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巴菲特是当今首屈一指的投资大师。但他的投资智慧并非是在菩提树下打坐顿悟而成的，而是从一个无知少年渐渐成长为如今的投资大师的。另一位投资大师费雪如此评论巴菲特，“每隔十年，他就进化一次”。 循着巴菲特的投资生涯，我们也能够看到巴菲特投资思想的演进脉络。 6岁的巴菲特，手中拿着最喜欢的玩具 金属货币兑换器 巴菲特11岁开始选股票。他靠着小时候跟爷爷打零工、卖口香糖，捡高尔夫球转来的100美金，以及从姐姐哪里借来15美金，花了114.75美金，买了3股城市服务公司的股票。跟普通的投资者一样，小巴菲特也是一买就跌。她姐整天在旁边说，“你看吧，又跌了！”终于股票回调，涨到120美金，巴菲特赶紧解套。但之后股票开始飞速上涨，3个月后涨了一倍。第一次炒股，巴菲特赚了5美金。这就是巴菲特的第一次投资经历，跟我们也没有什么不同，一买就跌，一卖就涨。 这之后，巴菲特决定远离股市。他又开始卖报纸。14岁时，巴菲特就挣够了当年纳税起征点。不过精明的巴菲特在自己的税表里列上了自己骑自行车的折旧费用，这算是第一次合法避税。股神早年间就流露出敏锐的商业感觉。 19岁，巴菲特上大学了，一般人也是在这个年龄，去了沃顿商学院，但他觉得上的课没什么意思，就回家了。巴菲特决定自己看书，偶然的机会看到了格雷厄姆的《聪明的投资者》，大家基本都听过。巴菲特看到这本书，就像是突然偶然意外，掉到悬崖下面，捡到了一本武林秘籍。他的朋友说，“巴菲特看到这本书，就像找到了上帝所在”。巴菲特在1970年，跟格雷厄姆的通信时说，“在此之前，他一直是靠着腺体，而不是靠着大脑投资的”。也就是说，在遇见这本书之间，巴菲特的投资一直是“走肾不走心”，全凭头脑一时冲动。 这本书帮助巴菲特打开了新世界，尤其是“安全边际”的学说，在股票被低估的时候买入，等股票回归价值后卖出。巴菲特把这种投资方法称为“捡烟头”。别人丢弃的烟头，他捡起来，然后还能吸一两口。嗯，还湿漉漉的，带着口水的味道。巴菲特将这称为“40美分买1美元的哲学”。 这可以看成是巴菲特的第1次进化。 后来，巴菲特去了哥伦比亚大学师从格雷厄姆，相处甚欢不敢说，但格雷厄姆至少是很欣赏巴菲特的，格雷厄姆开设的《证券分析课程》中为一个A 就给了巴菲特。这不像索罗斯。索罗斯一直自诩为哲学家，自称师从大哲学家卡尔·波普。但后来有人问波普，你知道有个学生叫索罗斯么？波普说，完全没印象啊？！巴菲特对格雷厄姆当然不用说了，从此成了格雷厄姆“一生推”。 从哥大毕业之后，巴菲特想进格雷厄姆的公司工作，但被拒绝了。之前想去哈佛也被拒绝了。为什么呢？其中很重要的一个原因，就是巴菲特其实是很羞涩的，尤其是年青的时候。后来上了卡耐基的课程好一点。现在当然是，跟任何人都能谈笑风生！ 最终他的诚意还是打动了老师，他得以在格雷厄姆的公司里工作。但之后，巴菲特还是决定回家创业了。26岁的时候，他成立了一家合伙公司。接着在32岁的时候，巴菲特开始买入伯克希尔哈撒韦的股票，1963年，33岁的时候成为最大股东。当然，你可理解为巴菲特炒股炒成了股东。但实际上巴菲特对企业的经营也很有兴趣。只有知道做企业是怎么回事，才能知道哪家公司好，巴菲特是这么说的，“因为我把自己当成是个企业经营者，所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。”当然，这也可能是看到别人经营企业的水平实在太差，干脆抢过来，自己干！ 到1964年，巴菲特的投资陷入了瓶颈期，一直陷在老师“价值投资”的框架里，捡烟头，从市场上找垃圾股。但一旦股价上涨，这种股票也会越来越少。巴菲特需要突破这种框架，才能第2次进化。 1969年，39岁的巴菲特读到了费舍的著作《普通股和不普通的利润》，他从中受到启发，股票的投资不仅仅是一个价值投资的过程，还要考虑到公司的成长性，这家公司的产品和服务是否能在几年内大幅成长？当然，最终促成巴菲特进化的，还需要一个催化剂。那就是查理·芒格。 巴菲特和查理·芒格29岁的时候相识，并且变成了一生的好朋友，有着年轻时候一起拍大头贴的友谊。芒格对巴菲特做了什么呢？查理·芒格在识别公司价值方面有着惊人的洞察力！正是他推动了巴菲特的转变，巴菲特将这称为从“大猩猩”进化到人类。其中一个重要的投资案例，是用2500万美元收购了喜饴糖果公司。 这对巴菲特意义重大，他突破了老师的投资框架，不再只是从市场上寻找便宜货，而是寻找真正有价值的企业进行投资，并且愿意付出成本。这也就是我们常说的，一只股票贵自有贵的道理。这样，巴菲特将费舍和查理·芒格的杰出企业价值扩张理论结合，纳入自己的投资哲学，形成了自己的投资风格。 这是巴菲特的第2次进化。 1990年至今，是巴菲特的投资的第3个阶段，我们可以称为后期巴菲特。这一段时间，他的投资艺术日臻成熟，但巴菲特仍然在时时精华。这一进化一直持续到现在，这就是费雪所说的，每个十年，巴菲特就进化一次。 实际上这也是巴菲特财富的真正爆发期，巴菲特99%的财富都是50岁以后赚到的。杜甫有句诗：“庾信文章老更成”。杜甫是在说庾信，其实也是在说自己。其实巴菲特也像是杜甫，而不是李白。杜甫的诗可以找到明显的演进过程，而李白是找不到的，几乎一出道就惊为天人。这也是为什么大家都喜欢学巴菲特的原因，因为别人可能学不来。 此时的巴菲特手握上百亿的资金，再去捡那些便宜货，就有点太不合适了。他做什么呢？更多的是并购。将企业从有限的内生性增长，变成外延式增长，近二十年，巴菲特有着十分亮眼的并购成绩单。其中重要的就是收购保险公司GECIO 。保险公司的资金一把都是长期投资，不像银行的钱，过了一年半载就取出来。这也就是为什么好多机构都眼馋保险牌照，这也就是为什么姚老板能多次做门口的野蛮人。 关于巴菲特并购投资的秘密 点击图片查看：“巴菲特的暗黑成长史” 除了并购，在投资上，巴菲特也一直在进化。晚期的巴菲特不仅玩跨国投资，2006年以40亿美元购买以色列伊斯卡尔金属制品公司80%的股份；还做衍生品投资，一般认为，像巴菲特这样稳健的投资者怎么会玩衍生品呢？然而，巴菲特涉足的衍生品领包石油期货，外汇，欧元垃圾债，还有固定的套利，其中就有CDS。 我们一直因为巴菲特拒投微软，而把他看成一个不知变通的顽固派。但实际上反例也有很多。从巴菲特的投资路径来看，他一直一个持续学习者，用今天流行的话说，这叫“自我迭代”。只有不断的学习，从不同的领域获得启发，“转益多师”，才能真正成为大师。 我们看到巴菲特投资思想的来源十分复杂，其中至少有格雷厄姆的价值投资理论，芒格的聚焦高品质企业和格栅理论，彭博的“消费独占”理论，而那句“我宁要模糊的正确，也不要精确的错误”，其实来自于经济学家凯恩斯。 |
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