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PE估值，PB估值，ROE折现估值，分红率估值，PEG估值，总市值估值法 对企业进行分类：有周期性企业，有成长性企业，有分红型企业，有困境反转型企业 稳定增长性企业(PE)PE估值，弱周期性的消费品行业和医疗保健品行业。20-30倍PE是合理估值范围，15-20倍PE是好的买入点。 消费、医药等发展相对稳定的行业，PE估值具有合理性，操作性比较强。 PS：品牌消费类股票在熊市中的极端估值为15倍PE，20倍以内的PE属于非常好的战略建仓期（东阿阿胶、双汇发展、伊利股份）；医药类企业20倍PE是很不错的介入机会。 强周期性企业（PB）主要以PB估值为主，关注历史最低估值区域，一般估值给予1.0-1.5倍PB，结合历史低估值区域确定买入价格； 强周期类股票在熊市底部或者行业的低谷期估值在1-1.5倍PB左右，此时若基本面因素好转，股价会暴涨，属于非常好的战略建仓期。 对银行业来说，极端估值为0.8-1.0PB，此时跌无可跌，进入漫长的窄幅震荡期，也是重仓介入的时期； 对券商来说，极端估值为1.2-1.5PB，此时会进入漫长的窄幅震荡期，也是重仓介入的时期； 对保险业而言，极端估值为0.8-1.0倍内涵价值，此时跌无可跌，进入窄幅震荡期，也是重仓介入的时期。 三个大行业都可以用简单的PB估值法找到估值的底部区域，在银行业最不受待见的这7年里，在1PB左右介入，投资收益率也可以保持在15%以上，非常好的收益。 ps：中国神华的极端估值为0.9-1PB，此时跌无可跌，1PB以内属于重大的战略建仓期 分红型企业（分红率）5—6%的分红率是非常好的买入点，前提是业绩可以不增长但不能衰退，否则没有意义； 企业的成长性不是关注的重点，分红率是最重要的估值指标。当分红收益率超过5%时就是非常好的战略建仓期。 PS：福耀玻璃、双汇发展、大秦铁路等等，长期投资收益率一点都不低，而且运气好的话企业会换发第二春，比如福耀玻璃最近几年成长性明显加快，市场估值大幅提升，实现戴维斯双击，类似的还有宇通客车。 成长性企业(PEG)PEG指标最管用，成长性需要3年平均值，最高可以给到35倍PE，超过以后不碰。 困境反转型或者高科技类企业(总市值)总市值法最管用，最关键的是判断企业能否反转； 如果对企业和行业有了深入的了解，对企业的战略和执行力有所了解，对产品渗透率和行业的竞争态势有所了解，总市值估值法是最有效的。 零增长企业，10倍PE合理估值，在基础上可以对低增长性（5-10%）进行有效的估值。 PS：京东目前估值在300多亿美金，以阿里巴巴和亚马逊作为对标企业来看，未来市值做到千亿以上也是可以预期的，当然企业的前景都是预估的，准确与否考量的是一个人的商业智慧。 不管采用以上5种的哪一种估值方式，都必须对企业有深入的了解，估值以前需要回答三个问题： A、对企业未来的发展和成长性做出判断和评估 B、对ROE的未来多年的均值以及ROE的趋势做出有效的判断和评估 C、业绩衰退的可能性（短期的业绩衰退除外） ROE折现估值法用企业未来自由现金流折现估值法的简化模型——ROE折现估值法，是最通用的估值方法。 ROE的数值，可用5到10年的均值，也可用近1年的数值。 其次折现率选择4-5%、7%和10%三个指标。 对于企业成长性较高（20%以上）的采用4—5%的折现值 对于成长性中等的企业（10—15%）采用7%的折现值 对于成长性低或者无成长性的企业（0-10%）采用10%的折现值 总之是根据成长性指标选择相应的折现指标 7%折现值作为最基准的指标（隐含的是15倍PE） 10%的折现值对应的是零增长的企业估值（隐含的是10倍PE） 估值公式=ROE/折现值*PB，净资产收益率*净资产=每股收益，每股收益除以折现值就是股价 ROE估值折现法具有相当的实用性，对于可预测性较好的行业和企业非常适用，最关键的两个指标是ROE和折现指标，前者需要预测ROE的变化趋势以及稳定性，后者与成长性有关。 PS：2年以上的业绩衰退绝对是价值毁灭的典范，估值杀非常厉害，千万不能碰。 通过以上多种估值方式对能力圈内的企业可以得出有效的估值，其实我们并不需要太精确的估值，我们追求的是企业发展的钱，同时确保估值不受到向下的打击（至少3年以上的周期来看待），如果运气好的话顺便赚一点市场估值提升的钱，从经验上来看我们往往可以同时赚到这两部分的钱！ 投资的本质第一课 资产配置 1、资产配置 2、仓位控制 3、具体标的的选择 第二课 选行业选龙头 寻找大行业，有发展前景行业里的龙头企业，行业内综合竞争力最强的企业。 明确行业是有优劣之分： 比如银行，医药行业个个赚的盆满钵满，但有些行业天生就是苦逼，比如火电行业、航空业、钢铁行业等 经过长期观察，满足大行业和好行业的有以下几个行业：消费品行业、医疗保健行业、能源行业、高科技行业、金融行业、优势制造业。 限定行业以后，下一步就是找行业龙头。一般来讲，行业发展具有三个阶段。 第1个阶段是野蛮生长时期。 这个阶段营收增长是主线条，利润增长并不重要，大家都在抢市场，抢到市场以后再考虑利润的问题。 PS：2006年之前国内的乳制品市场，伊利每年营收增长在40%以上，但利润增长仅在20%左右 第2个阶段是行业整合期。 这时候行业增速开始降低，但龙头企业开始整合市场，通过提高市场占有率开始挤压式增长，这个时期只有行业龙头可以获得确定性的增长，中小企业则纷纷被整合或者倒闭。 PS：2008年之后的空调行业，2014年之后的房地产市场，格力电器在2008年营收显著降低了，但利润开始高速增长 万科、恒大、融创从2014年左右开始爆发性增长 第3个阶段是胜者为王。 通过行业整合以后，行业内的竞争态势降低，竞争格局开始良性发展，行业龙头企业的毛利率和净利率水平开始快速提升，利润增速显著高于营收增速 PS：2012年之后的伊利股份以及2013年之后的美的和格力，利润都获得了爆发性的增长。 第三课 寻找错配的赌注 寻找错配的赌注。好公司很多，但好价格难寻，市场上一般是好公司好价格，差公司低价格，瞬间投资选择变的困难很多，无所适从。 1、熊市底部，基本上80%的股票都处于低估状态 2、行业陷入困境或者企业陷入困境的时候 3、即企业的成长性和成长的持久性远超市场的正常预期，即我们常说的超级白马股（比较难） 4、相对平庸的企业 管理层改善，从而大幅度的提升了企业的价值，这种投资模式里面管理改善是最关键的指标 每一个的侧重点是不一样的，有心理层面的，有管理改善层面的，有商业洞察力层面的，有长期跟踪功课做到位的，不一而足，但本质上都是寻找相对企业价值而言的低估值，俗称错位的赌注！ 第四课 企业估值 企业估值，所有的投资策略都建立在对企业的正确估值上。 1、从财务指标上来讲，用ROE5年均值达到15%作为筛选指标 2、综合考虑行业的发展前景，行业的竞争格局，企业的综合竞争优势，企业的管理水准，对企业的成长性和竞争优势的持久性做出评估和结论。 3、综合估值法，对行业进行分类，不同的行业采用不同的估值方法，比全部采用自由现金流折现法要好用的多。 前三课是投资理念，相对好掌握，第四课是实操层面，是最难的，也是最花时间和精力的工作。 ——————————————————— 估值的艺术1、市场估值因素：只要长期跟踪市场，可以发现一般的股票都有一个估值中枢，只要确保在估值中枢的下限买入，基本上就不会受到估值向下的打压，运气好的话还可以获得估值向上的反弹空间。 2、分红因素：这个很好理解，简单计算分红收益率就可以了，分红高的企业收益率就高一些，低分红企业就差一些，不过获取分红收益不是市场的主流，反而会有意外之喜。 3、成长因素：估值不变，如果企业每年的利润增速是20%，那你的收益率也是20%，所以成长因素非常关键，直接影响你的收益率，是投资收益的关键要素。 简单总结就是：在不受到估值向下打压的前提下，尽量获取分红收益和成长性收益。 （1）通过长期的市场跟踪，找出估值的锚定因子进行估值，基本前提是估值不能受到向下的打压，不要求做什么贡献，保持中立就好。 （2）充分享受分红收益和成长性收益。 （3）运气好的话，进一步享受估值提升的快感，形成戴维斯双击。 （4）估值的本质就是保守性估值，宁可错过，不能耐受估值向下的打压。 @今日话题 @价值发现 $老白干酒(SH600559)$ $青岛啤酒(SH600600)$ $融创中国(01918)$
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