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1 最近A股的走势可谓气势如虹，一口气连涨了八天没有回调！上一次出现这个情况，还要追溯到2014年10月，虽然彼时八连涨之后迎来了长达半个月的回调，但是更迎来了07年暴跌之后最大的一次牛市。 于是很多小伙伴又开始摩拳擦掌，跃跃欲试，认为是不是牛市又渐行渐近了，该把自己的钱往股市里砸了。 牛市的回忆是那么亲切，牛市的味道是那么熟悉，它就像妙龄少女的体香令翩翩少年魂牵梦萦一般，拨弄着每个投资人的心弦。 但我要告诉你的是，回忆可以有，期望可以有，梦可以做，但终究还要面对现实。 现实就是，在今年甚至更长时间内都不会有小白都可以闭着眼睛买股票就能赚钱的机会（系统性大牛市的机会），想都不要想。 为什么会这样？要搞清楚股票价格怎么走，自然先要搞清楚股票市场的基本逻辑。 于是，科普时间又到了。 2 简单来说，股票市场受三大因素的驱动。 第一，业绩。 也就是通常你听专业搞金融的口中的基本面，宏观上对应一国的经济增长，微观上对应企业盈利的增长。 第二，资金。 资金在专业金融圈子一般都被称作「流动性」。股票市场里的钱越多，那么股价就会越有动力往上涨，反之亦然。流动性的多寡，在宏观上最主要体现在中央银行对货币的管控，次要地体现为对股市的监管政策。 第三，情绪。 情绪是个很主观的概念，但是在一定时间周期内，它会显著影响市场对某一类资产的风险偏好。例如，在牛市当中，大家的风险偏好会集体抬升，对股票的利空因素会选择性忽略，在熊市中会反过来。 以上是我理解股票市场的三大逻辑主线。归纳起来，就是经济增长强劲企业盈利情况好，货币宽松（监管宽松）市场上钱多，人们的风险偏好较高，那股市就会涨。 如果你把股市当做一个股票来看，逻辑是一毛一样的。因此，以上三大逻辑，对个股一样适用。 3 从2015年最新一轮股票泡沫破灭之后，中国股市的投资逻辑和投资风格，发生了根本的变化。老铁们对此一定要有非常清醒的认识。 在此之前，A股投机严重，炒作成风，游资打板，民间投机势力各路「妖精」盛行。 后来以徐翔被抓基本上为转折点，监管强力狙击各类游资的恶意炒作，处罚了一些典型之后（远有宝能系，近有赵薇夫妇），在配合宏观条件的变化，A股目前正在和美股港股接轨，价值投资变得越来越成为市场投资逻辑的主流。 A股融入国际主流资本市场的投资逻辑体系，是中国资本市场发展的必然。这也是理解当下中国股市很重要的一个背景。 纳入MSCI对中国股市有什么影响？ 除了带来部分增量资金，在一个月之内的建仓效应之外，更重要的是，会促进中国股票市场，在投资理念，投资逻辑，定价估值，投资者保护甚至监管规则上，与美股港股等发达成熟的资本市场靠拢。 以上也是为什么越来越多的人说A股港股化，很重要的一个原因。 4 当然，理解A股市场往「价值投资」的大逻辑转变，更重要的还是要从前面我说的驱动股市的三大逻辑来看。 首先，看基本面的变化。 在供给侧改革的大背景下，宏观上的经济增长，已经从高速粗放「鸡犬升天」的模式，换档到中速的「高质量」增长模式。这意味着「蛋糕快速做大」的阶段已经成为历史。 在微观上，供给侧改革，又会让行业龙头公司，具有较大的竞争壁垒和门槛的公司，进一步发挥它们的领头羊优势，行业集中度会进一步提升。 反过来，行业集中度的提升，会让龙头公司的盈利出现比此前更快速的增长。这就是市场追逐大股票，龙头公司的重要逻辑。实际上并不是茅台是龙头市值很大市场就买茅台，而是因为茅台正好受益于行业集中度的提升，它的盈利增长也确实比二三线酒类公司，表现得更为优秀。因此市场没有理由不买茅台。 基本面的发展阶段目前已经到了行业集中度不断提升的阶段，供给侧改革又加快了这一进程。因此，龙头公司，大公司的盈利将出现比上一阶段更优秀的表现，这一基本逻辑，会决定市场往大股票业绩优秀的股票靠拢的投资风格。 其次，看资金的变化。 2017年的货币事实上是中性偏紧的，尤其是把监管考虑进来。看看无风险收益率（十年期国债收益率）的走高，这个结论一目了然。 货币收紧后，并且市场预期货币在2018年会继续收紧的前提下，增量资金进入股市「接盘」的可能性就没了。 记住一个非常简单的结论，这个我之前就讲过了： 没有持续的接盘侠进入的资产，是不可能出现牛市暴涨机会的。 接盘侠从根本上来自哪里？来自边际不断宽松的货币。只有整个市场的资金越来越宽裕，股市才可能形成不断上涨的局面。看看2015年的牛市，看看过去十年美股的牛市，莫不如此。 没有了接盘侠，那就是存量资金在市场里面玩儿。存量资金的意思，就是我买了茅台，就意味着没有钱买其他的股票，所以其他股票就跌唄。这是大盘白马股疯涨，但是中小盘股票暴跌的逻辑。 最后，看市场情绪。 没有增量资金入场的前提下，市场情绪当然会变得谨慎很多。 谨慎会干嘛，就杀小股票的估值唄。 以前接盘的资金多，买个讲故事的创业板公司，无所谓。先把预期炒一波，股价先干上去，等到预期兑现了再接着炒，预期没兑现就把价格再砸下来。这是钱多的玩法。 钱少了，买个不确定性高的股票，万一没人接盘烂在自己手里，不就傻逼了吗？所以在买股票的时候，大家自然就会更加谨慎，买那些业绩确定性较高的公司，这样也不用担心没有人接盘。 谨慎的结果，就是资金「抱团取暖」，都玩儿命搞大票。这会推高大票的估值。与此相反，资金集体抛弃小票，那小票的估值就会不断下降。 结合前面讲的供给侧改革和行业集中度的提升，那大票既会享受到估值的提升，又会享受到业绩的提升，这是典型的戴维斯双击。小票就反过来，是双杀。 这里要补充一个背景知识，就是股票定价的问题，也就是一个公司的股票价格是怎么算出来的。 股票定价有相对和绝对法两种（详细我在训练营里有讲，这里不展开），在中国，人们习惯用相对法，也就是： 股价=每股盈利*一个倍数 当然，这个倍数绝大多数时候就是市盈率（PE倍数）。 那股价上涨的来源，要么就是业绩的上涨，要么就是这个倍数的上涨，或者是两者都涨。两者都涨被称作戴维斯双击。 5 根据以上的逻辑，你就会很容易理解2017年A股大股票白马股暴涨，而小股票暴跌的根本原因。同时，你也不难发现，2018年的趋势，将会继续延续这种情况。 价值投资会逐渐成为主流。当然，这里的价值投资，并非巴菲特的那个价值投资，而是指以企业的业绩为准的注重企业基本面的投资逻辑，而不是像以前老喜欢炒故事炒题材，干一票拉一波就走人的游资手法。 有人说，2018年风格会转换到创业板小股票，因为大票已经疯涨了一年，不可能再持续涨了，而小股票已经跌了一年，该翻身了。 这样的逻辑有很大的问题。 股票市场的涨跌，从来就不是「因为涨多了，所以就该跌了」或者「因为跌多了，就该涨了」。某种意义上，股价的走势，只受公司未来的发展情况的影响。换句话说，公司业绩的未来增长，能不能消化当下的估值水平，如果能，那就会继续涨，如果不能，那就继续跌。 根据这个逻辑，你来看大股票和小股票，就会发现，很多很多的小股票，其估值，依然非常贵，动不动就五十倍以上的PE，甚至更高，你怎么能说跌到位了？ 反观一些龙头大票，比如格力，即便涨到现在，其市盈率也才15倍，只要它能有15%的业绩增长，这个估值就是完全合理的。 因此，往后看2018年，A股依然会延续2017年的「价值」风格。也就是那些业绩有确定性的公司，估值不贵的公司，会有较好的表现。即使买已经大涨过的大票，最终获利的概率，也要远超买题材故事的小盘股。 未来风格不会切换到小盘股上，未来风格只会越来越平均化。 靠讲故事吹牛逼坐庄炒股票的时代已经成为历史，靠深耕行业和市场研究，靠专业和知识投资股票，正在成为并将继续成为中国股市的基本特征。 作为散户，我建议大家摒弃听消息听故事「炒」股票的思维，转而逐渐培养起自己「投资」股票的思维。唯有如此，才能在中国股市日趋成熟的发展过程中，分享这一「成熟化」的红利。 否则，在未来你将有更大概率，沦为被专业机构收割的韭菜。 PS：本周，我会推出2018年重磅打造的新课，希望各位老铁期待。(*^__^*) 赞赏 |
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