好股票？有没有辨别的标准或者一套流程呢？答案是有的，而且这一套流程很简单，只有三步，只要走完这三步，我们就能对一支股票是否值得投资心中有数。接下来让我们一起来看看这三步究竟是什么。 一、需求的长期扩张或极大的市场占有潜力 需求处于长期的扩张趋势，是企业创造价值的重要基础，这取决于社会经济发展大趋势的推动，所以我们说 长期投资需要一种前瞻力和大格局是很好理解的。一个行业如果一直处于萎缩趋势的话，那么处于其中的企业也日子肯定是不好过的，例如07年大牛市的时候表现非常强势的钢铁，有色，以及煤炭，基建等等这一些行业，为何在去年的牛市中却没有任何表现呢？就是因为这一些行业的需求已经开始萎缩了，而身处其中的企业日子肯定也都是不好过的。而企业的日子不好过的话，股价又怎么可能表现得好为我们创造利润呢？所以的话，对于所处行业的需求处于萎缩的趋势的股票，我们是万万不能碰的。我们要找的肯定是需求处于长期过扩张的企业，这样的话我们来才能够放心的长期持有。 这也就解释了为何医疗器械和医药行业的估值要比其他行业的估值要高那么多，里面的公司动不动就是四五十倍的市盈率：这类行业它们发展的确定性是非常大的，大家可以不出去玩，可以不去买东西，但是生病的时候就一定需要吃药，否则病就好不了。而这就是一个非常确定的需求，而且是一直不会变的，除非以后没病了，但这可能性很小。而随着我国社会老龄化趋势的加强，社会对于医药和医疗器械的需求只会增加不会减少。所以自然而然，该类行业发展的确定性也就非常高了，所以大家处于这一类行业的公司的估值高也就不足为奇了。 而另一 种情况是行业增速稳定，但市场极为分散。当某种新的商业模式或者某个公司具备了某种扩张的资源储备时， 也会形成一个良好的长期增长潜力。而这一种情况如果要举一个典型的例子，那就非华夏幸福莫属了。华夏幸福属于地产行行业，自08年以来，地产行业是一直处于宏观调控之下的高压之下，行业的增长不温不火，但就是在这样一个增速不高的行业之下，却走出了华夏幸福这样的大牛股，为何？这是因为华夏幸福创造了一个新的模式，做的是产业园区PPP项目，不靠卖房子赚钱。华夏幸福与地方政府合作的PPP项目，当期回报或许并不很大。然而，一个具有30年期限，每年都有一定收益的PPP项目，在华夏幸福手中，瞬间就成了一个持续30年，具有一定年化回报率的资产，在地方政府背书的情况下，这个资产更加变得优质。而华夏幸福自然也就从中得到了许多的回报。 二、具有不对称的、有利于其扩张的竞争优势 需求和市场份额潜力只提供了素材，但能否转化为业绩其实更重要的是竞争优势。行业高度同质化只能带来高 烈度的竞争，超额收益是难以存在和持续的。所以表现 出超群的竞争优势，并且这种优势恰好能够支撑其扩张 的关键要素（比如地产表现为土地资金获取能力和成 本，软件表现为优质人力资源和客户资源，制造业表现 为技术与成本优势，消费品表现为品牌和渠道，制药业 表现为重磅药的研发等），那么结合长周期的需求旺盛 或者广阔的市场份额潜力，其价值创造的阻力显然更小。所以我们可以看到，在A股市场中，有许多的长牛股都是行业的老大，例如，茅台，格力，宇通，恒瑞等等，都是自己行业的领先者，有着其他品牌所无法比拟的竞争优势，从而能够在行业竞争中处于不败之地，从而使得自己能够赚取更多的利润。 三、ROE 的高弹性或者高 ROE 状态下的持久性 需求与竞争优势代表了其创造价值的强度， 但 ROE 却代 表了其价值挥发的程度。 当 ROE 预期有较大的提升弹性 时候（比如从 12%提升到 25%） ，往往是一个公司的股价弹性也最高的阶段。 因为 ROE 的提升必然表现为其业 绩的持续优良增长， 并且较高的 ROE 本身也说明其生意 特性的优良。那么问题来了，怎么看得出roe有高弹性呢？这就需要把ROE进行分解，ROE=权益乘数*净利润率*总资产周转率，所以我们要看的是，这一家企业在这三个方面，是否还有提升的余地？而一般来说，要做好这三个方面的话，一般有以下的方法。 权益乘数：使用更便宜的借债，通过应付预收项提高对上下游的占款，提高财务杠杆的比例 净利润率：产品提价，降低原材料成本、生产过程中的成本，降低销售费用管理费用财务费用 资产周转率：扩大销售规模，将多余的现金转入生产或者分红，提高劳动生产率，提高存货周转率，提高应收账款周转率 所以我们在看，roe是否有弹性的时候，就要对这一些方面进行考察，看一下公司在这一些方面做了哪些努力。 但还有另一种情况， 其 ROE 已经很高并且似乎没有太多 再提升的弹性了；但如果其长期需求依然极其广阔并且 竞争力独树一帜，那么这种公司的价值创造就胜在了 “持久性”上，其股价的表现也往往是单独每年来看波 澜不惊（估值弹性下降） ，但长期的业绩累积依然可以 带来丰厚的回报。这个时候我们要考虑的就是，企业的竞争优势所带来的超额收益，是否具有可持续性，可以持续多少年？同样是高roe的公司，持续的时间是完全不一样的，例如在可预见的情况下，我们可以断言，茅台未来继续保持高ROE的可能性比格力的要高。 PS：对ROE不了解的请看股价上涨的源泉：ROE 这三点一点比一点麻烦，尤其是后两点，如何辨别公司具有竞争优势和如何辨别对公司的ROE做出正确的判断，确实是需要花费比较长的时间的，而现在市场上的股票又这么的多，这样一个一个辨别过去会不会花费的时间太多？其实这一点是不用担心的，单单是第一点条件就已经能够排除现在市场上大半的股票了，再加上第二点要具有“护城河”这一要求，十支股票中能找到一两个已经是烧高香了。对于不符合要求的股票我们直接一票否决，然后再对剩下的股票进行ROE方面的判断和其他更深入的研究。这样就不用担心需要辨别的股票太多，时间精力不够用。 |
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